煤焦钢矿周报：钢价上涨利润收缩，延续成本推升逻辑

煤焦钢矿周报 钢价上涨利润收缩，延续成本推升逻辑 快速开户 微信公众号 黑色金属组 联系方式：020-888180112023年12月24号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 本周盘面止跌上涨，利润收窄。银行降低存款利润有提振市场情绪。周度数据看，产量延续下降，但本周降幅主要是废钢日耗，铁水降幅不大。螺纹季节性累库，但热轧去库尚可，热轧需求有韧性，强度超往年季节性。原料季节性累库，本周废钢补涨，废钢性价比下降，废钢替代铁水的预期有所下降，原料暂没有超季节性累库预期。从盘面走势看，依然是上涨缩利润，成本推升钢价逻辑。淡季钢材预计维持缩利润走势，1-5维持反套走势，考虑产业端交易原料低库存，成本推升；而钢材需求有韧性，没有累库减产对原料负反馈预期，钢价还将维持震荡偏强走势，等待明年春节后需求翻牌，才会从预期转向现实交易。操作上，前期低位多单持有，螺纹和热轧在3850和3950一线支撑明显，上方关注4400一线压力。 多单持有 关注3850和3950一线支撑 铁矿石 本周铁水止跌，宏观情绪环比修复下，市场重新交易低库存逻辑。基本面上，供增需平，港口库存环比累库，钢厂库存小幅上升。供应来看，到港量环比+129.7至2583.4万吨，发运量环比-57.6至2687.3万吨，两者均值高于季节性。需求来看，钢材需求淡季，钢厂产量季节性下降，废钢日耗与铁水产量均小幅下降。展望后市，年末基本面供增需减，在铁水产量止跌情况下，预计港口库存累库幅度不大，预计疏港与入港扰动消散后，钢厂补库逐步兑现。低库存结构下，矿价易涨难，但目前05合约估值偏高，盘面或存在波动风险，操作上，05合约多单逢高止盈；跨期套利策略上，关注做多5-9价差机会，建仓区间参考35-55。 05合约多单逢高止盈；关注做多5-9价差机会，建仓区间参考35-55 05合约区间操作为主，区间参考870-950；跨期套利策略上，关注做多5-9价差机会，建仓区间参考35-55 焦炭 焦炭利润继续好转，叠加环保影响减弱，焦企生产积极性不断提升，供给进一步回升，铁水小幅回落，焦炭供需偏向宽松。但是本周铁水降幅有限，且虽然当前运输有所好转，但是下游仍在被动去库为主，市场对后市铁水回升以及下游补库仍有较强的预期，且原料煤成本支撑明显，短期盘面再度走强。后市来看，1月份产地煤矿或有复产，且钢厂利润回落抑制了开工积极性，盘面上方暂时空间有限，建议暂且观望。 观望 观望 焦煤 山西地区煤矿事故再发，区域内安全形势进一步趋严，部分煤矿再度停产，预计焦煤年前供给仍有回落。当前运输条件有所好转，但是市场成交情绪不佳，部分骨架煤种依旧坚挺，但是配焦煤表现一般。煤矿端库存压力暂时不大，铁水基本企稳，市场对后市补库仍有预期，但1月煤矿或有复产，上方空间暂有限，建议当前暂且观望，关注后市产地供给变化。 观望 观望 2 3 一、钢材 钢材行情展望 需求：11月钢材出口800万吨，累计同比增长2140万吨，是23年钢材需求增长的主要贡献。在高产量下，整体库存去库尚可，钢材需求呈现韧性。环比看螺纹需求季节性下滑，叠加产量低位抬升，已经进入季节性累库趋势。而热轧成交环比回升，叠加增产去库，说明热轧需求环比有所上升。虽然淡季需求暂无弹性预期，但目前市场基于对明年经济预期好转，交易5月需求改善。行业弹性上主要关注保障性住房、城中村改造、和“平急两用”公共基础设施等三大工程建设对建材需求的拉动。 供应：本周铁元素供应环比下降：其中铁水环比降0.2至226.7万吨，废钢环比增1.5万吨，铁元素环比下降1.7万吨。虽然铁水产量延续下跌走势，但废钢日耗高位回落。本周电炉和转炉利润再次打平，高利润电炉再次收敛，废钢替代铁水的预期下降。成品材方面，九大材产量环比下降。考虑即将进入淡季，预计后期铁元素供应将维持季节性下降趋势，但利润尚可情况下，产量降幅预期不大。前11月日均铁水产量240万吨，累计增长5%（3800万吨），结合废钢日耗看铁元素供应增长4.9%（4700万吨）。 库存：目前库存呈现两个特点：一是建筑材低库存，剔除建筑材以外的钢材库存同比上升；二是钢厂库存低，贸易商库存同比上升。目前建筑材（螺纹和线材）供需双弱，库存偏低；总库存中，剔除螺纹和线材后，其他材库存同比上升。螺纹近期供增需减，累库早于季节性；而热轧供需双增，库存虽然同比上升，但环比去库较好。本周螺纹库存环比+23.5万吨至559万吨；热轧库存环比-8.8万吨至314.3万吨。 成本和利润：本周价格上涨，因原料涨幅更大，但盘面利润下跌。本周废钢补涨，电炉利润收敛。目前电炉利润和转炉利润都转为亏损。富宝资讯统计的电炉和转炉利润分别 为-17元和-39元。 基差：主力合约从1月换至5月，螺纹钢主力基差走弱，盘面贴水现货95元左右；但热轧基差维稳走势，热轧期货升水现货13元每吨。 行情展望：本周盘面止跌上涨，利润收窄。银行降低存款利润有提振市场情绪。周度数据看，产量延续下降，但本周降幅主要是废钢日耗，铁水降幅不大。螺纹季节性累库，但热轧去库尚可，热轧需求有韧性，强度超往年季节性。原料季节性累库，本周废钢补涨，废钢性价比下降，废钢替代铁水的预期有所下降，原料暂没有超季节性累库预期。从盘面走势看，依然是上涨缩利润，成本推升钢价逻辑。淡季钢材预计维持缩利润走势，1-5维持反套走势，考虑产业端交易原料低库存，成本推升；而钢材需求有韧性，没有累库减产对原料负反馈预期，钢价还将维持震荡偏强走势，等待明年春节后需求翻牌，才会从预期转向现实交易。