国信证券金色阳光机构晨会视线
本期内容提要： 国务院表示要全面审查在建核电站，暂停审批核电项目，国泰君安认为日本核电站泄漏事故后续仍有逐步恶化的可能，建议短期规避核电设备相关股票。十二五规划纲要正式发布，安信证券看好处于先进装备制造业、具有嵌入式软件开发能力的软控股份、大族激光、华工科技等。1-2月全社会用电量同比增长12.3%，海通证券建议重点关注符合行业发展方向，未来受益于能源结构调整的企业。 目录CONTENTS 宏观及策略 国务院：全面审查在建核电站，暂停审批核电项目（海通证券）Hot··················· 2 昨市场震荡上扬，仍将受核电危机考验（招商证券）············································· 2 公司动态点评及最新研究 中海发展（600026）：年报点评（申银万国）··························································· 3 东方海洋（002086）：公告点评（申银万国）Hot···················································· 3 首开股份（600376）：年报点评（申银万国）··························································· 4 中兴通讯（000063）：中国移动上调资本开支（申银万国）Hot····························· 5 新华百货（600785）：年报点评（海通证券）··························································· 5 新华锦（600735）：日本3月11日地震灾害影响点评（华泰联合证券）·············· 6 行业动态点评及最新研究 软件与服务：十二五规划纲要点评（安信证券）Hot·············································· 7 电力行业：1-2月全社会用电量同比增长12.3%（海通证券）Hot························· 8 国信证券经纪事业部 主办 2011年03月17日 星期四金色阳光机构晨会视线 机构晨会视线 - 2 - 宏观及策略 ◎国务院：全面审查在建核电站，暂停审批核电项目（海通证券）Hot 事件： 温家宝主持召开国务院常务会议，听取应对日本福岛核电站核泄漏有关情况的汇报。会议强调，要充分认识核安全的重要性和紧迫性，核电发展要把安全放在第一位。会议决定：(一)立即组织对我国核设施进行全面安全检查。通过全面细致的安全评估，切实排查安全隐患，采取相关措施，确保绝对安全。(二)切实加强正在运行核设施的安全管理。核设施所在单位要健全制度，严格操作规程，加强运行管理。 监管部门要加强监督检查，指导企业及时发现和消除隐患。(三)全面审查在建核电站。要用最先进的标准对所有在建核电站进行安全评估，存在隐患的要坚决整改，不符合安全标准的要立即停止建设。(四)严格审批新上核电项目。抓紧编制核安全规划，调整完善核电发展中长期规划，核安全规划批准前，暂停审批核电项目包括开展前期工作的项目。 点评： 我国也正面表态将暂停核电项目审批，预计已审批项目进度将放缓。我们认为未来核电站前期规划和运营监管将得到重视，对核电规划总量影响较小而主要影响未来建设进度，目前尚难断言程度。介于日本核电站泄漏事故尚未处理结束，后续仍有逐步恶化的可能，建议短期规避核电设备相关股票。 ◎昨市场震荡上扬，仍将受核电危机考验（招商证券） 点评： 周三市场震荡上扬。截止收盘，上证综指涨1.19%，深证成指涨1.26%，中小板指涨1.32%，创业板指数涨0.66%。八成个股上涨，电子、金属、采掘等板块涨幅居前。 受核电危机担忧及经济数据不佳影响，昨夜美股重挫；欧洲风电工业今后20年计划投资4000亿欧元；全球重估核能安全，中国将全面审查在建核电站，暂停审批核电项目。国内多家上市公司披露涉日业务情况，利弊不同，影响程度不一。 在核电危机担忧冲击下，全球金融市场继续面临考验，指数或仍将出现反复震荡局面，防辐射炒作或将继续，操作上可继续关注高端汽车零配件、电子、钢铁等受益行业，关注煤化工、非核电类新能源等领域。 机构晨会视线 - 3 - 公司动态点评及最新研究 ◎中海发展（600026）：年报点评（申银万国） 事件： 公司公告2010年年报，公司实现主营业务收入114亿元，同比增长31%；实现归属母公司所有者的净利润17.2亿元，同比增长61%；对应实现每股收益为0.5元。 点评： 公司业绩符合预期，内贸量、价稳步复苏是驱动力。内贸煤炭、油品及杂货运输和外贸油品、杂货运输周期底部复苏，成为主营业务收入增长31%、净利润增长61%的直接驱动因素。报告期内，内贸货物周转量同比增长14%（内贸油品运输是业务增长的最大贡献者，38%）、单位运价同比增长18%；外贸杂货运输量、价同比增幅均在40%以上。 2010年外贸煤炭运输最不“给力”，量、价同比降幅均在40%以上。外贸煤运市场2010年由于国内外煤炭价差“倒挂”现象的减轻，国内进口海外煤炭的动力减弱。2009年创下的最大“倒挂”价差152元的现象在2010年的2/3以上时间里均不复存在。 新签COA合同量、价平稳；预计2011年再融资可能性较大。2011年新增运力投放26艘（319万载重吨），运力同比增长28%：其中，油轮4艘53.6万载重吨；散货轮22艘265.5万载重吨。预计实际投入使用的运力为1350万载重吨（同比增长23%）。2011年运力大幅投放后，公司主要为支付造船成本新增资本开支122亿元；我们预计公司2011年再融资的可能性较大。 