煤炭行业7月份月度报告：需求出现下滑迹象
敬请参阅报告结尾处免责声明 1维持评级煤炭IIIT_ReportAbstract 煤炭：需求出现下滑迹象 煤炭行业7月份月度报告 报告关键点： 煤炭价格小幅回落 需求下降迹象显现 维持行业“同步大市-A”投资评级 报告摘要： ¾ 6月份，煤炭价格出现小幅下降，大同动力煤坑口价（6000大卡）价格下降到475元/吨，下降幅度达到2.1%；动力煤港口价出现了1%左右的下滑。同时，煤炭港口库存以及电厂库存同时出现了上升，预示着短期需求并没有出现改善的迹象。¾ 从PMI的情况来看，6月份PMI为52.1，和5月份相比，下降了1.8，表明未来几个月，国内经济的扩张动力在逐渐减弱。下游钢铁行业呈现出价格下降，库存上升的局面，如果这一趋势不发生改变，压力将会逐渐传导到煤炭行业；从进口的数量来看，表明国内的煤炭需求环比增长动力不足。而国外的需求也出现了弱化的迹象。 ¾ 在需求进入下降通道，而行业需求预期没有发生变化的情况下，我们认为煤炭行业缺乏趋势性的机会，维持行业“同步大市-A”投资评级，建议关注合同煤比例较高的上市公司：中国神华、中煤能源。 行业月度报告 T_ Rank In fo 煤炭III 同步大市-A上次评级 同步大市-A T_ReportDate 报告日期 2010-07-02 T_PreferredList 首选股票 目标价 评级000983 西山煤电 增持-A T_StockAdjustInfo 12个月行业表现 T_Graph -30%-13%5%23%40%07-09 09-09 12-09 04-10 07-10煤炭III沪深300 T_Anal yst 研究员 李大刚 高级行业分析师 021-68765917 lidg@essence.com.cn 证书编号 S1450209060212 T_RelatedReport 前期研究成果 安信证券煤炭电力数据周报(2010年4月19日) 2010-04-20煤炭：发改委要求煤炭企业保持煤价稳定2010-06-27煤炭：河南平顶山矿难点评 2010-06-21 煤炭III 敬请参阅报告结尾处免责申明 2 1. 煤炭价格小幅下降 6月份，煤炭价格出现了小幅回落，大同动力煤坑口价（6000大卡）价格下降到475元/吨，下降幅度达到2.1%；动力煤港口价出现了1%左右的下滑，6000大卡的秦皇岛平仓价下降到790元/吨，环比5月份出现了5元/吨的下降。全国各主要地区煤价均出现一定程度的回落。 图 1 动力煤坑口价小幅下降 图 2 动力煤港口价小幅下降 1003005007002005-052005-082005-112006-022006-052006-082006-112007-022007-052007-082007-112008-022008-052008-082008-112009-022009-052009-082009-112010-022010-05大同动力煤坑口价（6000大卡/不含税）元/吨 大同优混6000大卡20045070095012002005-052005-082005-112006-022006-052006-082006-112007-022007-052007-082007-112008-022008-052008-082008-112009-022009-052009-082009-112010-022010-05元/吨 数据来源：安信证券研究中心 数据来源：安信证券研究中心 图 3 坑口和中转地的价差基本恢复到正常水平 01002003004005002005-052005-082005-112006-022006-052006-082006-112007-022007-052007-082007-112008-022008-052008-082008-112009-022009-052009-082009-112010-022010-05大同优混坑口与秦皇岛平仓价价差（6000大卡/上限）元/吨 数据来源：安信证券研究中心 坑口和中转地的价差基本上已经恢复到正常水平，目前，价差为 315 元/吨，预计未来双方的价差将会保持在这一水平附近。 行业月度报告 敬请参阅报告结尾处免责申明 3 图 4 炼焦煤价格小幅上涨 图 5 喷吹煤价格小幅上涨 05001000150020002005-052005-082005-112006-022006-052006-082006-112007-022007-052007-082007-112008-022008-052008-082008-112009-022009-052009-082009-112010-022010-05古交2号焦煤坑口价（5500大卡/不含税元/吨 4008001200160020002007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-04阳泉喷吹煤车板价（7500大卡/含税）元/吨 数据来源：安信证券研究中心 数据来源：安信证券研究中心 炼焦煤价格保持不变，山西2号焦煤价格6月份和5月份价格相同，目前价格为820元/吨；喷吹煤的价格也呈现出稳定的状态，阳泉喷吹煤车板价目前为890元/吨。 国外价格环比5月份出现了小幅上涨，澳大利亚动力煤价格目前价格为99.1美元/吨，月度环比上涨1.6%。国内的煤炭价差有所扩大，当前的价差为18美元/吨，如果保持这一价差的话，将会对国内的进口产生一定的压制作用。 