国信证券金色阳光机构晨会视线
本期内容提要： 11 月 PMI 为 55.2%，招商证券认为宏观数据向好，市场正处于震荡筑底当中，下跌或为中期布局良机。电力十二五规划最快12月下旬公布，海通证券认为将给上市水电公司带来巨大的外延扩张机会。宁波港公告调整外贸集装箱装卸包干费率，申银万国建议投资者关注公司因此次提价带来的投资机会以及有费率上调预期的其他港口公司。 目录CONTENTS 宏观及策略 11月PMI解读（方正证券）Hot················································································ 2 商务部：上周我国食用农产品和生产资料价格双双回落（海通证券）·················· 2 中国统一内外资企业税费 外企超国民待遇终结（海通证券）································ 3 市场缩量盘整，外围强劲有望刺激A股做多信心（招商证券）····························· 3 公司动态点评及最新研究 宁波港（601018）：调整外贸集装箱装卸包干费率点评（申银万国）Hot············· 4 中兴通讯（000063）：点评报告（申银万国）··························································· 5 四创电子(600990)：雷达获得临时使用许可证的公告点评（方正证券）················ 5 御银股份（002177）：股票期权激励计划（草案）点评（方正证券）···················· 6 上海佳豪（300008）：签订战略合作意向书公告点评（安信证券）························ 6 *ST汇通（000415）：议案通过点评（华泰联合）Hot············································· 7 国恒铁路（000594）：出售江西通恒实业股权及异动点评（渤海证券）················ 8 行业动态点评及最新研究 电力行业：电力十二五规划最快12月下旬公布（海通证券）Hot························· 8 电子元器件：数据显示微软Kinect销售速度为iPad两倍（金元证券）················ 9 国信证券经纪事业部 主办 2010年12月02日 星期四金色阳光机构晨会视线 机构晨会视线 - 2 - 宏观及策略 ◎11月PMI解读（方正证券）Hot 事件： 11 月中国制造业采购经理指数（PMI）为 55.2%，比上月上升 0.5 个百分点。 分项来看，四项指数——采购量指数、进口指数、从业人员指数、供应商配送时间指数下降，其中进口指数下降 2.2 个百分点；其余各指数不同程度上升，其中生产指数、产成品库存指数、购进价格指数上升幅度较大，超过 1 个百分点，购进价格指数升幅最大，达到 3.6 个百分点。 分行业看，20 个行业中，四个行业——造纸印刷及文教体育用品制造业、纺织业、石油加工及炼焦业、饮料制造业行业低于 50%，其余行业均在 50%以上，其中电气机械及器材制造业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、交通运输设备制造业等行业高于 60%。 分产品类型看，原材料与能源类企业位于 50%；中间品、生活消费品和生产用制成品类企业高于 50%,在 53.8%-58.3%之间。 点评： 1、PMI已连续四月保持上升态势，延续上月判断，经济继续稳步增长。 2、购进价格指数大幅上升 3.6 个百分点，说明 11 月通胀压力持续攀升，但如前日判断随市场和行政调控手段的密集出台，价格上涨态势有望减缓，12月该指数涨幅应有所落。 