有色钢铁行业2010年二季度投资策略

立信以诚 财达于通 行业研究 信达证券股份有限公司 北京市西城区南闹市口大街九号院一号楼六层信达证券研发中心 范海波 010-63081252 fanhaibo@cindasc.com 重点公司 投资评级 紫金矿业 买入 荣华实业 买入 山东黄金 持有 中金黄金 持有 云南铜业 买入 江西铜业 买入 西部资源 持有 方大炭素 持有 西宁特钢 持有 近一年行业相对表现 -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%09-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-030500010000150002000025000成交金额黑色金属(申万)上证综合指数有色金属(申万) 相关报告 有色、钢铁行业2009年投资策略： 在混沌中寻找出路 2008-12-22 有色、钢铁行业2009年二季度投资策略： 黄金、铜与炭素电极 2009-03-30 有色金属：铜价恢复性上涨可期 2009-05-04 有色金属：铜价上涨动力犹存 2009-06-04 有色、钢铁行业 2009年下半年投资策略 2009-06-23 有色、钢铁行业2009年四季度投资策略： 黄金和铜铅锌的机遇 2009-09-28 黄金和铜铅锌四季度半程回顾与展望： 上涨仍将是主基调 2009-11-24 有色金属、钢铁行业2010年投资策略： 全球经济复苏和流动性充足下的机 2009-12-11 请务必阅读最后一页重要的免责声明 有色金属、钢铁 评级：中性 有色钢铁行业2010 年二季度投资策略 国内短缺品种的机遇 2010年4月1日 摘要  2月份美国个人消费开支增长0.3%，连续第五个月增长，显示美国经济复苏仍在持续。从世界主要国家的经济领先指标综合指数来看，全球经济的复苏仍将延续。 我们认为，全球流动性仍将宽松，主要经济体在二季度开始推出退出机制的可能性很小。对于有色金属和钢铁行业，2010年二季度投资机会可能存在于中国短缺的铜、黄金和铁矿石。  LME期货价格与库存，除铜外，其余金属库存均处于08年9月以来的高位。2003年以来全球总体缺铜的基本面和中国国内缺乏铜资源的事实将支撑铜价继续上行。近日LME期铜价格已回升至2008年8月的水平。2009年四季度以来，铜价持续攀升，但A股市场铜业相关股票却无表现。我们认为股价与基本面相背离的状况可能在二季度伴随铜价的上升得到修正，建议重点关注铜资源类公司。  我们反复强调了中国需求将是全球黄金市场的主要推动力。根据WGC，2002年至2009年中国的黄金需求增加了103%，并可能在10年内将翻番。短期来看，欧洲的高负债问题并未解决，高通胀预期都是黄金继续成为避险品种的理由。3月以来SPDR GOLD SHARS的持仓有所增加。我们认为，二季度黄金价格即使维持在目前水平，黄金类矿业公司业绩同比也有较大幅度增长，建议重点关注。  2010年钢材价格上涨较大程度上是贸易商及有关厂商对铁矿石涨价的预期。随着铁矿石谈判临近结束，库存开始下降。我们担忧贸易商大规模消减库存可能使钢材价格快速回落。铁矿石谈判无论采用什么计价方式，大幅上涨已成定局，国内铁矿石企业可明显获利，建议重点关注。  目录 1. 全球经济 ................................................................................................................... 2 2. 有色金属 ................................................................................................................... 3 2.1 铜 ............................................................................................................................. 4 2.2 黄金 ......................................................................................................................... 5 3. 钢铁 ........................................................................................................................... 6 4. 重点公司 ................................................................................................................... 9 2 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 1. 全球经济 美国商务部29日公布今年2月份美国个人消费开支增长0.3%，是该数据连续第五个月增长，显示美国经济复苏仍在持续。个人消费开支约占美国国内生产总值的三分之二，是经济增长的主要动力。 从世界主要国家的经济领先指标综合指数来看，全球经济的复苏仍将延续（图1）。 而美国制造业新订单和美国建筑业支出（图2、图3）也的确显示美国经济仍在复苏。 图1 主要经济体领先指标综合指数 美国 欧元区 日本 中国 资料来源： Bloomberg 信达证券研发中心 图2 美国制造业新订单 资料来源： Bloomberg 信达证券研发中心 3 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 图3 美国建筑业支出同比变化 资料来源： Bloomberg 信达证券研发中心 2010年影响全球经济的最大不确定性是各国经济刺激方案的退出时机。近期美国、英国、欧元区和日本央行纷纷表示将在较长一段时期维持定量宽松的货币政策和低利 率，中国的政府工作报告也提出2010年GDP增长8%和继续积极财政政策和适度宽松货币政策。我们认为，全球流动性仍将宽松，主要经济体在二季度开始推出退出机制的可能性很小。对于有色金属和钢铁行业，2010年二季度投资机会可能存在于中国短缺的铜、黄金和铁矿石。 2. 有色金属 从LME期货价格与库存关系来看（图4），除铜外，其余金属库存均处于08年9月以来的高位。 图4 LME 金属期货价格与库存 铜 铅 数据来源:Wind资讯08-07-3108-09-3008-11-3009-01-3109-03-3109-05-3109-07-3109-09-3009-11-3010-01-3110-03-3108-07-31期货收盘价:LME3个月铜LME铜:总库存(右轴)28003500420049005600630070007700180000240000300000360000420000480000540000 数据来源:Wind资讯08-07-3108-09-3008-11-3009-01-3109-03-3109-05-3109-07-3109-09-3009-11-3010-01-3110-03-3108-07-31LME铅:总库存(右轴)期货收盘价:LME3个月铅900120015001800210024002700400006000080000100000120000140000160000180000 锌 铝 数据来源:Wind资讯08-07-3108-09-3008-11-3009-01-3109-03-3109-05-3109-07-3109-09-3009-11-3010-01-3110-03-3108-07-31期货收盘价:LME3个月锌LME锌:总库存(右轴)1000120014001600180020002200240026002800150000200000250000300000350000400000450000500000550000 数据来源:Wind资讯08-07-3108-09-3008-11-3009-01-3109-03-3109-05-3109-07-3109-09-3009-11-3010-01-3110-03-3108-07-31期货收盘价:LME3个月铝LME铝:总库存(右轴)120014001600180020002200240026002800300010000001500000200000025000003000000350000040000004500000 4 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 锡 镍 数据来源:Wind资讯08-07-3108-09-3008-11-3009-01-3109-03-3109-05-3109-07-3109-09-3009-11-3010-01-3110-03-3108-07-31期货收盘价:LME3个月锡LME锡:总库存(右轴)10000120001400016000180002000022000300060009000120001500018000210002400027000 数据来源:Wind资讯08-07-3108-09-3008-11-3009-01-3109-03-3109-05-3109-07-3109-09-3009-11-3010-01-3110-03-3108-07-31LME镍:总库存(右轴)期货收盘价:LME3个月镍1000012000140001600018000200002200024000400006000080000100000120000140000160000 资料来源：Wind 信达证券研发中心 2009年中国因素是国际有色金属价格反弹的最重要动力，2010年有色