华润创业(00291)：收购Pacific Coffee连锁店80%股权。可助力零售业务。

参见最后一页的免责声明页面PAGE1 共2速记：华润创业（00291）香港）朱莉柯 烨乐快 讯 ： 华 润 创 业 （00291HK）+ 852 25097768收购太平洋咖啡80％。增加了零售实力。收购太平洋咖啡连锁店80%股权。可助力零售业务。2010年6月29日华润创业今天上午宣布已以3.266亿港元的现金价格从其骑士太平洋（00508HK）手中收购太平洋咖啡80％的股权。其士太平洋将保留太平洋咖啡其余20％的股份。太平洋咖啡目前经营着90家自有和5家特许咖啡馆（其中83家位于香港，5家在中国大陆，其余在新加坡，马来西亚和澳门）。根据其骑士太平洋截至2010年3月31日的年度业绩，我们计算出这笔交易的价格约为1.13xP / B和0.76xP / S。但是在上一个财政年度，该连锁店仍然处于亏损状态。我们认为此次收购的估值合理。我们期望在CRE现有零售网络和Pacific Coffee的发展中产生可访问的协同作用。华润创业将能够利用其在中国的约2900家零售店来促进咖啡馆连锁店的扩张。同时，咖啡馆将增加某些华润创业超市和高端超市的吸引力。然而，鉴于其20亿港元加上今年的预计净利润规模，我们认为这对华创的底线影响有限。目前，我们维持2010年至2012年的盈利预测，基本每股收益分别为0.957港元（比平均水平高9％），1.171港元（比平均水平高5％）和1.406港元。 3年复合增长率为24.7％。我们相信未来两年华润创业将继续扩张并提高盈利能力，特别是在其大陆的连锁超市和食品相关业务方面。维持目标价30.60港元（较昨日收盘价28.75港元有10％的上涨空间），分别相当于32.0倍FY10P / E和26.1xFY11P / E，相当于我们2010年每股净资产的2.0％溢价。重申积累。公司宣布以现金 3.266亿港币从其士泛亚（00508HK）手中收购太平洋咖啡咖啡连锁店 80%股权。其士泛亚将保留 20%股权。太平洋咖啡目前运营着 90家直营店和 5家加盟店(83家在香港，5家在中国大陆，其余分布于新加坡、马来西亚及澳门)。根据其士泛亚截至 2010年 3月 31日的年报，我们计算此次收购代价对应约 1.13倍市0.76倍市销率。但太平洋咖啡在上年度仍为亏损状态。我们认为此次收购作价合理。而且公司旗下已有零售网点能与 太平洋咖啡在网络拓展优化方面容易达成互惠共赢。公司2900个零售店铺加快太平洋咖啡开设新店，而加入高品质咖啡店也会加强公司旗下部分高档超市与大20亿港币的预计年度核心净利润，此次收购对于公司短期盈利贡献有限。目前，我们维持对于 2009至 2011年的盈利预测，预测核心盈利分别为 0.957港币(高于市场平均预测 9%)、1.171港币(高于市场平均预测 5%)和 1.406港币，三年复合增长率 24.7%。我们相信公司在未来两年能保持持续扩张与利润率继续改善，尤其是旗下大陆连锁超市与食品相关业务。维持 32.00港元目标价，较昨日收盘价 28.75 港元有 10%上升空间，对应 32倍 2010年预测核心盈利市盈率，26.1倍 2011年核心盈利预测市盈率2010年每股估值有 2%轻微溢价。维持“收集”评级。闪光笔记国泰君安（香港）华润企业华 润 创 业 （00291HK） 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共2等级定义等级定义公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本前景不利。权益披露(1)分析师及其联系人不担任本研究报告提及的上市公司的董事。(2)分析师及其联系人在本研究报告中提及的上市公司中没有财务利益。(3)除山东晨鸣（01812）外，国泰君安及其集团公司所持本研究报告中所提及的上市公司市值不超过1％。(4)国泰君安及其集团公司在本研究报告中提及的上市公司在过去12个月内没有投资银行业务关系。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的意见或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含某些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能包含在内。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。©2010国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk闪光笔记华润企业华 润 创 业 （00291HK）2010年6月29日