预计2011年净利实现14%增长，维持“增持”评级。预计11-13年公司将实现净利19.5亿元、25.5亿元和36.6亿元；对应EPS为0.57元、0.75元和1.08元。对应当前股价的PE为17X；PB为1.3X。在11年油运和散运市场存在诸多不确定性的情况下，公司业绩稳定增长的确定性较高、同时具备估值的安全边际，我们维持“增持”评级。核心假定的风险主要来自于油价：新加坡CST380燃油价格年均超过600$/吨。 ◎东方海洋（002086）：公告点评（申银万国）Hot 事件： 公司公告：日本地震并发生核泄漏后，公司生产经营情况一切正常，各项业务有序进行，烟台市海域也未出现任何异常。 点评： 全资子公司对日出口业务未受影响。公司出口业务中只有全资子公司烟台山海食品的部分业务是面向日本市场（总公司出口业务主要针对欧美地区）。山海食品主要从事水产品、肉禽蛋、果蔬产品冷藏加工，2009年净利润266.5万元啊，占公司净利润比重仅4.7%。山海食品的日本客户主要集中在东京及以南地区，离灾区较远，除电力供应不正常外未受到任何影响，目前公司加工和装运计划均正常进行。 机构晨会视线 - 4 - 国内海域受到核污染的可能性极小。核污染可以通过洋流和灰尘传播，首先，从洋流方向来看，放射性物质随海水进入我国海域的可能性几乎不存在（见图1）。日本东海岸洋流主要有：①起源于菲律宾吕宋岛沿日本东海岸向东北方向的日本暖流；②起源于白令海域沿日本东海岸向西南方向的千岛寒流（两股洋流在北海道附近交汇形成世界最大的北海道渔场）。不存在从日本流向我国的洋流（即使有，也要先途径日本海岸线、朝鲜半岛、再转弯进入黄渤海海域，放射性物质已基本被稀释）。其次，从风向来看，我国东部海域受到污染的概率较小。世界气象组织和国际原子能机构分析认为：近期日本中北部主要以西风或北风为主，放射性污染物主要影响本州岛的中北部，对中国没有影响；且近期震区有降水发生，有利于放射性物质的沉降，影响范围缩小。即使风向发生逆转，我国深海养殖的海参相对陆地生物也更不易受侵害。 从长期来看公司有可能受益于日本地震及核泄漏事件。①日本是水产品消费大国（人均消费在60kg以上，是我国和美国的2.5倍左右），也是进口大国（09年水产品进口133亿美元，占全世界水产贸易15.8%）。本次地震重灾区北海道、岩手、青森、宫城海洋渔业产量占全日本产量43%左右，震后日本水产品自给率将会下降，国内水产公司对日出口量有望增加。②海参作为具有提高免疫力、防辐射的天然保健品，有望继03年“非典”、09年“甲流”后再一次受到消费者关注；而如果从日本进口的海参减少（09年进口金额166亿日元，约8000-10000吨），海参价格将继续高位运行。 近期股价调整提供买入良机。我们继续看好公司海参量价齐升的趋势、海域扩张的潜力、以及三文鱼试养成功后的市场爆发力。预计11-12年EPS0.47/0.72元（现有盈利预测尚未包含三文鱼和胶原蛋白的利润贡献）。考虑未来海域资源稀缺性的价值、公司产品“消费升级”的属性以及新增业务对利润贡献的潜力，给予2012年35倍PE，一年目标价25元，维持“增持”评级，近期股价调整提供买入良机，建议投资者积极关注。 ◎首开股份(600376)：年报点评（申银万国） 事件： 2010年公司实现营业收入77.7亿元、净利润13.5亿元，同比增长49.5%、44.3%。公司业绩符合我们之前的预期。营业收入增长主要系公司三大业务房地产销售、土地开发转让和酒店物业经营都较去年有较大幅度提高；净利润增长低于营业收入增长主要系所得税费用增长较快所致。 点评： 公司2010年业绩快速增长源于公司项目毛利提升和周转加速，我们认为公司在2011年公司将继续保持这一优势，将驶入业绩成长的快车道。1）作为公司主要业务的房地产销售毛利率从2009年31.4%上升到40.7%，11年铂郡、璞褆等项目的结算将继续提升房产销售毛利；2）2010年公司实现新开工面积331万方，销售面积91万方，分别较2009年增长238%、28%，基本完成了10年初定下的目标，充分说明公司执行力强，周转加速明显。 公司具备意愿与能力将资源快速转化为业绩，未来两年业绩增速30%以上，维持“增持”：1）我们预计，公司2011/2012年的每股收益为1.6/2.11元，对应市盈率10/7倍； 机构晨会视线 - 5 - 公司RNAV22.7元，目前折价30%。2)给予公司2011年13倍PE，目标价21元，有35%上涨空间，维持“增持”。 ◎中兴通讯（000063）：中国移动上调资本开支（申银万国）Hot 事件： 中移动上市公司，上调资本开支计划。中国移动今日召开年报业绩发布会，同时公布未来资本开支计划。上市公司 2011 年资本开支计划 1324 亿人民币，同比 10 年上升6.5%。对比10年年初公布的计划，此次公布的11-12年资本开支分别上调了35%和62%。 点评： 中移动集团资本开支：铁通150亿投资宽带、TD五期均值得期待：（1）铁通获中移动集团150亿资金用作11年宽带建设。（2）TD五期投资规模略小于TD四期，但TD四期开始于10年5、6月，有30%-50%的投资被推迟到11年完成。TD五期将于四期结束后开始，综合来看11年TD投资至少不低于10年。（3）不计TD投资，加入150亿宽带投资，中移动11年资本开支将达1474亿元，同比增速19%。 投资规模超市场预期，引领十二五信息网络建设：当前部分投资者预期中移动资本开支继续下滑，另有部分投资者预期中移动整体（上市公司+集团）资本开支个位数增长。此次中移动11年资本开支计划超出市场预期。同时公布的12-13年资本开支也一改原先持续下滑的态势，意在配合十二五期间信息网络建设规划。期待即将公布的另外两家运营商资本开支计划。 中兴通讯：估值底部而非顶部，合理30倍：（1）公司07-08年CAGR