操作上，前期低位多单持有，螺纹和热轧在3850和3950一线支撑明显，上方关注4400和4500一线压力。 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 -200 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 元每吨 唐山钢坯 螺纹主力基差6元每吨 热轧主力基差-50元每吨 热轧主力基差走势 螺纹钢主力合约基差 2020年2021年2022年2023年 2020年 600 600 400 400 200 200 0 0 -200 -400 元每吨 元每吨 价格和价差：本周钢价止跌上涨 螺纹钢和热轧价格及价差 现货价格回落 现货价格 华东螺纹 华东热卷 4,200 3,700 3,200 2021年 2022年 2023年 价格和价差：1-5跨期价差上涨 螺纹1-5价差 2020年2021年2022年2023年 400 元每吨 200 0 -200 1月3日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月16日 3月30日 4月14日 4月28日 5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 9月18日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 -400 400 元每吨 200 0 -200 1月3日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月16日 3月30日 4月14日 4月28日 5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 9月18日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 -400 热卷1-5价差 2020年2021年2022年2023年 RB合约分布 RB01M.SHFRB02M.SHFRB03M.SHFRB05M.SHFRB06M.SHFRB10M.SHF 4,030 4,010 3,990 3,970 3,950 3,930 3,910 3,890 HC合约分布 HC01M.SHFHC02M.SHFHC03M.SHFHC05M.SHFHC06M.SHFHC10M.SHF 4,160 4,140 4,120 4,100 4,080 4,060 4,040 4,020 4,000 3,8703,980 3,850 2023-12-152023-12-162023-12-172023-12-182023-12-192023-12-202023-12-212023-12-22 3,960 2023-12-152023-12-162023-12-172023-12-182023-12-192023-12-202023-12-212023-12-22 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-13 2023-06-13 2023-07-13 2023-08-13 2023-09-13 2023-10-13 2023-11-13 2023-12-13 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 华南 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 华东 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 华北 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 主力合约卷螺差116元每吨 期货卷螺差 12月29日 2020年 600 400 200 -200 -400 元每吨 价格和价差：卷螺差有走扩迹象 现货卷螺差 2020年 2021年 2022年 2023年 2021年 2022年 2023年 现货卷螺差60元每吨 400 200 0 -200 冷热价差回落 冷-热价差 热轧和镀锌价差高位回落 镀锌-热轧价差 华南华东华北 1400 1200 1000 800 600 400 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 元每吨 持仓：原料减仓，螺纹持仓平稳 380 330 280 万手 230 180 130 80 30 螺纹和热卷持仓量 螺纹钢总持仓螺纹钢主力持仓热卷主力持仓热卷总持仓 180 160 140 120 100 80 60 40 20 铁矿石持仓 铁矿石持仓铁矿石主力持仓 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 焦煤持仓 焦煤持仓焦煤主力持仓 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 焦炭持仓 焦炭持仓焦炭主力持仓 热卷仓单持续上升 35 30 25 20 15 10 5 0 万吨 2020-9-24 2020-10-24 2020-11-24 2020-12-24 2021-1-24 2021-2-24 2021-3-24 2021-4-24 2021-5-24 2021-6-2