正Alpha策略周报：采掘有望成为一类行业龙头,区分度动量+半衰期策略延续稳定表现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 正Alpha策略周报 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《基于行业Alpha的分类和配置方法——总是获得正Alpha》 2009年6月3日 《行业配置的超额收益来自Alpha》 2009年7月1日 《相关系数聚类对正Alpha策略的再优化暨最新行业配置》 2009年8月31日 《多因子Alpha选股——将行业轮动落实到Top组合》 2010年5月5日 分析师 董艺婷 电话 021- 60933155 E-mail: dongyt@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980210030026 分析师 葛新元 电话 0755-82133332 E-mail: gexy@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980200010107 联系人 程景佳 电话： 021-60933166 E-mail: chengjjia@guosen.com.cn 联系人 郑云 电话： 021-60875163 E-mail: zhengyun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 采掘有望成为一类行业龙头，区分度动量+半衰期策略延续稳定表现 短期alpha节后差距缩小，中期趋势未确认 过去三周两类行业60日Alpha变动较大，二类行业Alpha在三周内优势较为明显，维持高位状态，一类行业已连续十一周在较量中处于下风，长期形态上两类行业出现的第一次频繁交叉已得以稳定，二类行业站稳强势地位。20日Alpha则由节后单日的一类大幅上涨而有所缩小，近期一类行业并未出现稳固回转迹象，现阶段二类行业能否守住自身强势地位，行业轮动形态能否完善，有待进一步观察。 采掘行业有望成为一类行业的龙头 目前所有行业中大多数Alpha仍都接近零轴，并未完全分化，整体格局与上周相比没有太大变化，且各行业所处地位无较大变动；一类行业中金属非金属Alpha这几周依旧保持强势，成为一类行业中表现最佳的行业，采掘业出现了短期的Alpha持续上涨，有望成为龙头；而金融保险则负向偏离继续拉大，继续恶化一类行业整体表现；二类行业整体格局则未有太大变化，各行业也没有明显的强势态势。 因子强度继续走强倾向低BM和高PCF 目前BM因子延续上周形势，仍是区分股票收益好坏的最强因子，而PCF因子则延续上周强势，呈现有较强的区分性，其他因子强度则继续低迷，仍不够显著。 从近30日的因子强度变化情况上可以看出，近期虽只有4个因子处于强势区域，成为该阶段市场的主流，但MV因子和TURN2因子已出现明显的转弱势头，处于趋势的右侧阶段，其余因子趋势仍明显处于轮动周期的左侧，我们相信该趋势仍将持续一段时间。 多因子组合表现出现分歧，金属非金属维持强势 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去三周，未按半衰期策略定期启动的一类行业多头没能跑赢了中证800的一类行业指数，与中证800指数持平，跑输一类行业基准1.49%，跑赢中证800指数0.02%；而最新一期的二类行业多头则全面跑赢基准，跑赢二类行业基准1.83%，跑赢中证800指数0.45%。 而对于半衰期组合，一类行业自2010.8.9以来，已超越一类行业基准8.35%，超越中证800指数5.16%；二类行业自2010.7.20以来，已超越二类行业基准0.87%，超越中证800指数6.63%。 本周公布的一类组合出现较大变化，金属非金属继续强势，入选个股超过半数，而房地产和采掘则呈现出此消彼长态势，其他行业未有明显增减。近期二类行业多头股票则也呈现出较大的变化。二类行业多头中机械设备、食品饮料与电子入选个股继续领先，而医药入选个股则有明显下降。 2010年10月11日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 短期alpha节后差距缩小，中期趋势未确认 过去三周两类行业60日Alpha变动较大，Alpha仍维持差距，二类行业Alpha在三周内优势较为明显，维持高位状态，一类行业已连续十一周在较量中处于下风，长期形态上两类行业出现的第一次频繁交叉已得以稳定，二类行业站稳强势地位。20日Alpha短期差距则由节后单日的一类大幅上涨而有所缩小，近期一类行业并未出现稳固回转迹象，现阶段二类行业在保持自身强势地位的同时，能否带来新的突破，行业轮动形态能否完善，有待进一步观察。 图1：中证800两类行业60日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图2：中证800两类行业20日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 采掘有望成为一类行业龙头 目前所有行业中大多数Alpha仍都接近零轴，并未完全分化，整体 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 格局与上周相比没有太大变化，且各行业所处地位无较大变动；一类行业中金属非金属Alpha这几周依旧保持强势，成为一类行业中表现最佳的行业，采掘业出现了短期的Alpha持续上涨，有望成为龙头；而金融保险则负向偏离继续拉大，继续恶化一类行业整体表现；二类行业整体格局则未有太大变化，各行业也没有明显的强势态势。。 