国信证券金色阳光机构晨会视线
本期内容提要： 外汇局发布报告称人民币汇改不等于人民币升值，方正证券认为官方再次重申汇率问题，对通胀形势造成压力。12日证监会发布新股发行体制改革的指导意见，华泰联合证券认为新股发行市盈率将会有所降低，成长性与估值不匹配的小股票的估值压力进一步增加。住建部部六部委发布建材下乡试点的通知，将山东省、宁夏回族自治区将作为试点，国泰君安预计区域龙头企业赛马实业将重点受益。 目录CONTENTS 宏观及策略 外汇局：人民币汇改不等于人民币升值（方正证券）Hot······································· 3 关于新股发行体制改革的点评（华泰联合证券）Hot·············································· 4 公司动态点评及最新研究 中兴商业（000715）：向上修正三季报业绩预期1000万左右净利润（海通证券）4 兴发集团（600141）：大股东重组宜昌磷化工业集团（海通证券）························ 5 中国北车（601299）：重大合同点评（海通证券）Hot············································ 5 晋亿实业（601002）：调研快讯（海通证券）··························································· 6 申能股份（600642）：公开增发确定价格为8.39元（海通证券）··························· 6 福耀玻璃（600660）：预计前三季度净利润同比增长112%（招商证券）·············· 7 中航重机（600765）：变更两个在液压领域的募投项目（招商证券）Hot············· 7 开滦股份(600997)：公告点评（申银万国）······························································ 7 常林股份（600710）：开展融资租赁业务公告点评（方正证券）···························· 8 国信证券经纪事业部 主办 2010年10月13日 星期三金色阳光机构晨会视线 机构晨会视线 - 2 - 轻纺城（600790）：转让武汉龙鼎置业有限公司股权（方正证券）························ 8 行业动态点评及最新研究 建材行业：建材下乡跟踪点评（申银万国）Hot······················································ 9 汽车制造业：轮胎产业政策出台，多家上市公司迎来利好（国泰君安）············ 10 汽车行业：前9月汽车销量1313万逼近去年全年（国泰君安）Hot··················· 10 机构晨会视线 - 3 - 宏观及策略 ◎外汇局：人民币汇改不等于人民币升值（方正证券）Hot 事件： 中国国家外汇管理局１２日发布报告称，人民币汇改不等于人民币升值，而重在完善汇率形成机制。市场主体应克服单边预期，适应人民币汇率双向浮动的发展态势，树立正确的汇率风险意识。外汇局在《2010年上半年中国国际收支报告》中称，重启汇改后，市场经历短暂动荡，人民币汇率呈现双向、宽幅波动，升值预期逐渐减弱，外汇供求失衡状况趋于缓和。报告指出，今年上半年，人民币对美元汇率升幅扩大，对其他主要货币汇率有升有贬，银行间外汇市场交易价弹性在重启汇改后有所加大。。 点评： 我们认为，外汇局的报告实际上重申了9月29日央行货币政策委员会在第三季度例会中对汇率的阐述，即“进一步完善人民币汇率形成机制，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，增强汇率弹性”。 央行的阐述基于以下立场：即汇率作为政策工具，其实施的目的必然是从属于整体货币政策、服务于国民经济的。就此而言，央行三季度例会强调，在保持经济平稳较快发展、调整经济结构、转变经济发展方式方面任务依然艰巨。所以我们认为，汇率的目标理应定位于保增长与调结构。但，这绝不意味着为调结构而过分牺牲经济增长。国内存在众多面临出口市场不稳定性的进出口企业，以及与之相连的大量的就业问题，经济的发展和社会的稳定在更高的高度决定了短期内人民币汇率不会大幅提升。温家宝总理亦曾指出人民币一次性升值20%将引发中国的失业和社会动荡。总的来说，我们认为人民币对美元将进入一个缓慢和渐进的上行通道。 但有些情况是需要引起重视的。首先，此次人民币对美元汇率的变动发生在美元大面积疲软的背景下发生的。人民币名义有效汇率持续下降，已恢复到一季度水平。即使在 9 月份对美元加快升值的情况下，人民币的走强也并没有对经济造成实质伤害，这也增加了短期人民币继续走强的可能性。其次，人民币升值的国际压力近期内不太可能减弱。美众议院近期将就人民币“汇率操纵”案投票，并有可能据此修改贸易法。此外，美财政部半年度汇率报告将在10月15日前发布，下一轮G20峰会将于11月11-12日在韩国举行，中国的汇率也会被再次拷问。 最后，我们认为，官方再次重申汇率问题，除了坚持观点、回应质疑外，也在有意降低人民币升值预期。强烈的人民币加息预期，已经导致投机性热钱流入。据中国人民银行9月19日公布数据显示，8月份中国新增外汇占款2430亿元，将上月增长42.2%，输入性通胀压力加剧。加之中长期包括劳动力成本提升在内的国内供给因素变化，都将对通胀形势造成压力。 机构晨会视线 - 4 - ◎关于新股发行体制改革的点评（华泰联合证券）Hot 事件： 12日证监会发布了《关于深化新股发行体制改革的指导意见》，提出第二阶段改革措施，主要有四点：1、进一步完善报价申购和配售约束机制。