正Alpha策略周报：采掘金属维持强势,半衰期组合超越基准距离又拉开

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 正Alpha策略周报 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《基于行业Alpha的分类和配置方法——总是获得正Alpha》 2009年6月3日 《行业配置的超额收益来自Alpha》 2009年7月1日 《相关系数聚类对正Alpha策略的再优化暨最新行业配置》 2009年8月31日 《多因子Alpha选股——将行业轮动落实到Top组合》 2010年5月5日 分析师 董艺婷 电话 021- 60933155 E-mail: dongyt@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980210030026 分析师 葛新元 电话 0755-82133332 E-mail: gexy@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980200010107 联系人 程景佳 电话： 021-60933166 E-mail: chengjjia@guosen.com.cn 联系人 郑云 电话： 021-60875163 E-mail: zhengyun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 采掘金属维持强势，半衰期组合超越基准距离又拉开 采掘和金属行业维持强势 过去一周两类行业60日Alpha并未出现较大波动， Alpha差距依旧低位徘徊，二类行业Alpha与一类行业并未表现出较大的强势趋势。20日Alpha短期并未出现异动，说明近期两类行业均处于平稳状态，现阶段一类行业能否突破阻力，带来期待的突破，行业轮动形态能否完善，有待进一步观察。 各行业alpha零轴靠拢，一类行业alpha无异动迹象 目前所有行业中大多数Alpha并未出现较大变化，整体格局与上周相比基本相同，且各行业所处地位也保持稳定；一类行业中金属非金属和采掘Alpha这几周虽然保持强势，但已呈现颓势；而房地产和金融保险则回升至稳定状态，各行业总体趋于平稳；二类行业整体格局也未有太大变化，且各行业Alpha也保持在稳定状态，而食品饮料、农林牧渔与电子仍为二类行业中表现良好的行业。 因子强度未脱离动量失效区域倾向高MV 目前仍然只有MV因子呈现强势，是区分股票收益好坏的最强因子，其他因子强度则陷入低迷，仍不够显著。 从近30日的因子强度变化情况上可以看出，近期因子强度延续上周格局，而MV因子强度平稳运行以及BM因子的低位震荡下降说明动量失效区域仍在延续，需要重点关注。 多因子组合表现依旧稳定，金融保险多头数量提高 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去一周，一类行业多头跑赢了中证800的一类行业指数，跑赢一类行业基准1.82%，且跑赢中证800指数0.46%；而最新一期的二类行业多头则跑输二类行业基准0.28%，跑赢中证800指数1.10%。 而对于半衰期组合，一类行业自2010.8.9以来，本周开始跑赢一类行业基准4.73%，超越中证800指数4.38%；二类行业自2010.7.20以来，已超越二类行业基准2.38%，超越中证800指数5.29%。 本周公布的一类组合未出现较大变化，金属非金属和采掘占据了绝大部分的份额，但金融保险进入组合的个股数量有明显增加。近期二类行业多头股票则呈现出较大的变化。二类行业多头中，机械份额明显下降，而批发零售、石化塑料份额提升则较为明显，其他行业并无亮点。 2010年11月08日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 行业较量陷入僵局，一类行业Alpha无力突破 过去一周两类行业60日Alpha并未出现较大波动， Alpha差距依旧低位徘徊，二类行业Alpha与一类行业并未表现出较大的强势趋势。20日Alpha短期并未出现异动，说明近期两类行业均处于平稳状态，现阶段一类行业能否突破阻力，带来期待的突破，行业轮动形态能否完善，有待进一步观察。 图1：中证800两类行业60日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图2：中证800两类行业20日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 各行业alpha零轴靠拢，一类行业alpha无异动迹象 目前所有行业中大多数Alpha并未出现较大变化，整体格局与上周相比基本相同，且各行业所处地位也保持稳定；一类行业中金属非金属 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 和采掘Alpha这几周虽然保持强势，但已呈现颓势；而房地产和金融保险则回升至稳定状态，各行业总体趋于平稳；二类行业整体格局也未有太大变化，且各行业Alpha也保持在稳定状态，而食品饮料、农林牧渔与电子仍为二类行业中表现良好的行业。 