钢铁行业月报：矿价上涨与补库需求推升钢价

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告 钢铁 [Table_IndustryInfo] 钢铁行业月报 谨慎推荐 （维持评级） [Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 09018027036045054010/0110/0310/0510/0710/0910/11钢铁上证综指 资料来源：国信证券经济研究所 相关研究报告： 《成本上涨推动钢价回升》——2010-12-9 《旺季不旺，钢价震荡》——2010-11-5 《钢铁板块点评：充裕的流动性将促钢铁板块估值上升》——2010-10-13 证券分析师：郑东 电话: 010-66025270 E-mail: zhengdong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120023 证券分析师：秦波 电话: 010-66026317 E-mail: qinbo@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120039 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业月报 矿价上涨与补库需求推升钢价  矿价上涨与补库需求推升钢价震荡回升 截至到1月21日，国内螺纹钢均价为4747元/吨，月环比涨88元/吨涨幅1.89%；热轧均价为4798元/吨，月环比涨228元/吨涨幅4.99%；中厚板均价为4876元/吨，月环比涨156元/吨涨幅3.31%；冷轧均价为5628元/吨，月环比涨129元/吨涨幅2.35%。钢价上涨主要原因有：1）预期2011年春夏之交有望迎来保障性住房及基建开工的增加，市场在春节前后补充库存的动机比较充分；2）2011年春季铁矿石平均价格高于2010年冬季平均价格，而近期印度拟提高铁矿石出口关税以及对澳洲洪水影响范围可能扩大到西澳的担忧等又使得钢价上涨与矿价上涨形成正面的互动。  原料价格继续走高，铁矿石价格创6个月新高 本月铁矿石和煤炭现货价格继续走高，截至1月21日全国铁矿石平均价格为1232元/吨，较12月同期上涨8元/吨，涨幅0.6%；全国焦炭均价为2000元/吨，较12月同期上涨115元/吨，涨幅6.1%。由于2010年四季度的铁矿石现货价格维持高位运行，按现有的季度定价方式2011年一季度铁矿石协议价格将环比上涨约4%左右，而近期力拓提出的涨幅环比更是达到了7.6%。预计2011年原料价格保持高位格局，钢铁成本将维持较高水平。  国际市场钢价延续上升态势 本月国际钢价呈现全面上涨迹象，美国钢价在上月止跌趋稳后，本月又明显上涨，涨幅在15%左右；北欧各钢材品种也呈现止跌回升之势，涨幅最大达10%。后期受国际宏观经济逐步好转影响，再加上终端用户补库存和铁矿石价格支撑等因素的影响，国际钢铁价格将延续震荡上升的趋势。  维持“谨慎推荐”评级 目前钢铁板块的PB为1.44倍左右，全部A股 PB为2.76倍，钢铁PB/市场PB=0.52，相对估值仍处在所有行业中的较低水平。我们维持行业“谨慎推荐”评级，从未来的趋势来看，钢材价格在原料价格上涨的推动以及补库需求的影响下，将会震荡回升，部分优质的上市公司比如宝钢股份、新兴铸管、大冶特钢等2011年的动态市盈率才10倍左右，在目前市场环境下具备较强的估值吸引力，而春节以后市场转暖之时高资源自给率及高长材比例的企业比如八一钢铁、酒钢宏兴、新兴铸管等也将是关注的重点。 重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：公司资料和国信证券预测 [Table_Profit] 代码 公司 总市值 （百万元） 昨收盘（元） EPS PE 投资评级 2011-1-24 2010E 2011E 2010E 000708 大冶特钢 6323.18 14.07 1.25 1.40 11 推荐 000778 新兴铸管 16830.13 8.78 0.70 0.82 13 推荐 600019 宝钢股份 116104.88 6.63 0.73 0.88 9 推荐 002132 恒星科技 7633.76 28.28 0.38 1.25 74 推荐 600581 八一钢铁 8538.24 11.14 0.70 1.05 16 推荐 2011年1月25日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 国内钢市：补库需求与成本上涨共助钢价震荡回升 价格 11月初以来，铁矿石等钢铁原材料价格大幅上涨，带动国内钢材价格迎来一波反弹行情；12月份以后，虽然国内宏观政策紧缩的趋势越来越明朗，但国内钢价走势仍保持震荡向上的格局。截至到1月21日，国内螺纹钢均价4747元/吨，较12月同期上涨88元/吨，涨幅1.89%；线材均价4765元/吨，较12月同期上涨26元/吨，涨幅0.55%；热轧均价4798元/吨，较12月同期上涨228元/吨，涨幅4.99%；中厚板均价4876元/吨，较12月同期上涨156元/吨，涨幅3.31%；冷轧均价5628元/吨，较12月同期上涨了129元/吨，涨幅2.35%。总体上来看，钢价稳中趋升，板材涨势好于长材。 产量 根据国家统计局上周四公布的数据，我国2010年12月粗钢产量达5,152万吨，同比增长6.3%；12月钢材产量达6,784万吨，同比增长3.5%。2010年全年钢材产量达79,627万吨，同比增长14.7%；全年粗钢产量达6.27亿吨，同比增长9.3%。 