2、扩大询价对象范围，充实网下机构投资者。3、增强定价信息透明度。4、完善回拨机制和中止发行机制。 点评： 我们认为主要影响在两个方面：1、新股发行市盈率将会有所降低。因为按照新的指导意见，机构虽然中签概率减小，但是如果中签，需要购买的量会大幅增加，因此机构在询价中的报价会更加审慎。另一方面由于引入了机构报价的披露机制，社会舆论会有一定的监督效果。 2、在目前市场背景下，成长性与估值不匹配的小股票的估值压力进一步增加。随着三季报的陆续披露，全年的业绩增速将会初现端倪，高估值的小股票如果没有高成长性来支撑，将会面临较大的卖出压力。 公司动态点评及最新研究 ◎中兴商业（000715）：向上修正三季报业绩预期1000万左右净利润（海通证券） 事件： 中兴商业今日（2010 年 10 月 13 日）公布业绩预告修正公告。公司预计 2010 年 1-3季度净利润约 1700 万元，较此前 2010 年中报中预计的 500-800 万元净利润，增加900-1200万元。修正后净利润对应于前三季度0.061元EPS，同比下降72.27%。公司三季报预约将于10月22日披露。 点评： 公司修正后净利润较此前增加 900 万元，主要由于中兴三期完成装修和品牌招商，连同一、二期9月24日试营业，28日正式开业后（28日首日的含税销售额约2700万，销售情况良好），销售额的大幅提升弥补了公司歇业期间的损失，使第三季度停业期间实际销售额比2010年半年度报告披露的预计销售额有所增加。 我们认为新中兴开业后，一、二期将定位中高端成功人士，并将增加国际名品的经营；三期期定位青春时尚，增加了少淑、休闲、户外等品类，并扩大经营家电、家居等补充品类。另外增加了餐饮、空中花园、超市和停车场等经营配套，协同作用使公司收入从4季度有明显增长。而由于百货经营面积在现有6.6万平米的基础上，新增接近6万平米的面积，同时凭借与一、二期项目相连接的协同经营效应（培育期会大大缩短），以及不增加员工成本的费用节约，将能从2011年开始为公司贡献较大的增量利润。2011年包含三期开业后的业绩高增长是对该公司投资的最大看点。 从管理上，我们认为华平减持和股权关系进一步理顺后，预期公司在管理提升、费用节约以及三期之后的外延扩张上将有较大的发挥空间，公司业绩在2011年的大幅增长 机构晨会视线 - 5 - 之后，有可持续增长的驱动力。 维持之前的预测：2010-2012年EPS分别为0.288元、0.683元和0.884元，对应增速为-12.5%、137.5%和29.4%。节后的近几个交易日，由于投资品大幅反弹，商业股开始有所调整，但我们认为公司资产优良，区域竞争力强，且三期开业的外延扩张给公司2011 年带来较明确的业绩高增长，估值在 22.6 倍，调整正是买入机会，目标价17.1-20.5元（按2011年业绩的25-30倍PE），买入评级。 ◎兴发集团（600141）：大股东重组宜昌磷化工业集团（海通证券） 事件： 宜昌市政府决定将市国资委持有的湖北宜昌磷化工业集团有限公司（简称磷化集团）的股权全部转让给宜昌兴发集团（上市公司的大股东）。重组后宜昌兴发集团将持有磷化集团95.9%的股权。 点评： 宜昌国资委将持有的磷化集团95.9%的股权转让给宜昌兴发集团。我们认为大股东对磷化集团实施重组，并将该资产注入上市公司，最快要到明年底完成。 根据我们的测算，在磷化集团注入上市公司后，上市公司新增的磷矿储量在2947-5779万吨之间，新增的磷矿年产能在117-230万吨之间。 未来几年，兴发集团磷矿储量和产能有望翻番。除了磷化集团拥有的磷矿资产将注入上市公司外，目前上市公司正在勘探的瓦屋四矿段和树崆坪后坪也将在未来两年陆续转为采矿权，实现开采。 磷肥将成为公司发展新亮点。兴发集团依托自身磷矿资源和低成本的水路运输优势，在未来几年将实现磷肥产业的规模扩张，从而进一步消化自产磷矿石，培育新的利润增长点。 在全球通胀预期下，磷矿作为稀有非金属，其价值将越来越被重视。拥有丰富磷矿储量且储量在不断增长的兴发集团将拥有更坚实的发展基础。除了磷矿资源外，电子级磷酸将成为公司发展的新亮点。 看好公司未来发展，但短期估值较高，给予“增持”评级。我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.68、0.89元，由于前期股价涨幅较大，目前估值较高，调低评级至“增持”。 ◎中国北车（601299）：重大合同点评（海通证券）Hot 事件： 中国北车今日公告近期签订了若干项重大合同，合计金额近51.7亿元人民币。 点评： 本次重大合同动车组新造及修理中标合计32.4亿元，其中估计新造动车组27亿元为 机构晨会视线 - 6 - 250公里时速种类，与2010年9月15日中国南车所公告的中标34亿元动车组为同一类型。从金额来看，不计入南车下属BST公司市场份额，本次250公里时速动车组北南车的市场占比为44:56，基本符合原有惯例。本次货车应全部为企业自备车和出口车辆，合计合同额为11.7亿元，我们估计今年下半年尚有1万辆铁道部招标的C70和3000-4000辆大秦线将招标的C80尚未公布招标结果。且4季度将有7.6亿元客车将供货。从以上中标情况看，北车第四季度的收入和利润均将呈现良好的状况。由于历史上南北车中标具有同时性，我们预期中国南车4季度也将出现明显好于3季度的盈利趋势。我们维持对中国北车和中国南车的买入评级。 ◎晋亿实业（601002）：调研快讯（海通证券） 事件： 昨日我们组织了对晋亿实业的联合调研。公司董事长、董秘、财务总监和负责高铁扣件以及汽车紧固件业务的负责人接待了投资者。 点评： 自2010年起，公司主要利润来源于铁路扣件，高铁扣件以及以后的重载铁路扣件将成为公司未来现金流及增