图 6 国外煤炭价格小幅上涨 图 7国内外煤炭价差有所扩大 050100150200May-05Sep-05Jan-06May-06Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10澳大利亚BJ价格(美元/吨) -60-3003060May-05Sep-05Jan-06May-06Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10秦皇岛港FOB减纽卡斯尔港FOB（美元/吨) 数据来源：安信证券研究中心 数据来源：安信证券研究中心 库存方面：秦皇岛库存出现了9%左右的上升，至586万吨；同时，直供电厂库存也出现了15.6%的上升，目前维持在5757万吨。海运费方面，秦皇岛至上海以及广州的海运费均出现了15%的下降。 煤炭III 敬请参阅报告结尾处免责申明 4 图 8 秦皇岛煤炭库存出现9%的上升 图 9 直供电厂库存小幅上升 30040050060070080090010002007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-04秦皇岛库存(万吨） 01000200030004000500060002004-012004-052004-092005-012005-052005-092006-012006-052006-092007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-05直供电厂库存 （万吨） 数据来源：安信证券研究中心 数据来源：安信证券研究中心 图 10 国内海运费价格出现下降 0100020003000400005-0505-0805-1106-0206-0506-0806-1107-0207-0507-0807-1108-0208-0508-0808-1109-0209-0509-0809-1110-0210-05秦皇岛-广州运价指数 数据来源：安信证券研究中心 2. 需求下滑迹象显现 在宏观调控以及银行紧缩银根的影响下，国内经济的扩张出现了停滞，从PMI的情况来看，6月份PMI为52.1，和5月份相比，下降了1.8，这是国PMI连续两个月下降。作为经济的领先指标，预示着未来几个月，国内经济的扩张动力在逐渐减弱。 行业月度报告 敬请参阅报告结尾处免责申明 5 图 11 国内PMI指数出现下降 30405060702005-022005-052005-082005-112006-022006-052006-082006-112007-022007-052007-082007-112008-022008-052008-082008-112009-022009-052009-082009-112010-022010-05PMI 数据来源：安信证券研究中心 从煤炭下游需求联系最直接的钢铁行业来看，钢铁行业目前呈现出钢价下跌以及库存居高不下的特点，这种组合说明，钢铁行业总体需求呈现出萎缩的状态，如果这一状态继续保持，对于煤炭价格将会产生明显的压力。 图 12 钢铁库存居高不下 图 13 而价格出现了下降 50100150200250300350400450500550600650Mar-06Jul-06Nov-06Mar-07Jul-07Nov-07Mar-08Jul-08Nov-08Mar-09Jul-09Nov-09Mar-10万吨热轧库存 2000250030003500400045005000550060006500Sep-01Sep-02Sep-03Sep-04Sep-05Sep-06Sep-07Sep-08Sep-09元/吨热轧板卷（3mm） 数据来源：安信证券研究中心 数据来源：安信证券研究中心 而具体到煤炭行业自身而言，需求出现下降的迹象体现在煤炭价格出现微降，同时港口、以及下游行业的库存出现上升；另一个可以观测的对象是煤炭行业的进出口情况以及国外的价格走势，5月份，国内的煤炭进口数量为1100万吨，环比4月份的1351万吨，下降了251万吨，虽然有国外价格上涨的因素，但是需求的下降应该是最终的主导因素。 煤炭III 敬请参阅报告结尾处免责申明 6 图 14 煤炭进口数量出现了下降 04008001200160020002004200520062007200820092010-100%0%100%200%300%400%500%600%中国煤炭进口量 （万吨）同比增长率 数据来源：安信证券研究中心 从国外的情况来看，需求的先行指标PMI都不同程度的出现了放缓的迹象，尤其是美国，PMI从5月份的59.7下降到6月份的56.2；日本的PMI6月份也出现了不同程度的下降。 图 15 PMI的下降预示着未来需求增速有所放缓 253035404550556065702006/032006/062006/092006/122007/032007/062007/092007/122008/032008/062008/092008/122009/032009/062009/092009/122010/032010/06欧元区美国日本 数据来源：安信证券研究中心 而从国际煤炭价格来看，动力煤暂时保持平稳，但是炼焦煤的价格出现明显回落，澳大利亚的炼焦煤FOB价连续两个月出现下降，从250美元/吨下降到230美元/吨，同样预示着需求出现变弱的迹象。 3. 维持行
