非银行金融周报：非银板块估值筑底，安全边际高具配置价值

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要：  行情回顾 上周沪深300指数-3.50%，券商板块-5.63%，保险板块-3.86%。上周A股日均股票成交额3743亿元，环比-10.2%；市场换手率为4.74%，较上一周-75个BP；截至11月22日（上周四），两融余额较上一周五提升0.76%至7822.04亿元，占流通A股市值的比例为2.09%，环比下滑4BP。  行业观点 券商观点：行业整体业绩增长承压，其中大型证券公司经营稳健、抗压能力较强，业绩的韧性要强于中小型证券公司。政策面，资本市场对外开放持续加码，10月上交所就《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法（征求意见稿）》等相关业务规则公开征求意见，沪伦通跨境做市业务有望带来增量收入。11月，交易所就上市公司回购股份征求意见，退市新规落地促进资本市场健康发展。同时监管层鼓励各方资金帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司缓解股票质押困境，并购重组方面规则持续优化，引导行业健康发展。估值方面，政策托底效应显现，板块估值已经有所修复，但仍处于底部推荐综合实力强的大型券商中信证券、华泰证券。 保险观点：保费端，保险公司寿险保费仍然依靠续期拉动，保险公司仍在适应监管对于保险 产品设计的新要求，发力加快回归保障、优化业务结构。随着险企保障型产品的 销售逐渐深入，新单保费回暖、NBV Margin 提升仍可期。利率方面，国债利率有所下行，750日移动平均利率环比变动仍为正，对于准备金释放作用仍然有正向作用。政策面，《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》取消了险资股权投资的行业范围限制，同时放宽保险公司股权投资的资质条件，提升险企服务实体经济能力，对于保险公司投资端的多元化发展。推荐综合金融服务商中国平安、转型成效显著的新华保险、产品结构优化的中国太保。  行业事件回顾：11月22日，华泰证券于港交所发布公告称，已向中国证监会递交关于公司拟发行GDR并在伦敦证券交易所上市的申请材料，并已获受理。积极备战沪伦通，加速推进GDR发行GDR转换率10:1，登陆标准板于沪伦通板块交易三地上市拓展国际化，扩展业务海外战略布局连续多元化融资，资本实力有望进一步提升。  风险提示：IPO过会率不及预期，保障型产品销售不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 11月23日 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600030 中信证券 16.60 0.94 1.09 1.22 1.34 1.30 1.24 推荐 601688 华泰证券 16.89 1.29 1.13 1.22 1.39 1.33 1.26 推荐 601318 中国平安 62.64 4.99 5.44 6.51 2.57 2.06 1.76 推荐 601601 中国太保 31.25 1.62 2.33 2.87 2.15 1.82 1.58 推荐 601336 新华保险 44.29 1.73 2.56 3.34 2.17 1.95 1.87 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：周晓萍 执业证号： S0100517110002 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com 研究助理：牛竞崑 执业证号： S0100117100050 电话： 186-1053-5758 邮箱： niujingkun@mszq.com [Table_docReport] [Table_Title] 非银行金融 行业研究/周报 非银板块估值筑底，安全边际高具配置价值 —非银行金融周报20181126 非银行金融周报 2018年11月26日 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 3 二、行业观点 ...................................................................................................................................................................... 3 三、个股推荐 ...................................................................................................................................................................... 3 四、上周重要报告 .............................................................................................................................................................. 4 五、上周重要事件回顾 ...................................................................................................................................................... 4 六、行业要闻 ...................................................................................................................................................................... 5 七、上市公司新闻 .............................................................................................................................................................. 6 八、上周市场数据 .............................................................................................................................................................. 6 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、行情回顾 上周沪深300指数-3.50%，券商板块-5.63%，保险板块-3.86%。上周A股日均股票成交额3743亿元，环比-10.2%；市场换手率为4.74%，较上一周-75个BP；截至11月22日（上周四），两融余额较上一周五提升0.76%至7822.04亿元，占流通A股市值的比例为2.09%，环比下滑4BP。 二、行业观点 券商观点： 行业整体业绩增长承压，其中大型证券公司经营稳健、抗压能力较强，业绩的韧性要强于中小型证券公司。政策面，资本市场对外开放持续加码，10月上交所就《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法（征求意见稿）》等相关业务规则公开征求意见，沪伦通跨境做市业务有望带来增量收入。11月，交易所就上市公司回购股份征求意见，退市新规落地促进资本市场健康发展。同时监管层鼓励各方资金帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司缓解股票质押困境，并购重组方面规则持续优化，引导行业健康发展。估值方面，政策托底效应显现，板块估值已经有所修复，但仍处于底部推荐综合实力强的大型券商中信证券、华泰证券。 保险观点： 保费端，保险公司寿险保费仍然依靠续期拉动，保险公司仍在适应监管对于保险 产品设计的新要求，发力加快回归保障、优化业务结构。随着险企保障型产品的 销售逐渐深入，新单保费回暖、NBV Margin 提升仍可期。利率方面，国债利率有所下行，750日移动平均利率环比变动仍为正，对于准备金释放作用仍然有正向作用。政策面，《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》取消了险资股权投资的行业范围限制，同时放宽保险公司股权投资的资质条件，提升险企服务实体经济能力，对于保险公司投资端的多元化发展。推荐综合金融服务商中国平安、转型成效显著的新华保险、产品结构优化的中国太保。 三、个股推荐 1、中信证券：公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，投行业务重返行业首位；深耕机构客户，资源整合能力突出；资本中介业务行业领先且高速增长；场外期权业务站稳先机。 2、华泰证券：公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，其中经纪业务市占率继续保持行业第一；互联网金融持续发力，引流效果明显，看好公司未来向财富管理转型；定增后资本实力进一步增强，业务空间全面打开。 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 3、中国太保：保险业务转型进展进度较好，业务结构优化显著；业务回归本源，更加趋于长期保障型，推升死差占比；财险保费收入向好发展，综合成本率有所改善。 4、中国平安：公司以长期限、高保障产品为主，客户续期缴费水平稳定，万能险期限长，新业务价值持续高速增长；作为多元金控集团，实现综合化经营，各金融板块协同效应显著、跨界资源整合能力强。 5、新华保险：寿险业务转型已经进入成果收获期；新业务价值率为四家险企中最高；投资端发挥稳健。 风险提示：IPO过会率不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。 四、上周重要报告  【民生非银】保险公司10月经营数据：整体保费增速回暖，新单增速继续改善  华泰证券（601688）公司点评：GDR快速推进，提高国际化、增强资本实力 五、上周重要事件回顾 11月22日，华泰证券于港交所发布公告称，已向中国证监会递交关于公司拟发行GDR并在伦敦证券交易所上市的申请材料，并已获受理。 积极备战沪伦通，加速推进GDR发行 公司抓住沪伦通机遇，在9月25日公告称董事会通过发行GDR议案。公司快速推进GDR发行进程，距离不到两个月时间，已向监管部门提交发行GDR伦交所上市申请，并于伦交所披露发行GDR意向确认函。 GDR转换率10:1，登陆标准板于沪伦通板块交易 与议案相比，本次公告中新发不超过8.25亿股A股（发行前普通股股本的