图3：一类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图4：二类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 中证800二类行业指数维持强势 中证800的二类行业指数自09年11月中旬超过一类指数以来，优势仍在持续，近期受一类行业强势稳定延续影响，上周一二类指数均有小幅上扬，但由于指数的基数效应，二类行业指数强于基准和一类的现象还将延续一段时间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图5：中证800指数及两类行业指数对比 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 60/20日Alpha动量轮动策略优势有所提高 无论根据60日还是20日的Alpha动量进行的轮动策略，虽然受到近期两类行业轮动的影响，但先前积累的优势仍在持续。 图6：建议组合配置上周alpha表现 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 因子强度继续走强倾向低BM和高PCF 根据我们的深度报告《量化投资技术系列之26-多因子Alpha选股——将行业轮动落实到top组合》，我们更新了最新一期的一类和二类行业多 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 头组合（以30日参数为例）。目前BM因子延续上周形势，仍是区分股票收益好坏的最强因子，而PCF因子则延续上周强势，呈现有较强的区分性，其他因子强度则继续低迷，仍不够显著。 从近30日的因子强度变化情况上可以看出，近期虽只有4个因子处于强势区域，成为该阶段市场的主流，但MV因子和TURN2因子已出现明显的转弱势头，处于趋势的右侧阶段，其余因子趋势仍明显处于轮动周期的左侧，我们相信该趋势仍将持续一段时间。 表1：中证800最新因子强度（标准化区间为（-1,1））(周期参数分别为20/30/40/50/60交易日) MV ROE INS TURN BM GX PCF PS TURN2 -0.02 0.01 0.02 0.04 0.19 -0.03 -0.14 0.03 0.02 0.09 0 -0.03 -0.08 0.28 -0.05 -0.21 -0.01 0.12 0.13 -0.04 0 -0.11 0.32 -0.06 -0.21 -0.02 0.16 0.17 -0.04 0.01 -0.14 0.31 -0.03 -0.19 -0.02 0.17 0.16 -0.06 0.04 -0.16 0.25 -0.01 -0.17 0.02 0.09 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 图7：中证800近30日因子强度变化情况（周期参数为30交易日） 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 多因子组合表现出现分歧，金属非金属维持强势 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去三周，未按半衰期策略定期启动的一类行业多头没能跑赢了中证800的一类行业指数，与中证800指数持平，跑输一类行业基准1.49%，跑赢中证800指数0.02%；而最新一期的二类行业多头则全面跑赢基准，跑赢二类行业基准 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 1.83%，跑赢中证800指数0.45%。 而对于半衰期组合，一类行业自2010.8.9以来，已超越一类行业基准8.35%，超越中证800指数5.16%；二类行业自2010.7.20以来，已超越二类行业基准0.87%，超越中证800指数6.63%。 本周公布的一类组合出现较大变化，金属非金属继续强势，入选个股超过半数，而房地产和采掘则呈现出此消彼长态势，其他行业未有明显增减。近期二类行业多头股票则也呈现出较大的变化。二类行业多头中机械设备、食品饮料与电子入选个股继续领先，而医药入选个股则有明显下降。 表2：中证800一类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 002342 巨力索具 600489 中金黄金 000960 锡业股份 002340 格林美 600547 山东黄金 002110 三钢闽光 000983 西山煤电 002285 世联地产 600581 八一钢铁 002225 濮耐股份 000012 南玻A 000933 神火股份 002155 辰州矿业 601899 紫金矿业 600997 开滦股份 600531 豫光金铅 002320 海峡股份 000612 焦作万方 000861 海印股份 600456 宝钛股份 600348 国阳新能 601958 金钼股份 600231 凌钢股份 600660 福耀玻璃 000877 天山股份 000969 安泰科技 600158 中体产业 601168 西部矿业 601699 潞安环能 600188 兖州煤业 600553 太行水泥 600673 东阳光铝 600331 宏达股份 000630 铜陵有色 000708 大冶特钢 000931 中关村 600595 中孚实业 600432 吉恩镍业 000099 中信海直 600395 盘江股份 601666 平煤股份 000563 陕国投A 002128 露天煤业 600256 广汇股份 600549 厦门钨业