有色钢铁行业2011年二季度投资策略：有色金属存在机遇

证券研究报告 行业研究 信达证券股份有限公司 北京市西城区南闹市口大街九号院一号楼六层信达证券研发中心 范海波 010-63081252 fanhaibo@cindasc.com 投资咨询执业证书编号： S1500510120021 重点公司 投资评级 紫金矿业 买入 荣华实业 买入 山东黄金 持有 中金黄金 持有 云南铜业 持有 江西铜业 买入 西部资源 买入 西部矿业 买入 新疆众和 买入 锡业股份 买入 辰州矿业 买入 方大炭素 买入 西宁特钢 买入 近一年行业相对表现 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%10-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-02020004000600080001000012000140001600018000成交金额黑色金属(申万)上证综合指数有色金属(申万) 相关报告 有色金属、钢铁行业2010年投资策略： 全球经济复苏和流动性充足下的机遇 2009-12-11 有色金属行业：美元与有色金属价格 2010-5-4 有色钢铁行业2010年下半年投资策略： 二次探底风险有待释放 2010-6-8 有色钢铁行业2011年投资策略： 中国收缩不了全球流动性 2010-12-2 铅期货有助于提升国内铅价格 2011-2-21 请务必阅读最后一页重要的免责声明及信息披露 有色金属/钢铁 评级：强于大市/中性 有色金属存在机遇 有色钢铁行业2011年二季度投资策略 2011年3月28日 摘要  OECD和 Conference Board经济领先指标显示，2011年二季度西方经济体经济仍有望保持上升，中国经济可能减速。尽管中东和北非政治动荡、欧元区债务危机、原油价格飙升和中国收缩流动性及日本地震使投资界对全球经济发展前景出现了一些疑虑，我们认为，以美国为代表的发达经济体尚未显示经济发展下降的迹象，中国尽管经济可能增速可能有所放缓，但仍将保持较高增长，而日本在度过地震对经济造成的短期冲击后，灾后重建将成为其经济发展的重要动力。全球经济复苏进程和预期难以在2011年二季度逆转。  从LME期货价格与库存关系来看，各品种都存在库存的季节性上升，但铜，锡和镍的库存远低于2010年同期水平。鉴于供需基本面，我们仍然对铜和锡看好，铅锌有望受益于日本的灾后重建和防辐射需求。建议重点关注。  2011年以来有色金属板块表现较弱，一季度以来，国内有色金属价格无论同比、环比还是与2010年均价相比均有较大上涨，尤其铜、锡和镍涨幅明显。此外，地震后，日本关闭了部分有色金属冶炼产能，以铜为代表的现货TC/RC费用有较大提升，国内有色金属冶炼也有望因此获利。我们认为，随一季报披露期的到来，相关公司的业绩可能在市场得到体现。  有关稀土和钨钼的政策可能进一步推出，建议关注交易性机会。与稀土类似，中国约占全球锑产量的80％。中国已经对锑实行限制开采，湖南对锑产业环保整治的深入将可能使私采乱挖得到控制，锑价有望进一步上升，建议重点关注。由于日本地震和其“零库存”管理方法，全球电子产品产量短期会受影响，但随后的补库存和全球旺盛的电子产品需求将可能使电子箔铝企业的业绩提升，同时，向上游延伸可降低相关公司的生产成本，建议继续关注。  坚持相关报告的观点，政治动荡、欧洲主权债务危机的避险和抗通胀是黄金和白银投资的主题。建议重点关注有资源注入潜力和资源价值相对低估的黄金和白银类矿业公司。  按指数定价的模式，二季度铁矿石长单价格早在地震前确定。现钢价开始回落，但国内库存仍在历史高位。由于二季度钢铁价格可能的继续回落和高价铁矿石，钢铁公司业绩不容乐观，建议回避。我们认为，由于垄断，铁矿石价格较大下降是小概率事件。建议重点关注具有资源或地域优势的钢铁企业。  维持有色金属行业“强于大市”评级，维持钢铁行业“中性”评级。 2 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。  目录 1. 全球经济仍在复苏 ................................................................................................... 3 2. 有色金属 ................................................................................................................... 4 2.1 基本金属 ................................................................................................................. 4 2.2 小金属和深加工 ..................................................................................................... 5 2.3 黄金和白银 ............................................................................................................. 6 3. 钢铁 ........................................................................................................................... 7 4. 投资策略 ................................................................................................................... 9 5. 重点公司 ................................................................................................................. 10 3 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 1. 全球经济仍在复苏 美国商业部3月25日公布，2010年第四季度GDP的预估年增长率为3.1%，略高于前月预期的2.8%。从OECD经济领先指标来看（图1），西方经济体经济仍有望保持上升，而中国经济可能减速。Conference Board 美国经济领先与同步指标显示，2011年二季度美国经济仍将持续复苏（图2）。 图1 OECD综合领先指标 数据来源: Wi nd资讯09-0209-0409-0609-0809-1009-1210-0210-0410-0610-0810-1010-1209-02OECD综合领先指标OECD综合领先指标: 美国OECD综合领先指标: 中国OECD综合领先指标: 欧元区95. 495. 496. 396. 397. 297. 298. 198. 199. 099. 099. 999. 9100. 8100. 8101. 7101. 7 资料来源：Wind 信达证券研发中心 图2 Conference Board 美国经济领先与同步指标 数据来源: Wi nd资讯09-0309-0509-0709-0909-1110-0110-0310-0510-0710-0910-1111-0109-03美国: 先行指数( LEI )美国: 同步指数( CEI )9898100100102102104104106106108108110110112112114114资料来源：Wind 信达证券研发中心 4 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 近期，尽管中东和北非政治动荡、欧元区债务危机、原油价格飙升和中国收缩流动性及日本地震使投资界对全球经济发展前景出现了一些疑虑，但我们认为，以美国为代表的发达经济体尚未显示经济发展下降的迹象，中国的经济增长尽管可能增速可能有所放缓，但仍将保持较高增长，而日本在消除地震对经济活动造成的短期冲击后，灾后重建将成为其经济发展的重要动力。全球经济复苏进程和预期难以在2011年二季度逆转。 2. 有色金属 2.1 基本金属 从LME期货价格与库存关系来看（图3），各品种都存在库存的季节性上升，但铜，锡和镍的库存远低于2010年同期水平。鉴于供需基本面，我们仍然对铜和锡看好，铅锌有望受益于日本的灾后重建和防辐射需求。建议重点关注。 图3 LME金属期货价格与库存 铜 铅 数据来源: Wi nd资讯06-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3106-12-31总库存: LME铜( 右轴)期货收盘价: LME3个月铜300040005000600070008000900010000120000180000240000300000360000420000480000540000 数据来源: Wi nd资讯06-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3106-12-31期货收盘价: LME3个月铅总库存: LME铅( 右轴)800120016002000240028003200360040004000080000120000160000200000240000280000 锌 铝 数据来源: Wi nd资讯06-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3106-12-31期货收盘价: LME3个月锌总库存: LME锌( 右轴)1000150020002500300035004000450090000180000270000360000450000540000630000720000 数据来源: Wi nd资讯06-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3106-12-31期货收盘价: LME3个月铝总库存: LME铝( 右轴)1200150018002100240027003000330050000010000001500000200000025000003000000350000040000004500000 锡 镍 数据来源: Wi nd资讯06-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3106-12-31期货收盘价: LME3个月