2011年二季度钢铁行业投资策略：行业市值及PB超跌期待修复

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—深度报告 钢铁 [Table_IndustryInfo] 钢铁行业2季度投资策略 谨慎推荐 （维持评级） [Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 08617225834443051610/0410/0610/0810/1010/1211/02钢铁上证综指 资料来源：国信证券经济研究所 相关研究报告： 《地震突发利好我国钢铁业》——2011-3-17 《钢铁行业月报：钢价上涨延续，行业估值超跌》——2011-2-15 《钢铁行业月报：矿价上涨与补库需求推升钢价》——2011-1-25 《成本上涨推动钢价回升》——2010-12-9 证券分析师：郑东 电话: 010-66025270 E-mail: zhengdong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120023 证券分析师：秦波 电话: 010-66026317 E-mail: qinbo@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120039 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业季度投资策略 行业市值及PB超跌期待修复  钢价出现止跌回升，建筑类钢材涨幅明显 一季度由于钢铁需求未见实质性好转，且钢材库存又创出历史新高，节前持续拉涨的钢价出现回落，最大跌幅在300元/吨左右。但到3月底止，一方面日本地震对全球钢铁供需格局产生了一定的影响利好我国钢铁行业，另一方面国内开工旺季即将来临钢材需求预期再次好转，钢价出现止跌回升，其中尤以螺纹钢等建筑用钢材涨势最为明显。截止到4月9日螺纹钢月环比上涨了120元/吨以上，期货价格也出现止跌回升迹象。  二季度行业供需情况将有望改善 我们认为二季度钢铁行业供需状况有望改善，具体是1）3月份日均粗钢产量达194万吨，创历史新高，开工率已达90%以上，短期产能供给达到高限，特别是长材类钢材的产能在季度旺季的预期下相对偏紧；2）保障房建设预期增量抵消地产调控影响，供需格局特别是建筑钢材供需格局将有所改善；3）日本地震后的灾后重建有利于钢材出口；4）钢材库存开始下降。  矿石价格高位运行，高成本仍将压制行业利润 虽然受春节后钢铁需求低迷及日本地震短期冲击影响，铁矿石价格持续下跌，从197美元/吨左右一直下跌到171美元/吨左右。但随着震后重建的预期的开始，以及我国钢产量持续高位，矿石价格又企稳回升。过去三周我国青岛港进口63.5/63%价格上涨了10%左右，达187.5美元/吨。我们预计二季度铁矿石价格仍将高位运行。从行业盈利来看，我们认为二季度钢铁价格上涨主要是由于需求回升的拉动，利润状况将有改善，但高成本仍将压制行业利润空间。  钢铁板块市值及PB已出现超跌 目前钢铁板块PB为1.66倍，为市场平均PB的0.55倍，与2009年大盘高点相比跌幅为30%，为各板块跌幅之首。从吨钢市值和PB角度分析，钢铁板块相对其他板块已出现超跌，市场具有一定的板块估值修复的动力。  维持行业“谨慎推荐”的投资评级 由于行业基本面改善的持续性仍有一定的不确定性，因此我们维持行业“谨慎推荐”评级，但看好阶段性长材类产能偏紧的态势，板块具备一定的估值修复机会。个股方面建议重点关注1）绝对股价低、总市值低的低估值个股比如河北钢铁、华菱钢铁、莱钢股份、韶钢松山等；2）拥有资源优势及有高长材比例的新兴铸管、八一钢铁、酒钢宏兴、凌钢股份等以及3）转型为资源型企业的攀钢钒钛。 重点公司盈利预测及投资评级 [Table_Profit] 代码 公司 总市值 （百万元） 昨收盘（元） EPS PE 投资评级 2011-4-8 2010E 2011E 2010E 000629 攀钢钒钛 77651.31 13.56 0.19 0.48 73 推荐 000778 新兴铸管 22810.77 11.90 0.70 0.82 17 推荐 600581 八一钢铁 11941.27 15.58 0.69 1.05 23 推荐 000709 河北钢铁 28469.87 4.14 0.18 0.22 23 谨慎推荐 000932 华菱钢铁 14233.87 4.72 -0.88 0.07 0 谨慎推荐 资料来源：公司资料和国信证券预测 2011年4月11日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 钢铁消费旺季预期助钢价止跌回升 ............................................................................... 4 二季度供需情况有望阶段性改善 .................................................................................. 5 供给方面：产能释放已较充分，短期内供给处于高限 .......................................... 5 出口处于底部，日本地震有助于我国建筑钢材出口回升 ...................................... 6 库存高位持续回落，有助二季度中后期供需环境进一步改善 ............................... 6 保障房建设可拉动钢材需求4000万吨，新增1700万吨。 ................................. 7 矿石价格高位运行，高成本仍将压制行业利润 ............................................................. 8 钢铁板块一季度跑赢大市但仍然处于低估区域 ............................................................. 9 2011年一季度以来涨幅最大，2009年8月以来跌幅最大 ................................... 9 行业PE约23倍，高于市场平均水平 ............................................................... 10 行业PB估值1.6倍，处于历史底部区域 ........................................................... 10 投资建议：低估值下精选绩优公司辅以低价个股 ....................................................... 11 板块低估值，具备修复基础 ................................................................................11 投资标的：低估值+资源+长材 类公司 ...............................................................11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 表1：国内钢铁品种平均价格比较（价格单位：元/吨）..................... 4 图1：主要钢铁品种价格走势（单位：元/吨） ................................... 4 图2：螺纹钢期货价格走势 ................................................................. 4 图3：我国铁矿石价格走势(单位：元/吨) ............................................ 5 图4：主要钢材品种利润空间变化 ...................................................... 5 图5：我国粗钢日均产量走势 .............................................................. 5 图6：全球粗钢产能利用率走势 .......................................................... 5 图7：我国粗钢产能利用率走势 .......................................................... 5 图8：我国钢材出口量走势（单位：万吨） ........................................ 6 图9：美国钢材价格走势 ..................................................................... 6 图10：我国钢材出口价格走势 ............................................................ 6 图11：国内外热轧价格差走势 ............................................................ 6 图12：我国长材库存量走势（单位：万吨） ...................................... 7 图13：我国板材库存量走势（单位：万吨） ...................................... 7 图14：我国保障性住房建设计划（单位：万套） .............................. 7 图15：我国不同建筑结构用钢强度对比 ............................................. 8 图16：青岛港进口63.5%铁矿价格走势（单位：美元/吨）............... 8 图17：国产和进口铁矿石价格比较（单位：元/吨） .......................... 8 表2：钢铁供需平衡表（单位：万吨） ............................................... 9 图18：2009年8月到2011年4月A股部分板块区间涨跌幅比较 ... 9 图19：2009年8月到2011年4月A股部分板块区间涨跌幅比较 . 10 图20：A股不同板块PE估值水平比较 ............................................ 10 图21：钢铁板块PB与市场平均PB比值变化走势 .......................... 10 图22：钢铁行业市值占A股市值比例 .............................................. 11 图23：钢铁行业上市公司P/B、吨钢市值比较（2011-4-9） ........... 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分