国信证券金色阳光机构晨会视线
本期内容提要： 发改委表示 2011 年 GDP 8%左右，CPI 4%左右，方正证券认为全年控制在 4%以内压力很大，随着明年上半年CPI的继续走高，会有进一步的调控手段出台。2011年我国进出口关税税目税率将进行部分调整，海通证券继续看好包钢稀土、中色股份以及厦门钨业的发展前景。上海医药拟以现金收购上药集团抗生素资产和中信医药全部股权，申银万国认为外延扩张巩固医药商业全国第二地位，上调公司盈利预测。 目录CONTENTS 宏观及策略 发改委：2011年GDP 8%左右，CPI 4%左右（方正证券）Hot································· 3 关税调整折射调控重心（方正证券）········································································· 3 进入中央经济工作会议精神消化期（海通证券）····················································· 4 公司动态点评及最新研究 中国人寿(601628)：十一月保费收入点评：（申银万国）········································· 4 安泰科技（000969）：公告点评（申银万国）Hot···················································· 5 日照港（600017）：上调港口基本费率点评（申银万国）········································ 6 上海医药（601607）收购公告点评（申银万国）Hot·············································· 6 华兰生物（002007）：公告点评（申银万国）··························································· 7 精工钢构（600496）：明年的钢构即是今年的装饰（国泰君安）···························· 8 成商集团（600828）：公告点评（华泰联合证券）··················································· 8 九龙电力（600292）：中标重庆合川电厂脱硫整岛营运承包合同（金元证券）····· 9 国信证券经纪事业部 主办 2010年12月15日 星期三金色阳光机构晨会视线 机构晨会视线 - 2 - 行业动态点评及最新研究 有色金属：我国2011年部分稀土关税调整点评（海通证券）Hot························· 9 化工行业：世贸组织（WTO）裁定美国胜诉轮胎特保案（方正证券）··············· 10 医药：国务院关于建立健全基层医疗卫生机构补偿机制的意见（方正证券）···· 10 煤炭行业：国际煤价继续上涨（华宝证券）··························································· 11 机构晨会视线 - 3 - 宏观及策略 ◎发改委：2011年GDP 8%左右，CPI 4%左右（方正证券）Hot 事件： 12月14日，国家发改委主任张平表示，2011年经济增长目标定为 8%左右，CPI升幅目标约在4%。同时还表示2010年全年CPI增幅将超过3%，全年GDP增幅不低于10%。 点评： 对增长，远低于市场9.3%-9.6%的预期，体现了对国务院“包容性增长”精神的贯彻，这里的包容性增长既包含对通胀容忍的概念，更全面的理解还涵盖了经济增长的质量、社会和谐、社会财富公平分配等方面的问题，预示当局今后调控政策的基准正朝“轻总量、重分配”的方向转变，8%的增长为今后经济的结构性调整以及收入分配改革等留出了足够的空间。 对通胀，如前期判断，全年控制在4%以内压力很大，但是目标既定，当局必会全力以赴实现目标，相信随着明年上半年 CPI 的继续走高，会有进一步的调控手段出台。需要强调的是，短期内随着传统节日来临，若国16条效果不明显，年底价格继续走高，行政手段必然出炉。 ◎关税调整折射调控重心（方正证券） 事件： 国务院关税税则委员会：2011年1月1日起，我国进出口关税税目税率将进行部分调整。 点评： 这是自12日中央经济工作会议定调后，第一列具备实际操作意义的调控政策。国务院关税税则委员会为国务院的议事协调机构，具体工作由财政部承担，此举可视为对“积极财政政策”的反映。从调整的内容看，突出强调了保护、支持农业，稳定农产品价格，同时分别针对结构转型、产业调整和改善进口、加大进口制定了一些列有收有放、松紧结合的关税政策。 税则内容与中央经济工作会议保持一致，但“控通胀”的高度略有提升。若结合发改委表达的明GDP8%的目标，基本可以判断，明年在“调结构、控通胀”的基调下，“控通胀”有着实际上的优先权。 具体来看，首先，针对经济工作会议提出的保持价格总水平稳定，税则继续强调对农业的支持，加强对小麦等农产品的保护，对尿素、磷酸二铵、三元复合肥等 3 种化肥继续执行2007年来的1％的配额税率；实施棉花滑准税，在国际棉价波动情况下，确保国内棉价稳定。保护、支持农业，稳定农产品价格被作为重点突出显示，折射出了调控部门的工作重心。其次，为促进经济增长和结构优化，对 600 多种资源性、基础原材料和关键零部件产品实施较低的年度进口暂定税率；再次，从技术升级挖掘产业 机构晨会视线 - 4 - 深度出发，增加了包括铬锆铜材、铝塑复合板在内的部分税目。 ◎进入中央经济工作会议精神消化期（海通证券） 点评： 各个部委对中央经济工作会议的纲领性文件和精神进一步领会和落实，发改委提出八个方面的明年工作重点，央行、银监会、证监会和保监会也针对性地提出明年工作方向和要点。在各个部委不断学习和落实中央经济工作会议精神的过程中，市场也在不断的会议精神消化进程中演绎，高铁、水泥等板块近日的活跃就跟发改委等部委布置明年投资重点有密切的关系。这个消化过程除了演绎出局部热点之外，对会议精神的领会还将体现在其他方面，对信贷、通胀、投资等宏观经济指标的落实过程中可能采取的措施的估计也将会越来越清晰。因此，局部热点虽然精彩纷呈，我们对通胀压力下的上行空间仍然维持谨慎观点。 另外，11月英国CPI上升到3.3%、较上月上升0.1个百分点，这一数字远高于英格兰银行对英国通货膨胀率2%的控制目标。这反映出通胀的忧虑已经从新兴市场扩展到了发达经济体，通胀压力有可能会在明年成为蔓延的连锁反应格局。对A股中线来说成为不利影响因素。 公司动态点评及最新研究 ◎中国人寿(601628)：十一月保费收入点评：（申银万国） 事件： 按照财政部颁发的《保险合同相关会计处理规定》，中国人寿于2010年1月1日至2010年11月30日期间累计原保险保费收入约为人民币2993亿元。 按照《保险合同相关会计处理规定》执行前的要求，中国人寿于2010年1月1日至2010年11月30日期间累计原保险保费收入约为人民币3120亿元。 点评： 中国人寿2010年前十一个月按照《保险合同相关会计处理规定》执行前保费收入3120亿元，累计同比增长1l.7%，十一月单月保费收入217亿元，单月同比增速10%。扣除十一月单月保费，中国人寿前十个月保费同比增长13.98%。 寿险保费确认率持续提高，前十一个月达95.92%。中国人寿公布双重口径下原保费收入，新准则下实现保费收入2993亿元，前十一个月累计寿险保费确认率95.92%，较前十个月的95.83%又有所提高，亦属同业最高。2010年以来，受会计准则变更影响，寿险市场实现超常规发展，同业公司保费增长惊人。中国人寿以分红险为主，受新准则影响不大，虽然在旧标准下市场份额下降至35%，但在新准则下仍高于40%，因此中国人寿没有保费规模和市场份额方面的压力，增长平稳。中国人寿2010年银行渠道重点发展期缴业务，控制趸缴业务，银保总保费增长仅5%左右。 机构晨会视线 - 5 - 个险新单保费前十一个月预计累计同比小幅正增长，中国人寿2011年保费收入增长目标或将高于2010年。中国人寿目前保费增长较为稳健，2010年继续调整产品结构，总保费增长缓慢，但结构改善幅度小于 2009 年。同时，由于 2009 年结构调整致使基数较高，2010年个险新单保费预计同比小幅正增长，总保费增长由续期保费带动。受产品结构调整影响，中国人寿期缴保费的增速预计高于总保费增速。随着银行进入保险分羹寿险增长和同业中小公司的快速扩张，中国人寿增长乏力，市场份额下降是大概率事件。我们预计中国人寿2010年保费增长11%，新业务价值增长10%-15%。由于2010年较低的保费增长目标压制了股价表现，我们预计2011年中国人寿的销售策略将与前期保持连贯性，“在发展中调结构，通过调结构促发展”，但2011年中国人寿的保费增长目标和新业务价值增长目标会更高。 上周保监会发布《关于进一步规范人身保险电话营销和电话约访行为的通知》，这是继保监会出台《关于进一步规范银保专管员管理制度的通知》、《关于改革完善保险营销员管理体制的意见》和《关于进一步加强财产保险公司电话营销专用产品管理的通知》之后，继续规范保险销售渠道的举措。营销员体制改革不符合行业发展规律，目前基本处于停滞状态；银行和电话销售渠道的规范改善保险业形象，有利于行业长期发展。 看好保险行业表现，中国人寿财务最为稳健，给予“增持”评级。保险股受益于加息和加息预期，保险公司投资环境明显改善，而中国人寿业务增长趋势良好，受益于行业基本面好转，且可能通过溢价调整消除基准评估利率下调对净利润的负面影响，财务最为稳健，给予“增持”评级。 ◎安泰科技（000969）：公告点评（申银万国）Hot 事件： 公司自有资金为主加大对原有四块在主营业务占比相对较小部分的投资建设力度，我们认为这对公司未来的主营业务结构产生较为积极的影响，短期内不会对公司业绩产生影响，但长期将在提高公司整体盈利能力上做出较为积极的贡献。同时，公司这四个项目都是紧紧围绕国家七大战略新兴产业做的一次全面布局。本次四个项目共投资8.5亿元左右，建设周期为两年。 点评： LED半导体配套难熔材料制品产业化项目：总投资金额为3.5亿元，年产LED半导体用高性能钨钼材料1630吨。公司拥有钨钼烧结制品生产的技术优势及市场竞争优势，该项目的实施将进一步提升技术水平、迅速扩大产能，满足市场需求。 高性能特种焊接材料产业化项目：总投资金额为2亿元，新增年产18720吨高性能特种焊接材料，建设一个材料表面改性和修复中心。高性能特种焊接材料项目的实施将进一步发挥公司现有高性能焊接材料业务领域的核心技术。 高端粉末冶金制品产业化项目：总投资金额为1亿元，新增雾化制粉产能2000吨/年，金属注射成型产品约100吨/年，金属多孔材料3600m2/年等。公司高端粉末冶金业务领域具有较好的产业基础，近年工艺技术和产品开发、市场开拓取得突破，高端市场稳定增长。 机构晨会视线 - 6 - 高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目：总投资金额为2亿元，年产3000吨纳米晶超薄带、2000吨元器件制品。高性能纳米晶超薄带及制品项目的实施将进一步提高公司纳米晶超薄带及制品的生产能力，扩大纳米晶产品在高端、新兴领域的推广应用.盈利预测及投资建议：我们认为本次对四块业务加大投资力度，短期对公司不会产生盈利影响，维持2010-2012年每股收益分别为0.27、0.55
