公司预计2012年实现归属上市公司净利润52亿元,同比下降9%

Company Update China Research Dept. 2013年02月19日 李晓璐 Mickey_li@e-capital.com.cn 目标价 A股：4.00 元 H股：2.80港币 公司基本资讯 产业别 有色金属 A股价(13/02/18) 3.81 上证综合指(13/02/18) 2421.56 股价12个月高/低 4.63/3.53 总发行股数 (百万) 21811.96 A股数 (百万) 15803.80 A市值（亿元） 602.12 主要股东 闽西兴杭国有资产投资经营有限公司(28.96%) 每股净值 (元) 1.23 股价/帐面净值 3.10 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -1.55 -3.05 -8.85 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2012/12/27 3.78 买入 产品组合 黄金 68.9% 铜 10.91% 铅锌 7.16% 铁矿石 13.03% 机构投资者占流通A股比例 基金 0.23% 股价相对大盘走势 -20%-10%0%10%20%2012-01-182012-04-232012-07-192012-10-182013-01-15紫金礦業上證綜指 紫金矿业 (601899.SH/2899.HK) Hold 持有公司预计 2012 年实现归属上市公司净利润 52 亿元，同比下降 9% 结论与建议： 公司发布 2012 年业绩快报，预计全年实现归属上市公司净利润 51.97 亿元，同比下降 9.02%，好于我们此前的预期。 目前 A 股股价和 H 股股价对应 2013 年 P/E 分别为 15 倍和 9 倍，考虑到2013 年伊始金价表现较弱，全年价格可能低于我们此前预期，故调低投资评级至持有。 „ 公司发布 2012 年业绩快报，预计全年纯利同比下降 9.02%，净赚 51.97亿元，好于我们此前预期。预计全年实现营业收入为 484.73 亿元，较上年同期增长21.90%；对应基本每股收益0.238元，较上年同期减少9.16%。 „ 分季度看，预计第四季度实现归属上市公司净利润 15.79 亿元。前三个季度已经实现净利润分别为：11.29 亿元、12.49 亿元、14.14 亿元。 „ 2012 年公司经营利润首次出现负增长，其主要原因是：除黄金以外的产品价格下降，冶炼加工企业亏损，矿山入选品位下降，以及生产成本、管理费用上升所致。 „ 紫金山铜矿湿法厂于一月二十六日获得恢复生产的许可，专案建设及整改工程累计投资 8.3 亿元。预计产量完全恢复后将增加公司铜矿的自给率，有助逐步降低阴极铜的单位销售成本同时提高阴极铜的毛利率。紫金山铜矿是紫金矿业旗下四大铜矿之一，停产前紫金山铜矿产铜占公司铜产量的 17%。 „ 诺顿金田公告截至 2012 年 12 月 31 日前 6 个月未经审计的税前损失预计大约为 2800 万澳元（去年同期税后净收入为 587.6 万澳元）。公司持有澳大利亚诺顿金田 89.15%的权益，因此诺顿金田亏损对公司的业绩造成负面影响。上述损失是由于诺顿金田生产成本较高及黄金价格下跌导致，此外，计提大约 1100 万澳元及偿还700 万澳元的长期债务也是预亏的主要原因。 „ 诺顿金田目前运营三个露天矿和一个井下矿，及一个选矿厂。总储量为1,127,000 盎司，总资源量为 6,187,000 盎司。目前年矿产金产量在 4.65吨左右。 „ 公司生产的标准金锭主要通过上海黄金交易所出手，其价格走势基本与国际金价一致。根据上海金交所发布的 Au100g 收盘价，截至 2012 年 12月 21 日，金价 331.08 元/克，较 2011 年底上涨 3.5%。最高价格出现在9 月份为 360.97 元/克，最低价格出现在 5 月份为 314 元/克。平均价格为 339.64 元/克，较去年同期均价 329.38 元/克上涨 3.1%。 „ 黄金价格达到历史高位后，近期走势偏弱。由于影响黄金价格的因素多且复杂，后市能否继续走强较难判断。从近期的走势判断，预计全年金价表现可能低于我们年初的预期，将对公司的业绩产生不利影响。 „ 盈利预测：我们预计公司 2013 年和 2014 年可分别实现净利润 48.18 亿元（同比下降 7.26%）和 52.79 亿元（同比增长 9.56%），对应每股收益分别为 0.22 元和 0.24 元。 ............................. 接续下页................................... Company Update China Research Dept. 年度截止 12 月 31 日 2009201020112012E 2013E2014E纯利 (Net profit) RMB 百万元 3541.45 4827.92 5712.57 5195.67 4818.50 5279.15 同比增减 ％ 15.50%36.33%18.32%-9.05% -7.26%9.56%每股盈余 (EPS) RMB 元 0.240.330.260.24 0.22 0.24 同比增减 ％ 9.09%37.50%-21.21%-8.38% -7.26%9.55%A 股市盈率(P/E) X 15.88 11.55 14.65 15.99 17.25 15.74 股利 (DPS) RMB 元 0.1000 0.1000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 股息率 (Yield) ％ 2.62%2.62%0.00%0.00% 0.00%0.00% 图 1：上海金交所黄金现货价格 单位：元/克 图 2:1 号电解铜现货价格 单位：元/吨 01002003004005002002年102003年102004年102005年102006年102007年102008年102009年102010年102011年102012年10上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999 50000560006200068000740008000011/0111/0411/0711/1012/0112/0412/0712/1013/01铜:1#资料来源：Wind 资料来源：Wind 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) Company Update China Research Dept. 3 2013年2月19日 附一：合幷损益表 百万元 2009 201020112012E 2013E2014E营业收入 20956 28540 39764 48480 52594 58795 经营成本 13905 18337 27537 36481 40912 46075 营业税金及附加 252 353 382 504 547 611 销售费用 377 469 433 596 526 588 管理费用 899 1362 1609 1861 2104 2352 财务费用 45 191 496 637 631 706 资产减值损失 364 176 203 0 0 0 投资收益 -141 208 562 422 289 342 营业利润 4987 7967 9608 8625 7955 8697 营业外收入 215 100 135 110 131 130 营业外支出 184 735 466 235 132 180 利润总额 5019 7332 9276 8500 7954 8647 所得税 968 1576 2366 2165 1989 2162 少数股东损益 509 928 1198 1140 1147 1206 归属于母公司所有者的净利润 3541 4828 5713 5196 4819 5279 附二：合幷资产负债表 百万元 2009 201020112012E 2013E2014E货币资金 4140 4651 6180 6489 6359 6868 应收账款 428 669 489 500 500 510 存货 2638 3483 7160 6478 6324 6574 流动资产合计 8961 11061 17932 16809 16968 17974 长期股权投资 1688 2674 3204 4354 4157 4215 固定资产 7340 8445 10145 10574 11234 11247 在建工程 2575 3999 7899 8524 8425 8747 非流动资产合计 20685