国内领先的成套自动化装备方案解决商

请务必阅读正文后的免责声明部分 合理估值 18.20元-21.45元国内领先的成套自动化装备方案解决商 ——智云股份（300097）新股分析报告—— 内容摘要： z 领先的成套自动化装备方案解决商。公司主营业务为成套自动化装备的研发、设计、生产与销售，所提供的设计产品包括自动检测设备、自动装配设备、清洗过滤设备、物流搬运设备及切削加工设备等五大类，产品主要为汽车零部件自动化生产线的一部分，客户覆盖了90%以上的国内主要汽车发动机厂商。 z 公司业绩增长快速。自动检测设备和自动装配设备已成为公司的主导产品，近三年占主营收入比重合计在80%左右，是公司收入和毛利的主要来源。在主导产品迅速发展的同时，公司根据市场需求情况以其掌握的有关核心技术将产品拓展到了物流搬运设备、清洗过滤设备及切削加工设备等多个系列，成为公司盈利的重要补充。 z 紧抓汽车，积极拓展。汽车及其发动机等关键零部件的快速发展为汽车工业成套自动化装备提供了难得的发展机遇，凭借核心竞争力和研发实力的不断增强，公司市场份额将显著提升。公司利用目前所掌握的自动化设计技术所具有的良好可移植性积极开拓其他行业市场，丰富产品结构，形成新的利润增长点，保障了公司生产经营的长期持续发展。 z 募投项目提高研发能力，解决产能不足。公司本次募集资金投向“大连智云技术中心及配套建设项目”及“其他与主营业务相关的运营资金”两个项目，在提高研发能力的同时，扩大相应的配套加工能力，做大作强公司现有主业。 z 盈利预测与估值。公司未来三年净利润复合增长为28%，综合考虑，我们认为给与公司2010年28倍~33倍市盈率较为合理，那么对应合理询价区间为18.20元~21.45元，对应09年发行后的市盈率区间为38-45倍。 盈利预测 指标 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入（万元） 12379.05 16433.8121928.5826728.58营业利润（万元） 3030.40 4175.725506.486727.94利润总额（万元） 3346.74 4610.725791.487012.94归属母公司股东的净利润（万元） 2854.14 3919.114922.765961.00摊薄每股收益（元） 0.48 0.65 0.82 0.99 公司研究报告/新股分析 2010年7月13日 研究员 庞琳琳 执业证号：S1250209110200 电话：010-57631198 邮箱：pll@swsc.com.cn 发行概况 发行前总股本（万股） 4500 本次发行（万股） 1500发行后总股本（万股） 6000本次发行股本占比 25%2009年每股收益（摊薄后） 0.48元 主要财务指标（2009 年） 每股净资产（发行前） 2.40元毛利率 40.73%流动比率 2.60倍速动比率 1.90倍应收账款周转率 2.55次资产负债率(合并报表) 41.42%净资产收益率（加权平均） 30.19% 新股分析/智云股份300097 请务必阅读正文后的免责声明部分 目 录 1．公司简介..................................................................................................................................................................................1 2．公司经营分析..........................................................................................................................................................................2 3．公司成长性分析......................................................................................................................................................................3 3.1坚持汽车零部件领域的优势地位，市场份额继续提升..............................................................................................4 3.2积极拓展其他领域,实现持续发展.................................................................................................................................4 4．募投项目分析..........................................................................................................................................................................5 5．预测与估值..............................................................................................................................................................................6 6．风险提示..................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1：汽车零部件自动化生产线设备示意图.............................................................................................................................1 图2：公司近三年经营业绩.........................................................................................................................................................2 图3：公司分产品主营业务收入.................................................................................................................................................3 图4：公司主营业务收入结构.....................................................................................................................................................3 图5：公司各产品毛利率.............................................................................................................................................................3 图6：公司各产品毛利贡献比重.................................................................................................................................................3 图7：我国汽车装备投资构成情况.............................................................................................................................................4 图8：我国2009-2011年四大设备市场需求预测.....................................................................................................................4 表1：募投项目.............................................................................................................................................................................5 表2：利润预测表.........................................................................................................................................................................6 表3：可比上市公司估值比较.....................................................................................................................................................7 新股分析/智云股份300097 请务必阅读正文后的免责声明部分 11．公司简介 公司主营业务为成套自动化装备的研发、设计、生产与销售，所提供的设计产品包括自动检测设备、自动装配设备、清洗过滤设备、物流搬运设备及切削加工设备（其中切削加工设备为公司所拥有的多工位专用加工技术的产业化成果）等五大类，已成为国内主要集策划、设计、加工、装配和研发于一体的成套自动化装备的方案解决商之一。 公司所生产的产品主要为汽车零部件自动化生产线的一部分，并分别起着自动检测、自动装配、清洗过滤及物流搬运的功能，是现代自动化生产系统的重要组成部分。 图1：汽车零部件自动化生产线设备示意图 资料来源：招股说明书，西南证券研发中心 ¾ 自动检测设备：是工业自动化中用来检验零件、产品等是否达到技术指标的关键设备，公司的自动检测设备主要以气密性检测为主，通过自有的专用封堵技术，主要应用于汽车发动机及其