2010年06月水上运输行业研究月报：集运运价涨势不变,油运呈现反季节行情

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究月报 2010年06月22日 2010年06月水上运输行业研究月报 集运运价涨势不变，油运呈现反季节行情 投资建议  集运开始进入旺季阶段，欧洲/地中海航线运价已经出现止跌回升，北美航线运价则大幅上涨，我们仍然看好集运在3季度的运价表现，旺季不旺的可能性极低。维持中海集运的推荐，中长期看好中远航运运力扩张带来业绩的增量，同时关注VLCC运价上涨的持续性油运公司业绩的影响（长航油运和招商轮船）； 行业点评  集运： 截止6月18日，欧洲、地中海、美西、美东运价指数分别较5月底上涨1.8%、3.2%、4.2%和5.1%，目前北美航线持续满仓，欧洲/地中海航线的装载率亦达90%以上，呈现明显的旺季特征。北美航线的旺季附加费已经成功收取，各大班轮公司亦已宣布在7月份开始收取欧洲的旺季附加费，幅度在200美元/TEU左右。同时我们提醒关注马士基提出收取750美元/TEU旺季附加费的事件，今年马士基开始与全球第三大班轮公司达飞航运合作，对运价的控制能力将大幅增加，若马士基正式宣布收取该笔附加费，其他班轮公司也将跟进。随着旺季的到来，闲置运力下降至2.8%，恢复到正常的水平，但由于大量船舶使用超慢速行驶的策略，供不应求的情况仍难出现，但目前来看供需是相对平衡的；  油运： VLCC运价大幅上涨，至中东-远东日租金达到8万美元/天的水平。船代和订租量统计显示需求并没有明显增加，我们认为后续再继续上涨的机会不大。即使如此，运价若能维持在目前水平，在处于淡季的油运市场来看也已经是大超预期。MR运价走势依然疲软，虽小幅上涨但仍处在较低的位置，需求的增加无法消化严重过剩的运力。OPEC产量持续增加，我们预计年4季度旺季VLCC日均租金有望维持在8万美元以上的水平；  干散货： BDI仅用了2周左右的时间就从4200点下跌至2600点，这印证了我们先前的观点，BDI上涨是运力区域性的不平衡所致，供需关系仍在恶化。中国铁矿石进口量已经连续出现两个月的同比减少，1-5月铁矿石进口量增速仅为8%，预计下半年增速仍可能进一步降低。我们重申前期提出的观点，铁矿石进口量低于钢铁产量主要是由于巴西和澳洲供应量有限所致，因此在海外矿山新的项目投产以前，受供给所限，中国铁矿石进口量将维持在目前水平。供给增速进一步加快，好望角船型同比运力增速已经达到23%，受到该船型运价走势的拖累，下半年和明年的BDI走势不容乐观； 风险提示  我们对于欧洲经济的看法依然相对乐观。大国经济增长依然强劲，因此如果欧洲经济增速出现较大幅度的下滑（市场预计10年0.9,11年1.0），将对集运的货量以及班轮公司的信心造成较大的影响，进而影响运价水平； 研究报告评级：增持 维持评级 长期竞争力评级：等于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 15.31市场优化平均市盈率 29.70国金水上运输指数 2224.76沪深300指数 2783.72上证指数 2588.70深证成指 10345.55中小板指数 5752.502153265331533653090623090911091210100310100603国金行业沪深300 李光华 联系人 (8621)61038319 ligh@gjzq.com.cn 李莉芳 分析师 SAC执业编号：S1130206080206 相关报告 1.《危“机”》，2010.6.11 2.《北美航线运价如期上涨》，2010.5.10 3.《集运：基本面持续好转,长期投资价值凸显》，2010.4.19 此文档仅供国信证券股份有限公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 2010年06月水上运输行业研究月报内容目录 集运：运价上涨趋势仍将持续.......................................................... 4 集运供给...................................................................................................... 5 集运需求...................................................................................................... 8 油运：VLCC运价大幅上涨............................................................ 11 油运供给.................................................................................................... 12 油运需求.................................................................................................... 13 干散货：BDI大幅回落，前景并不乐观.......................................... 15 干散货船供给............................................................................................. 15 散货需求.................................................................................................... 16 图表目录 图表1：出口集装箱运价指数.......................................................................... 4 图表2：欧/地线运价指数................................................................................ 4 图表3：北美航线............................................................................................ 4 图表4：澳新和东南亚航线.............................................................................. 4 图表5：欧美航线装载率................................................................................. 5 图表6：集装箱船运力..................................................................................... 5 图表7：在手订单............................................................................................ 5 图表8：新船订单............................................................................................ 6 图表9： 新船交付量....................................................................................... 6 图表10：拆解量.............................................................................................. 6 图表11：巴拿马型（3500TEU）集装箱船1年期租水平................................ 6 图表12：北美航线运力统计............................................................................ 6 图表13：欧洲航线运力统计............................................................................ 6 图表14：闲置运力统计................................................................................... 7 图表15：5000 TEU以上的闲置船舶数量占比极少......................................... 7 图表16：班轮公司运营船队............................................................................ 8 图表17：密歇根大学消费者信心指数............................................................. 8 图表18：美国制造业PMI ............................................................................... 8 图表19：欧元区制造业PMI............................................................................ 9 图表20：中国新增出口订单PMI .................................................................... 9 图表21：美国失业率...................................................................................... 9 图表22：美国首次申请失业金人数................................................................. 9 图表23：欧元区失业率................................................................................... 9 图表24：欧元区消费者信心指数.................................................................... 9 图表25：美国零售额（除汽车石油）........................................................... 10 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 2010年06月水上运输行业研究月报图表26：欧盟零售指数....................