煤焦钢矿周报：节前补库推升价格，多单持有
煤焦钢矿周报 节前补库推升价格，多单持有 广发期货黑色金属组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月11号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 本周价格强势上涨，螺纹盘面逼近4000，一方面防疫政策放开，需求阶段性释放；另一方面交易下周即将召开的中央经济工作会议偏好预期。1-5价差有所反弹，随着市场情绪好转，刺激下游补库，叠加期货升水，刺激部分期现套利进场，导致近月走强。近期钢价上涨，原料涨幅更大，钢厂利润并未走扩依然亏损。宏观需求预期向好叠加成本支撑，预计钢价保持高位震荡。3600的冬储价格有较强支撑，考虑到明年上半年库存压力较大，地产销售暂无明显改善，价格还有反复。操作上，低位多单持有，不建议追多。重点关注本周中央经济工作会议和疫情对经济的干扰。 低位多单持有，不建议追多 多单持有 铁矿石 宏观利多背景下，补库逐步兑现，钢厂复产预期加强。基本面上，到港量均值维持中等水平，考虑到近一个月发运量均值高于近两年同期水平，后期到港量有稳定预期。需求筑底，日均铁水产量小幅下降，考虑到环保限产影响较小，铁水产量进一步下降的空间不大。日耗量环比-0.9%，钢厂进口矿库存+0.4%，库消比+0.4%补库逐步兑现。宏观利多因素提振市场信心，在厂库偏低背景下，预计矿价震荡偏强运行。操作上，多单05合约关注850阻力位。 多单05合约关注850阻力位 多单持有 焦炭 产地疫情形势好转，部分焦化企业开始陆续提产，但供应紧缺以及物流周转尚未完全恢复，钢厂到货情况不佳，催货现象仍在，后市仍有继续提涨可能，但是难度或加大。此外，下周中央经济工作会议召开前仍会有宏观利好支撑盘面，但是盘面对补库和宏观预期已经反映的相对充分，钢厂利润持续回落，焦炭供给好转，美联储加息等利空因素正在逐步累积，盘面存在回调可能。建议下周开始05多头头寸逢高止盈，考虑到补库是未来一段时间的核心，可重建正套头寸，目标位200-250。 05多单逢高止盈，重建正套头寸，目标位200-250 做多 焦煤 疫情对运输影响的减弱，下游采购积极性增加，煤矿出货情况好转，后市下游补库力度会进一步加大，当前炼焦煤供应收紧，年底前产量易减难增，因此炼焦煤市场供需仍呈现偏紧态势，近月整体仍有向上驱动。在下周中央经济工作会议召开前仍会有宏观利好支撑盘面，但是市场对补库和宏观预期已经反映的相对充分，盘面有一定回调的可能，建议下周开始05多头头寸逢高止盈，考虑到补库是未来一段时间的核心，可重建正套头寸，目标位500-550。 05多单逢高止盈，重建正套头寸，目标位500-550 做多 一、钢材 钢材行情展望 产量：钢厂利润并未跟随钢价上涨而走扩，铁水产量再度下降，钢厂利润保持亏损将拖累钢厂复产步伐。分品种看，因热轧利润好于螺纹，部分铁水转向热轧，热轧产量增幅明显。 需求：近期价格上涨，基差持续走弱，投机需求明显好转，建材成交有所上升；但产业端依然偏谨慎，预计节前需求向上弹性不大；本周政治局会议稳经济意图不改。从预期上看，明年需求前低后高；分行业看基建高位维稳，地产触底回升，制造业虽受出口拖累影响，但国内经济向上修复，预计整体小幅改善预期。 库存：库存进入季节性累库趋势，同时产量同比增长，需求从旺季向淡季过渡，春节期间库存有环比和同比上升的预期。 成本和利润：本周盘面价格上涨带动现货上涨，铁矿石和焦炭跟涨，但原料涨幅较大，钢厂利润依然较差，其中螺纹亏损，热轧微利。盘面利润低位维稳。 交易逻辑：本周价格强势上涨，螺纹盘面逼近4000，一方面防疫政策放开，需求阶段性释放；另一方面交易下周即将召开的中央经济工作会议偏好预期。1-5价差有所反弹，随着市场情绪好转，刺激下游补库，叠加期货升水，刺激部分期现套利进场，导致近月走强。近期钢价上涨，原料涨幅更大，钢厂利润并未走扩依然亏损。宏观需求预期向好叠加成本支撑，预计钢价保持高位震荡。3600的冬储价格有较强支撑，考虑到明年上半年库存压力较大，地产销售暂无明显改善，价格还有反复。操作上，低位多单持有，不建议追多。重点关注本周中央经济工作会议和疫情对经济的干扰。 操作建议：低位多单持有，不建议追多。 螺纹主力基差-95元每吨 螺纹钢和热轧价格及价差 现货价格上涨 热轧主力基差39元每吨 螺纹1-5月价差-19元 热轧1-5月价差22元 当前跨期价差下跌跟2021年底类似，2021年底钢材和双焦跨期价差跌幅明显：2021年11月-12月钢材基本面呈现供需双弱结构，叠加宏观预期转好，价格低位反弹，跨期价差从高位下跌。螺纹1-5价差从390下跌至165元。热轧1-5价差从318下跌至145元每吨。 今年的跨期价差行情与2021年底不同点在：（1）虽然跨期价差都是下跌走势，但21年价差下跌包含“近月更弱，和远月更强”两个阶段。跨期价差下跌的前段，是近月价格跌幅较大，导致跨期价差从高位回落。后段，是远期价格涨幅更大，影响跨期价差持续收敛，甚至转负。22年钢材供需双弱，跨期价差水平相对偏低，在50-100元区间波动。11月份以来，随着绝对价格的上涨，跨期价差才跟随走弱。截止12月9日，螺纹1-5价差-19元，考虑无风险套利成本的约束，预计钢材1-5价差的极限在-150元左右。 螺纹和热轧的正常成本差是150-200元每吨，从修复的角度看，卷螺现货价差220元，已经超过加工成本，继续走扩的空间不大。从供需面看，现实需求对螺纹和热轧都是中性的，远月需求预期转好，更大概率是地产向上修复，对螺纹利多更明显；而供给端，近期钢厂减产因热卷减产较多，影响卷相对偏强。但在经济转好前，废钢对螺纹产量的抑制将持续，在此背景下，卷螺的相对利润，将阶段性影响铁水在卷螺上的分配。近期卷利润修复影响卷复产大于螺纹，卷供应上升。