库存 截至1月21日，Mysteel统计的重点城市螺纹钢库存为491万吨，月环比增70万吨，增幅16.41%；线材库存145万吨，月环比增46万吨，增幅46%；热轧库存476万吨，月环比降17万吨，降幅3.5%；冷轧库存151万吨，月环比增5.6万吨，增幅3.84%；中板库存143万吨，月环比增8万吨，增幅6.12%。 春节前后螺纹钢、线材库存先降后升，属于正常的季节性特点，而库存的增减也往往伴随着价格的波动。从往年的数据来看，没有固定的库存与价格的关系，在今年特殊的背景下，由于预期2011年春夏之交有望迎来保障性住房及政府换届选举带来的开工量的增加，市场在春节前后补充库存的动机比较充分，钢铁价格迎来了一波上涨。而从原材料来看，2011年春季的铁矿石平均价格水平将高于2010年冬季的平均水平，进一步支撑了钢铁价格的上涨。近期印度拟提高铁矿石出口关税到20%等一系列的动作，又使得钢材价格上涨与铁矿石价格上涨形成正面的互动，这些都是导致近期钢材价格持续上涨的重要原因。价格上涨的持续性需要继续观察，但在春夏之交的传统开工高峰到来之际，钢材价格的上涨是值得期待的。 图1：CISA钢材价格指数 图2：我国月度粗钢产量（单位：万吨） 数据来源：中钢协，国信证券经济研究所 数据来源：Wind，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表1：国内主要钢铁品种平均价格比较（价格单位：元/吨） 图3：主要钢铁品种价格走势（单位：元/吨） 螺纹钢 热轧 冷轧 线材 中厚板 30003300360039004200450048005100540057006000Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11线材螺纹钢 21-Jan-11 4747 4798 5628 4765 4876 1周前 4601 4727 5599 4731 4808 1月前 4659 4570 5499 4739 4720 1季前 4212 4289 5347 4324 4409 1年前 3821 3854 5708 3879 3957 1年内最高 4747 4798 6196 4765 4876 1年内最低 3764 3793 5080 3830 3919 价格差额 1周前 146 71 29 34 68 1月前 88 228 129 26 156 1季前 535 509 281 441 467 30003500400045005000550060006500700075008000Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-113000350040004500500055006000650070007500热轧中厚板冷轧(右) 1年前 926 944 -80 886 919 1年内最高 0 0 -568 0 0 1年内最低 983 1005 548 935 957 变化比例(%) 1周前 3.17 1.50 0.52 0.72 1.41 1月前 1.89 4.99 2.35 0.55 3.31 1季前 12.70 11.87 5.26 10.20 10.59 1年前 24.23 24.49 -1.40 22.84 23.22 1年内最高 0.00 0.00 -9.17 0.00 0.00 1年内最低 26.12 26.50 10.79 24.41 24.42 资料来源：安泰科、国信证券经济研究所 资料来源：安泰科、国信证券经济研究所 图4：螺纹钢库存量走势（单位：万吨） 图5：线材库存量走势（单位：万吨） 0100200300400500600700800Jun-06Sep-06Dec-06Mar-07Jun-07Sep-07Dec-07Mar-08Jun-08Sep-08Dec-08Mar-09Jun-09Sep-09Dec-09Mar-10Jun-10Sep-10Dec-10-50%0%50%100%150%200%螺纹钢YOY 050100150200250Jun-06Sep-06Dec-06Mar-07Jun-07Sep-07Dec-07Mar-08Jun-08Sep-08Dec-08Mar-09Jun-09Sep-09Dec-09Mar-10Jun-10Sep-10Dec-10-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%线材YOY 资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所 资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所 图6：热轧库存量走势（单位：万吨） 图7：冷轧库存量走势（单位：万吨） 0100200300400500600700Jun-06Sep-06Dec-06Mar-07Jun-07Sep-07Dec-07Mar-08Jun-08Sep-08Dec-08Mar-09Jun-09Sep-09Dec-09Mar-10Jun-10Sep-10Dec-10-50%0%50%100%150%200%热轧YOY 020406080100120140160Jun-06Sep-06Dec-06Mar-07Jun-07Sep-07Dec-07Mar-08Jun-08Sep-08Dec-08Mar-09Jun-09Sep-09Dec-09Mar-10Jun-10Sep-10Dec-10-20%-10%0%10%20%30%40%50%冷轧YOY 资料来源：Mysteel，