国内领先的成套自动化装备方案解决商

新股分析报告 z 此次公司拟发行人民币普通股1,500万股，占发行后总股本的25%。谭永良持有公司3,245.10万股股份，占发行后总股本的54.09%，为公司控股股东和实际控制人。 z 国内领先的成套自动化装备方案解决商。公司主要为国内大中型汽车及零部件制造商提供方案解决服务，主导产品是自动检测设备和自动装配设备，分别位居国内细分市场第一和第三，合计占公司主营业务收入的79.66%，具有较高的毛利率，对公司盈利水平具有决定性影响。另有清洗过滤设备、物流搬运设备及切削加工设备等三类产品作为补充和新的营收增长点。 z 自动化装备国产化和产业升级给公司带来发展机遇。目前我国自动化装备对外依存度仍然较高，随着我国国内自动化装备水平和设备国产化率的不断提高，作为细分行业龙头的公司具有广阔的发展空间。 z 技术可移植性助公司拓宽市场领域。公司目前所拥有的成套自动化装备关键技术具有良好的可移植性，除汽车行业外，还可广泛应用于铁路、电子、化工、医疗等多个领域。募投后，随着公司资本的充足和研发能力的提升，公司将尝试进入其他市场领域，技术的可移植性使得公司拓展业务领域具有可行性。 z 募投项目提升公司核心竞争力。公司募投资金主要投向“大连智云技术中心及配套建设项目”，用于做大做强公司现有主业，提升公司的技术优势和核心竞争力。技术中心建设项目可以显著提高产品设计的效率和设计水平，增强公司的研发能力；自动化生产建设项目可弥补公司生产能力需求。预计项目建设期满后第1年即可新增营业收入9,600万元，新增净利润2,131.69万元，第2年及以后年度年均新增营业收入12,000万元，年均实现净利润2,664.61万元，大大提高公司未来的盈利能力。 z 盈利预测及估值。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.59元、0.80元和1.06元。结合目前可比公司、天相机械行业、创业板上市公司情况，考虑公司目前规模较小，产品较好的需求前景以及募投项目达产后使公司未来成长预期，我们认为公司2010年动态市盈率在32-37倍较为合理，对应2010年的EPS0.59元计算，我们认为公司二级市场的合理价值区间为19元-21.96元。 z 风险提示。产品客户所处行业集中的风险；客户集中度高风险；市场竞争风险。 报告日期：2010年7月19日 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入 12,379 16,09321,242 27,615（+/-） 17.67% 30.00%32.00% 30.00%营业利润 3,030 3,916 5,281 6,981 （+/-） 25.68% 29.21%34.87% 32.20%归属于母公司的净利润 2,854 3,562 4,808 6,363 （+/-） 38.99% 24.79%34.98% 32.35%每股收益（元）0.48 0.59 0.80 1.06 发行日期 2010.7.16 发行后总股本（万股） 6000 发行股数（万股） 1500 发行价格（元） 19.38 发行市盈率（倍） 45.07 发行动态市盈率（倍） 32.65 行业滚动市盈率（倍） 23 第一大股东 谭永良 第一大股东持股比例（发行前/发行后） 72.11%/54.09% 发行前每股净资产（元） 2.40 发行前资产负债率 41.42% 注：发行市盈率＝发行价/发行前一年度摊薄后 EPS； 发行动态市盈率＝发行价/发行当年预测摊薄后 EPS； 智云股份（300097）：国内领先的成套自动化装备方案解决商 合理价格区间：19元-21.96元机械/自动化装备 主要财务指标（单位：万元） 公司发行新股基本情况 天相机械研究组 联系人：天相机械研究组 010-66045432 wanggz@txsec.com服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公司研究/新股分析 诚信源于独立，专业创造价值正 文 目 录 1. 公司是国内领先的成套自动化装备方案解决商......................................................................................................... 3 1.1公司基本情况.......................................................................................................................................................................3 1.2公司股本结构.......................................................................................................................................................................3 1.3公司主营业务构成状况及行业地位...................................................................................................................................4 2. 行业分析.................................................................................................................................................................... 6 2.1自动化装备业受国家重视和重点扶持，行业发展迅猛...................................................................................................6 2.2汽车行业对自动化装备保持高需求...................................................................................................................................7 2.3细分行业领军企业，技术移植拓展应用领域...................................................................................................................8 3. 募集资金项目分析——提升公司核心竞争力.......................................................................................................... 10 3.1募集资金项目概况.............................................................................................................................................................10 3.2募集资金项目提高公司盈利能力.....................................................................................................................................11 4. 公司竞争优势........................................................................................................................................................... 11 5. 财务分析.................................................................................................................................................................. 13 5.1盈利能力分析.....................................................................................................................................................................13 5.2偿债能力分析.....................................................................................................................................................................14 5.3资产运营能力分析.............................................................................................................................................................14 5.4现金流状况分析.................................................................................................................................................................14 6. 盈利预测与估值分析................................................................................................................................................ 16 6.1盈利预测假设.....................................................................................................................................................................16 6.2估值—合理价格区间：19元‐21.96元.............................................................................................................