图3：一类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图4：二类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 中证800二类行业指数维持强势 中证800的二类行业指数自09年11月中旬超过一类指数以来，优势仍在持续，近期受一类行业强势稳定延续影响，上周一二类指数均有小幅上扬，但由于指数的基数效应，二类行业指数强于基准和一类的现象还将延续一段时间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图5：中证800指数及两类行业指数对比 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 60/20日Alpha动量轮动策略优势有所提高 无论根据60日还是20日的Alpha动量进行的轮动策略，虽然受到近期两类行业轮动的影响，但先前积累的优势仍在持续。 图6：建议组合配置上周alpha表现 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 因子强度未脱离动量失效区域倾向高MV 根据我们的深度报告《量化投资技术系列之26-多因子Alpha选股——将行业轮动落实到top组合》，我们更新了最新一期的一类和二类行业多头组合（以30日参数为例）。目前仍然只有MV因子呈现强势，是区分股票 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 收益好坏的最强因子，其他因子强度则陷入低迷，仍不够显著。 从近30日的因子强度变化情况上可以看出，近期因子强度延续上周格局，而MV因子强度平稳运行以及BM因子的低位震荡下降说明动量失效区域仍在延续，需要重点关注。 表1：中证800最新因子强度（标准化区间为（-1,1））(周期参数分别为20/30/40/50/60交易日) MV ROE INS TURN BM GX PCF PS TURN2 -0.13 0.01 0.04 -0.09 -0.09 -0.03 0.01 0.07 -0.01 -0.19 0 0.04 0 -0.05 -0.06 0 0.08 0.04 -0.11 0.01 0.05 -0.08 0.05 -0.06 -0.09 0.07 -0.03 -0.03 0 0 -0.14 0.14 -0.07 -0.15 0.04 0.06 0.01 -0.04 0.03 -0.16 0.2 -0.07 -0.17 0.03 0.08 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 图7：中证800近30日因子强度变化情况（周期参数为30交易日） 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 多因子组合表现依旧稳定，金融保险多头数量提高 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去一周，一类行业多头跑赢了中证800的一类行业指数，跑赢一类行业基准1.82%，且跑赢中证800指数0.46%；而最新一期的二类行业多头则跑输二类行业基准0.28%，跑赢中证800指数1.10%。 而对于半衰期组合，一类行业自2010.8.9以来，本周开始跑赢一类行业基准4.73%，超越中证800指数4.38%；二类行业自2010.7.20以来，已超越二类行业基准2.38%，超越中证800指数5.29%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 本周公布的一类组合未出现较大变化，金属非金属和采掘占据了绝大部分的份额，但金融保险进入组合的个股数量有明显增加。近期二类行业多头股票则呈现出较大的变化。二类行业多头中，机械份额明显下降，而批发零售、石化塑料份额提升则较为明显，其他行业并无亮点。 表2：中证800一类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 601168 西部矿业 601899 紫金矿业 601958 金钼股份 600362 江西铜业 600348 国阳新能 601699 潞安环能 000630 铜陵有色 600497 驰宏锌锗 600188 兖州煤业 600489 中金黄金 601898 中煤能源 601628 中国人寿 600547 山东黄金 601857 中国石油 600531 豫光金铅 600395 盘江股份 600432 吉恩镍业 000807 云铝股份 600549 厦门钨业 601006 大秦铁路 000039 中集集团 601088 中国神华 601666 平煤股份 600997 开滦股份 601001 大同煤业 601601 中国太保 600307 酒钢宏兴 600595 中孚实业 601918 国投新集 000933 神火股份 601939 建设银行 600961 株冶集团 601398 工商银行 000960 锡业股份 000983 西山煤电 000612 焦作万方 000898 鞍钢股份 601808 中海油服 601318 中国平安 600028 中国石化 600456 宝钛股份 000728 国元证券 600508 上海能源 000878 云南铜业 600282 南钢股份 000825 太钢不锈 000937 冀中能源 002128 露天煤业 600999 招商证券 601788 光大证券 000783 长江证券 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 表3：中证800二类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 002274 华昌化工 600744 华银电力 000090 深天健 000910 大亚科技 000733 振华科技 600075 新疆天业 600288 大恒科技 000990 诚志股份 002212 南洋股份 000050 深天马A 600846 同济科