正Alpha策略周报：地产持续占据周期行业新多头组合多数,因子区分度又向模糊界限回归

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 正Alpha策略周报 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《基于行业Alpha的分类和配置方法——总是获得正Alpha》 2009年6月3日 《行业配置的超额收益来自Alpha》 2009年7月1日 《相关系数聚类对正Alpha策略的再优化暨最新行业配置》 2009年8月31日 《多因子Alpha选股——将行业轮动落实到Top组合》 2010年5月5日 分析师 董艺婷 电话 021- 60933155 E-mail: dongyt@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980210030026 分析师 葛新元 电话 0755-82133332 E-mail: gexy@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980200010107 联系人 程景佳 电话： 021-60933166 E-mail: chengjjia@guosen.com.cn 联系人 郑云 电话： 021-60875163 E-mail: zhengyun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 地产持续占据周期行业新多头组合多数，因子区分度又向模糊界限回归 短期稳步回升，一类行业Alpha继续逼近零轴 过去一周两类行业60日Alpha再次出现单边趋势，Alpha差距继续拉近，一类行业Alpha延续上周的微弱优势，继续稳步上攻。20日Alpha短期以一类行业的小幅拉升最为显著，这与上周颇为相似，说明近期一类行业积蓄的力量正在逐渐爆发，而一类行业是否持续反弹，有待进一步观察。 采掘爆发金融地产昙花一现，一类行业Alpha乘势回暖 目前所有行业中大多数Alpha在整体格局与上周相比基本相同，且各行业所处地位也保持稳定，而强弱态势变化也并不明显；一类行业中采掘继续领先，而金融地产在周初也出现过爆发，尤其是地产爆发幅度较大，这使得一类行业在本周再次上攻；二类行业整体格局也未有太大变化，且各行业Alpha也保持在稳定状态，但电子、医药和食品饮料仍然是二类行业中最为稳定的强势行业。 因子强度尚未稳定无明显因子倾向 目前没有因子表现出显著的因子强度。 从近30日的因子强度变化情况上可以看出，近期因子强度短期冲高后迅速回落，MV和BM因子强度滑入不显著区域，TURN因子也无表现，这段时期因子变动较为频繁，诸多因子零轴靠拢，需要重点关注。 多因子组合近期表现受动量失效拖累，房地产份额再次扩大 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去一周，一类行业多头跑输中证800的一类行业指数，跑输一类行业基准1.19%，也跑输中证800指数0.02%；而最新一期的二类行业多头则跑赢二类行业基准0.99%，跑输中证800指数0.07%。 而对于半衰期组合，一类行业自2010.8.9以来，本周开始跑赢一类行业基准9.43%，超越中证800指数5.39%；二类行业自2010.7.20以来，跑输二类行业基准1.79%，超越中证800指数4.96%。显然，半衰期组合仍然优于每周组合表现。 本周公布的一类组合出现变化较小，金属非金属继续强势，采掘则缩水严重，而房地产则延续上两周表现继续增加入选个股数。近期二类行业多头股票也没有发生太大变化。二类行业多头中，医药和食品饮料的份额又出现上升趋势，其他行业并无显著变化。 2010年12月13日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 短期稳步回升，一类行业Alpha继续逼近零轴 过去一周两类行业60日Alpha再次出现单边趋势，Alpha差距继续拉近，一类行业Alpha延续上周的微弱优势，继续稳步上攻。20日Alpha短期以一类行业的小幅拉升最为显著，这与上周颇为相似，说明近期一类行业积蓄的力量正在逐渐爆发，而一类行业是否持续反弹，有待进一步观察。 图1：中证800两类行业60日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图2：中证800两类行业20日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 采掘爆发金融地产昙花一现，一类行业Alpha乘势回暖 目前所有行业中大多数Alpha在整体格局与上周相比基本相同，且 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 各行业所处地位也保持稳定，而强弱态势变化也并不明显；一类行业中采掘继续领先，而金融地产在周初也出现过爆发，尤其是地产爆发幅度较大，这使得一类行业在本周再次上攻；二类行业整体格局也未有太大变化，且各行业Alpha也保持在稳定状态，但电子、医药和食品饮料仍然是二类行业中最为稳定的强势行业。 