3、生产指数升1.4至58.5%，新订单略升0.1至58.3%，显示工业生产和需求均有保证。 4、新出口订单升0.6至53.2%，表明出口略升，但分行业来看机电和服装行业该指数超过60%，而纺织业、非金属矿物制品业等9个行业在50%以下，说明出口结构差异依旧明显；进口大幅下降2.2至50.6%，受欧美经济复苏缓慢影响。后期，面对全球大宗商品价格及通胀预期上涨、欧美经济体经济前景尚不乐观，出口暂无明朗态势，进口或将持续回落。 ◎商务部：上周我国食用农产品和生产资料价格双双回落（海通证券） 事件： 据商务部１日发布的商务预报监测，上周（11 月 22 日至 28 日）商务部重点监测的食用农产品价格和生产资料价格双双回落。食用农产品中，蔬菜价格降幅扩大，水产品价格小幅回落。主要生产资料中，有色金属、化工产品、橡胶、轻工原料、矿产品、能源价格下降，建材、农资、钢材价格上涨。有色金属价格下降 1.6%。 点评： 政府稳定物价所采取的一系列措施正在显现效果，食用农产品和生产资料价格双双回 机构晨会视线 - 3 - 落就是表现。我们认为，通胀压力较大但不会失控。化解经济中结构性顽疾是解决通胀的根本途径，货币政策适度收缩有助于治理通胀，但不宜过度使用，特别是力度比较大的货币政策工具。从这个角度来看，年内再次加息概率不大。 ◎中国统一内外资企业税费 外企超国民待遇终结（海通证券） 事件： 按照国务院条例，中国政府于 12 月 1 日开始，对在华外商投资企业、外国企业及外籍个人征收城市维护建设税和教育费附加。这意味着中国境内所有内外资企业统一了全部税制，一视同仁的市场环境将让内外资企业在同一平台上展开公平竞争。 点评： 税收优惠吸引外资对于我国经济发展作出重要贡献，但随着国内外经济环境的变化，这一政策不利于市场公平竞争，尤其不利于国内企业的发展壮大。内外资平等对待有利于形成公平的市场环境，提升中国经济的整体竞争实力。 ◎市场缩量盘整，外围强劲有望刺激A股做多信心（招商证券） 事件： 按照国务院条例，中国政府于 12 月 1 日开始，对在华外商投资企业、外国企业及外籍个人征收城市维护建设税和教育费附加。这意味着中国境内所有内外资企业统一了全部税制，一视同仁的市场环境将让内外资企业在同一平台上展开公平竞争。 点评： 周三市场窄幅震荡回升。截止收盘，上证综指微涨0.12%，深证成指跌0.21%，中小板指跌0.32%，创业板指数跌0.37%。个股涨跌各半，行业指数涨跌互现，其中，造纸、传媒、地产、金融等板块表现稍显强势；医药、建筑、IT等板块走势疲软。两市成交仅约2000亿，环比大幅萎缩。个股涨停仍多而跌停仅有一只，做多个股的资金仍比较活跃。 11月份PMI为55.2%，连续第四个月回升；人民日报发文称中国要避免股市大起大落，提醒要警惕和打击操纵市场的国际资本大鳄。这是人民日报海外版连续 2 周发文力挺股市。而 11 月 30 日中石油魔咒再度上演，两桶油似乎沦为期指做空工具的现象让阴谋论再次吸引了民众的注意力。 我们分析近期市场心态或已陷入纠结：一方面，周期蓝筹板块前期已经先行回落，股价持续处于估值低位，而 PMI 数据等宏观信息也反映经济仍然向好，似乎不用过于悲观；而另一方面，海外欧债危机扩散，外围市场持续表现弱势，通胀高烧不退，成长股、消费类板块估值高企，都是指数趋势性上涨的道道难关。成交量的大幅萎缩似乎也显现市场的犹豫不决。指数缩量盘整，是下跌中继还是短线止跌企稳信号？ PMI等宏观数据向好，目前市场担心的是通胀高居不下。稍微长线思维考虑，如果我们相信管理层能在中期内解决通胀，那么目前通胀高企带来的只是短期心理冲击而已，地产、金融等板块短线止跌是个值得关注的积极信号；成长股与消费类板块长期上升 机构晨会视线 - 4 - 趋势不会轻易改变，短期利空冲击股价获利回吐应该不会改变中期上升趋势，无需过分担忧；至于阴谋论，很难相信银行股当前PE10倍上下的估值水平还能有非常大的做空幅度；海外市场能否止跌回稳值得关注，昨日外围市场表现强劲，短线有望刺激 A股反弹，但外围强势能否持续确实还存在较大不确定性。