综上所述，螺纹相对强于热卷的结构将持续，卷螺差难以持续走扩，做空卷螺差是顺趋势的。建议逢高做空卷螺差。 因钢厂亏损，钢厂主动检修减产影响产量高位下降，当前产量已经从240万吨环比下降至222万吨，考虑到当前价格上涨，钢厂利润再次修复为正，叠加库存压力不如7月份，预计本次减产幅度将低于7月份，当前减产或接近尾声，钢厂有复产预期。今年采暖季暂无限产政策，1季度铁水产量大概率呈现同比上升状态，结合需求和利润，预计后期铁水产量在225-230万吨区间水平。 钢厂产量一方面决定原料需求，另一方面决定钢材淡季的库存压力；在钢材产量偏高，低库存的原料暂无累库压力，叠加宏观预期向好的支撑下，黑色金属更容易走成本推动上涨逻辑。但低库存的原料并不意味着没有下跌风险，回顾今年原料从高位下跌都是低库存背景，决定黑色金属估值的是需求预期向好还是向下。 供给（月度产量）：1-10月粗钢产量8.6亿吨,同比-2.2%（-1648万吨），累计产量同比向上修复 2022年1-10月生铁产量7.27亿吨,-1.2%（-717万吨） 2022年1-10月粗钢产量8.6亿吨,-2.2%（-1648万吨） 2022年1-10月钢材产量11.16亿吨，-1.4%(-595万吨) 历年钢材产量和增速（产量单位：万吨；增速单位：%） 全年粗钢产量预测（-1000VS-1500） 生铁 -200 粗钢 -1000 废钢 -800 发改委强调全年粗钢产量减压1000万吨以上，假设全年分减2000和1000万吨两种情况。 生铁 -717 粗钢 -1648 前十个月粗钢产量同比下降1650万吨，考虑到去年年底的低基数，以及11月利润重新转正， 预计全年粗钢产量降幅 在1000-1500万吨区间。 废钢 -931 生铁 -600 粗钢 -1500 废钢 -900 钢联样本：日均铁水产量环比-1.6至221.2万吨 钢联样本：五大品种周产量环比+14.59至939.5万吨 万吨 270 221.2 213.6 203.0 250 230 210 1月1日 1月15日 1月29日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月16日 4月30日 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月8日 7月16日 7月24日 8月5日 8月13日 8月21日 9月2日 9月10日 9月18日 9月30日 10月8日 10月16日 10月28日 11月5日 11月13日 11月25日 12月3日 12月11日 12月25日 190 日均铁水产量 钢厂产量止跌回升 2020年2021年2022年 本周钢厂铁水产量再度下跌，这与近期钢厂利润持续亏损有关；但五大品种产量有所上升，这可能与防疫政策放开，部分订单集中释放有关。综合看，当前需求由旺季向淡季转换，同时钢厂利润依然为负，预计产量维持较低水平运行。 据Mysteel调研了解，12月有14座高炉计划复产，涉及产能约4.6万吨/天；有17座高炉计划停检修，涉及产能约7.0万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计12月日均铁水产量223万吨/天。 螺纹钢产量环比上升 60 50 40 30 20 10 0 万吨 1月1日 1月14日 1月25日 2月7日 2月19日 短流程产量环比+0.05至33.04万吨 3月4日 3月15日 螺纹产量+3.5至287.6万吨 2019年 3月27日 4月9日 4月22日 螺纹短流程产量 5月3日 5月15日 2020年 5月28日 6月10日 6月21日 7月3日 2021年 7月16日 7月29日 8月9日 8月21日 2022年 9月3日 9月16日 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 11月15日 11月27日 12月10日 12月25日 350 300 250 200 万吨 1月1日 1月14日 1月25日 2月7日 2月19日 3月4日 3月15日 3月27日 4月9日 4月22日 5月3日 5月15日 5月28日 6月10日 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月9日 8月21日 9月3日 9月16日 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 11月15日 11月27日 12月10日 12月25日 165 125 85 45 2021/02/05 2021/03/05 分区域看，北方减产较大，南方复产，华东平稳 2021/04/05 2021/05/05 2021/06/05 长流程产量环比+3.45至254.6万吨 2021/07/05 2019年 2021/08/05 螺纹钢产量分地区 2021/09/05 华东 螺纹长流程产量 2021/10/05 2020年 2021/11/05 2021/12/05 南方 2022/01/05 2021年 2022/02/05 北方 2022/03/05 2022/04/05 2022年 2022/05/05 2022/06/05 2022/07/05 2022/08/05 2022/09/05 2022/10/05 2022/11/05 2022/12/05 80 75 70 65 60 55 50 45 40 万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月2日 12月10日 12月24日 210 200 190 180 170 160 150 万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月2日 1
