非银行金融行业周报：严监管改善金融生态,非银2018具配置价值

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 、[Table_Summary] 报告摘要：  行业观点 国际方面，2017年全球指数悉数上涨，标普累计涨19.42%、纳指累计涨28.27%、道指累计涨25.08%，三大股指均创2013年以来最大涨幅，欧洲三大股指年内均累计上涨，其中德国DAX指数创2013年以来最大涨幅；欧洲油品公司英力士确认北海福尔蒂斯输油管道已完全恢复运作，原油、天然气输送限制已经解除。国内方面，央行货币政策委员会召开2017年第四季度例会，指出要实施好稳健中性的货币政策，控制宏观杠杆率，守住不发生系统性金融风险的底线；中央农村工作会议中明确，坚持农村土地集体所有制，建立职业农民制度，目标2020年乡村振兴取得重要进展。 本周券商板块、保险板块均下跌，2018年推荐关注非银板块投资机会。券商：金融维稳、从严监管基调不变，利好综合实力、合规能力较强券商。基本面，由于2016年四季度业绩低基数效应，叠加会计准则调整推动业绩释放，2017年四季度券商业绩有望同比改善；IPO常态化持续、2017年四季度行业债券承销金额处于较好水平；两融余额稳居万亿元上，年内股权质押业务交易活跃，利于券商业绩创收；券商自营占比提升叠新会计准则即将适用增加板块业绩弹性，业绩有望进入改善通道。目前券商板块整体估值1.69X，处于历史较低位，板块具有较高安全边际、性价比较高，看好未来券商估值回升，推荐大型券商中信、华泰、广发。 保险：先前市场负面预期已释放较充分，板块2018年具有较强配置价值。目前十年期国债收益率居3.9%左右高位，准备金评估利率由降转增，利于险企准备金释放，叠加业务结构优化推动价值提升是板块核心配置逻辑。目前行业转型进度较快，保险业务回归保障、产品结构持续优化，首年、续期业务将持续支撑保险公司保费、价值增长，建议积极配置保险板块，个股推荐中国平安、新华保险。  行业重要事件回顾及点评 事件：12月29日，证监会连发两函：1、 稳步开展H股“全流通”试点；2、发布《关于进一步规范证券公司在投资银行类业务中聘请第三方机构等相关行为的意见（征求意见稿）》向社会征求意见。 点评：1、规范业务同时稳抓关键环节金融改革开放；2、规范证券公司投行聘请行为，杜绝商业贿赂、利益输送。  风险提示：金融监管趋严；监管加码超预期；投资回报率大幅下滑。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 12月29日 16A 17E 18E 16A 17E 18E 600030 中信证券 18.10 0.86 1.01 1.11 1.54 1.40 1.34 强烈推荐 601688 华泰证券 17.26 0.88 1.05 1.11 1.47 1.55 1.47 强烈推荐 000776 广发证券 16.68 1.05 1.12 1.35 1.62 1.57 1.43 强烈推荐 601318 中国平安 69.98 3.50 4.04 5.06 3.34 2.87 2.48 强烈推荐 601336 新华保险 70.20 1.58 1.70 2.30 3.71 3.55 3.28 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind资讯，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：周晓萍 执业证号： S0100517110002 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com 研究助理：牛竞崑 执业证号： S0100117100050 电话： 158-0165-7607 邮箱： niujingkun@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生非银周报20171225：金融维稳叠银信新规，稳健标的仍具配置价值 2.民生非银周报20171218：年末成交量有所下行，不改非银股投资价值 3.民生非银周报20171211：市场环境企稳向好，龙头券商价值凸显 4.民生非银周报20171204：持续回调提高安全边际，坚定看好板块投资价值 [Table_Title] 非银行业 行业研究/周报 严监管改善金融生态，非银2018具配置价值 —非银行业周报（20180102） 非银行业周报 2018年1月2日 0%5%11%17%23%16!-0516!-0816!-1117!-0217!-05非银行金融 沪深300 14330486/30242/20180102 13:31 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行业观点 ...................................................................................................................................................................... 3 二、本周个股推荐 .............................................................................................................................................................. 4 三、行业重要事件回顾及点评 .......................................................................................................................................... 5 四、行业要闻 ...................................................................................................................................................................... 5 五、公司动态 ...................................................................................................................................................................... 7 六、本周重要数据 .............................................................................................................................................................. 8 图表目录 图1：上市券商普跌（2017.12.25-2017.12.29） ........................................................................................................................ 8 图2：上市保险公司普涨（2017.12.25-2017.12.29） ................................................................................................................ 8 图3：日均成交额环比上升10.55%（单位：亿元） ................................................................................................................ 9 图4：市场换手率环比上升42个BP ......................................................................................................................................... 9 图5：两融余额较上周五上升1.05%，占A股流通市值比例较上周下降3个BP ................................................................ 9 14330486/30242/20180102 13:31 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、行业观点 本周A股日均股票成交额3890亿元，环比上升10.55%，终止先前连续5周下滑态势；市场换手率为3.51%，较上周上升42个BP，同样终止先前的连续5周下滑态势；截至12月28日（周四），两融余额较上周五上升1.05%至10316.15亿元，占流通A股市值的比例为2.32%，较上周上升3个BP。板块方面，本周券商板块跌0.99%，保险板块跌4.88%。 国际方面，2017年全球指数悉数上涨，标普累计涨19.42%、纳指累计涨28.27%、道指累计涨25.08%，三大股指均创2013年以来最大涨幅，欧洲三大股指年内均累计上涨，其中德国DAX指数创2013年以来最大涨幅；欧洲油品公司英力士确认北海福尔蒂斯输油管道已完全恢复运作，原油、天然气输送限制已经解除。国内方面，央行货币政策委员会召开2017年第四季度例会，指出要实施好稳健中性的货币政策，控制宏观杠杆率，守住不发生系统性金融风险的底线；中央农村工作会议中明确，坚持农村土地集体所有制，建立职业农民制度，目标2020年乡村振兴取得重要进展。 本周券商、保险板块均下跌，推荐关注2018年非银板块投资机会。券商2017年度业绩有望边际改善，同时估值处于较低位，建议积极关注: 1）市场来看，中央经济会议推进金融维稳，同时表示将大力推动重点领域和关键环节金融改革开放，对提升板块市场情绪有一定正向作用；政策面，监管维持从严，但监管环境没有更差预期，市场对于严监管环境已反应充分；2）基本面，12月以来市场交易量有所下行，但年末已有回升趋势，同时两融余额稳居万亿之上，股权质押交易市场年内活跃；投行业务方面，IPO上市常态化依旧持续，同时四季度以来券商债券承销金额处于年内较高水平，远高于去年同期；3）业绩边际改善，由于2016年四季度业绩低基数效应叠加会计准则调整推动利润释放，2017年四季度业绩有望同比改善；4）弹性提升，券商行业整体自营占比有所提高有助于提升券商业绩弹性，叠加新会计准则将推动浮盈逐步释放。 总体来看，看好券商业绩边际改善，随着综合市场环境稳健向好，券商业绩有望进入改善通道，券商股蓄势待发。目前券商板块整体估值1.69X，处于历史相对较低位，安全边际高，推荐大型龙头券商中信证券、华泰证券、广发证券。 保险长期坚定看好，板块经历回调后估值在低位有所回升，先前市场