目前 A 股最需要的或许是一次强劲的反弹刺激一下市场脆弱的信心。 因此，即便市场近期反弹无力甚或继续弱势下探，我们也应该尝试用长线战略眼光看待短期战役得失，也许市场正处于震荡筑底当中，下跌或为中期布局良机。 操作上，中期回调中继续关注新技术、新材料、医药生物、食品饮料等板块；短线侧重留意周期性蓝筹板块能否企稳回升。 公司动态点评及最新研究 ◎宁波港（601018）：调整外贸集装箱装卸包干费率点评（申银万国）Hot 事件： 宁波港 2010 年 12 月 1 日晚发布公告调整外贸集装箱装卸包干费率。公司自 2011 年 1月 1 日零时起调整外贸集装箱装卸包干费率，调整幅度为以 2010 年基准费率为基础上调8%。 点评： 此次提价对于公司2011年业绩影响较小，集装箱装卸及相关业务板块的收入将因此增加7.5%左右。我们在定价报告中已经考虑了此次提价对于公司业绩的影响，预计公司2011年在外贸集装箱装卸包干费率以2010年为基础上调8%后，公司EPS为0.18元。 华东地区集装箱费率整体偏低、集装箱运输市场恢复是此次提价的主因。华东地区整体集装箱率较国内整体平均水平偏低；在国际经济复苏、集运市场不断向好恢复的情况下，公司此次上调集装箱装卸包干费率是改善港口收入结构的一大举措。 此次提价将抬升公司集装箱装卸及相关业务在公司中的战略地位。公司在 IPO 时所募集的65%资金用于集装箱码头建设，考虑到码头1-2年的建设周期，此部分新投入的产能预计会到2012年释放；但这显示了公司在集装箱码头建设上的战略举措。加之此次集装箱装卸包干费率提升。2011年集装箱业务板块收入在公司总收入中的占比将会提高约9%。 我们预计此次费率调整将为周边港口的费率调整带来契机。港口竞争模式的相对趋同化以及长三角港口相对集中的港口分布，我们认为此次费率调整将会给周边港口带来费率调整的契机。 我们维持对公司2010-2012年EPS的预测，分别是0.17元、0.18元和0.21元，对应当前股价的PE为21倍、20倍和17倍。建议投资者关注公司因此次提价带来的投资机会以及有费率上调预期的其他港口公司。 机构晨会视线 - 5 - ◎中兴通讯（000063）：点评报告（申银万国） 事件： 12 月 1 日，日本第二大移动运营商 KDDI 旗下 UQ Communications 正式宣布，中兴通讯将为其在全国范围内部署 WiMAX 网络。首期建设超过 1200 个基站，预计为公司贡献收入约 1 亿元人民币，后续订单规模将更大。 点评： 市场意义：印证海外扩张提速。前20位运营商占全球电信市场50%以上份额，所以进入一线运营商采购体系意义重大，且一旦进入后示范作用明显，对争取其他一线运营商订单和进入新兴市场都有很大帮助。公司正处于一线运营商集中突破阶段，成功打入以苛刻著称的日本市场正是公司海外市场扩张提速的最好印证。 技术意义：确立技术地位，有助于TD、WiMAX和TD-LTE订单获得。为KDDI建设WiMAX网络再次证实了公司在TDD无线领域（包括TD-SCDMA、WiMAX、TD-LTE等）的技术领先性和客户认可度。为今后争取WiMAX、TD-SCDMA或前两者向TD-LTE演进的订单打好基础。 业绩成长提速，估值仍在低谷：国内投资或超预期、海外扩张提速和终端、运维等新业务的高增长均保证公司业绩增速回升。公司当前估值仍在低谷，按2010预计收入计算，P/S比率接近1。30倍的静态PE同样大幅低于历史平均39倍。 预计公司2010-12年EPS分别为1.03、1.32和1.68元，未来三年复合增速25%，对应PE 24，19和15倍。给予11年25-30倍估值，目标价33.0-39.6元，维持“买入”评级。 ◎