图3：一类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图4：二类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 中证800二类行业指数维持强势 中证800的二类行业指数自09年11月中旬超过一类指数以来，优势仍在持续，近期受一类行业强势稳定延续影响，上周一二类指数均有小幅上扬，但由于指数的基数效应，二类行业指数强于基准和一类的现象还将延续一段时间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图5：中证800指数及两类行业指数对比 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 60/20日Alpha动量轮动策略优势有所提高 无论根据60日还是20日的Alpha动量进行的轮动策略，虽然受到近期两类行业轮动的影响，但先前积累的优势仍在持续。 图6：建议组合配置上周alpha表现 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 因子强度尚未稳定无明显因子倾向 根据我们的深度报告《量化投资技术系列之26-多因子Alpha选股——将行业轮动落实到top组合》，我们更新了最新一期的一类和二类行业多 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 头组合（以30日参数为例）。目前没有因子表现出显著的因子强度。 从近30日的因子强度变化情况上可以看出，近期因子强度短期冲高后迅速回落，MV和BM因子强度滑入不显著区域，TURN因子也无表现，这段时期因子变动较为频繁，诸多因子零轴靠拢，需要重点关注。 表1：中证800最新因子强度（标准化区间为（-1,1））(周期参数分别为20/30/40/50/60交易日) MV ROE INS TURN BM GX PCF PS TURN2 0.08 -0.02 -0.25 0.05 0.07 0.08 -0.08 -0.01 0.15 0.15 0 0.01 -0.02 0.14 0.1 -0.13 -0.08 0.15 0.23 -0.06 -0.02 -0.17 0.22 0.07 -0.18 -0.12 -0.02 -0.06 -0.06 0.04 -0.15 0.14 0.02 -0.12 -0.03 -0.08 -0.05 -0.07 0.02 -0.11 0.25 0.01 -0.15 -0.03 -0.02 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 图7：中证800近30日因子强度变化情况（周期参数为30交易日） 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 多因子组合近期表现受动量失效拖累，房地产份额再次扩大 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去一周，一类行业多头跑输中证800的一类行业指数，跑输一类行业基准1.19%，也跑输中证800指数0.02%；而最新一期的二类行业多头则跑赢二类行业基准0.99%，跑输中证800指数0.07%。 而对于半衰期组合，一类行业自2010.8.9以来，本周开始跑赢一类行业基准9.43%，超越中证800指数5.39%；二类行业自2010.7.20以来，跑输二类行业基准1.79%，超越中证800指数4.96%。显然，半衰期组合仍然优于每周组合表现。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 本周公布的一类组合出现变化较小，金属非金属继续强势，采掘则缩水严重，而房地产则延续上两周表现继续增加入选个股数。近期二类行业多头股票也没有发生太大变化。二类行业多头中，医药和食品饮料的份额又出现上升趋势，其他行业并无显著变化。 表2：中证800一类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 600052 浙江广厦 601005 重庆钢铁 600652 爱使股份 600569 安阳钢铁 000573 粤宏远A 600231 凌钢股份 000932 华菱钢铁 600126 杭钢股份 600219 南山铝业 600606 金丰投资 600121 郑州煤电 600082 海泰发展 600240 华业地产 000717 韶钢松山 600266 北京城建 600675 中华企业 600325 华发股份 600291 西水股份 600017 日照港 600383 金地集团 000616 亿城股份 600736 苏州高新 600595 中孚实业 000931 中关村 600399 抚顺特钢 600533 栖霞建设 000878 云南铜业 600717 天津港 000024 招商地产 600048 保利地产 600005 武钢股份 000905 厦门港务 000898 鞍钢股份 600449 赛马实业 600087 长航油运 601588 北辰实业 600583 海油工程 600787 中储股份 000709 河北钢铁 600888 新疆众和 600026 中海发展 000728 国元证券 002110 三钢闽光 601600 中国铝业 000042 深长城 600802 福建水泥 600190 锦州港 600507 方大特钢 000612 焦作万方 600162 香江控股 600020 中原高速 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 表3：中证800二类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 002038 双鹭药业 600468 百利电气 600570 恒生电子 002241 歌尔声学 000712 锦龙股份 600161 天坛生物 002304 洋河股份 600844 丹化科技 600818 中路股份 002069 獐子岛 002322