玻璃行业09年年报和2010年1季报综述：行业高景气,震荡中关注个股和政策机会

收盘 月涨幅（%） 天相玻璃指数 2041．22 -2.91% 天相流通指数 3339.34 -12.66% 上证指数 2739.70 -13.24% 1300.001500.001700.001900.002100.002300.002500.002009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-05玻璃板块上证指数相关报告： 1、《节能和太阳能用途玻璃向好，玻璃行业利润高增四季度后继续-玻璃板块三季报综述》 -20091105 2、《前高后低看好未来预期，在波动中收获和播种-2010年玻璃行业投资策略》 -20091206 行业深度研究 报告日期：2010年5月6日 行业高景气，震荡中关注个股和政策机会—玻璃行业09年年报和2010年1季报综述 增持（维持）建材行业/玻璃 行业指数与相关市场指数比较 行业指数近一年走势图 天相建材组－赵军胜 010-66045535 zhaojs@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 本报告关注点： z 上市公司整体景气高点在2010年1季度末出现，1-2月份行业处于历史盈利佳期。 z 09年新开工增速回升成需求稳增基础，景气度震荡变化的可能性较大。 z 关注节能等政策带来的机会。 投资要点： z 上市公司高增长中景气高点显现。2010年1季度上市公司业绩高速增长。毛利率环比略有回落，但同比增长仍处2004年1季度以来的历史高点。期间费用率各季度继续环比回落，但2010年1季度同比降幅度较2009年第4季度有所趋缓。z 玻璃行业1-2月处于历史盈利佳期。2010年1-2月份平板玻璃行业经营状态达到历史最佳。营业收入和利润总额继续高速增长，毛利率达到历史高位，期间费用率达到历史低位，两者剪刀差达到历史高点。技术玻璃业绩继续稳定向上，两率剪刀差处较大位置。 z 行业供给压力显现，补库存开始。2010年重点跟踪企业库存为1888万重量箱，同比下降5.93%，降幅已经开始趋缓。2009年11月份当月产销率为93.79%，累计产销率为82.90%，行业由供不应求进入补充库存。 z 2009年新开工提供需求保证，景气度震荡变化可能性较大。房地产调控目的是抑制房价，非打压供给，相反有增加供给的可能，2009年新开工项目和施工面积的增长为玻璃需求稳定提供保证。落后产能淘汰低于预期，显出国家对未来需求的信心。对地产的悲观预期可能会抑制玻璃生产线复产的加速。玻璃需求旺季的到来、出口及汽车需求的改善和竣工面积增速的逐步改善将会带动玻璃需求。同时，2010年成本压力存在但不大。 z 玻璃行业投资建议。当行业景气度高位波动的情况下，我们关注节能和新能源、建材下乡、增加住房供给和保障性住房政策等政策机会，以及现金流紧缩可能带来的竣工加速。关注重点上市公司中航三鑫、南玻A、金晶科技、耀皮玻璃和方大集团，把握行业和股价波动带来的投资机会。 3 3诚信源于独立，专业创造价值 行业深度研究 www.txsec.com 正文目录 1. 上市公司2009年和2010年1季度情况回顾.............................................................................5 1.1上市公司整体业绩进入高速增长期.....................................................................................................................5 1.2 2010年第1季度毛利率环比回落，同比增长达到最高....................................................................................6 1.3期间费用率继续环比回落，2010年1季度同比降幅趋缓................................................................................6 2. 2010年1-2月份行业处历史盈利佳期.........................................................................................8 2.1平板业绩增长继续，毛利率和费用率剪刀差达历史高位.................................................................................9 2.2 技术玻璃业绩向上，毛利率和期间费用率剪刀差扩大..................................................................................10 3. 2010年行业供给压力显现，处补库存阶段.............................................................................. 11 4. 行业需求不悲观，景气度震荡波动的可能性大.......................................................................13 4.1 供给增加，淘汰低于预期显示需求预期仍好..................................................................................................13 4.2抑制地产供给不是目的，汽车出口逐步改善...................................................................................................13 4.3 原材料成本价格上涨压力存在但不大..............................................................................................................15 5. 投资策略和建议-关注政策带来的机会......................................................................................17 5.1玻璃行业面临的政策机会...................................................................................................................................17 5.2.行业估值和评级...................................................................................................................................................17 5.3 重点玻璃上市公司投资点评和评级..................................................................................................................19 4 4诚信源于独立，专业创造价值 行业深度研究 www.txsec.com 图表目录 图表 1：上市公司整体各季度业绩同比增加额图...................................................................................................5 图表 2：上市公司整体毛利率各季度变化图...........................................................................................................6 图表 3：上市公司整体各季度期间费用率变化图...................................................................................................7 图表 4：上市公司整体各季度期间费用率同比变化幅度图...................................................................................7 图表 5：上市公司各阶段整体财务指标情况一览表...............................................................................................8 图表 6：上市公司单季度整体财务指标一览表.......................................................................................................8 图表 7：平板玻璃行业累计销售收入和增长率图...................................................................................................9 图表 8：平板玻璃各阶段利润总额和增加额图.......................................................................................................9 图表 9：平板玻璃行业毛利率、期间费用率和两率剪刀差变化图.....................................................................10 图表 10：技术玻璃行业累计销售收入、利润总额和增长率图...........................................................................10 图表 11：技术玻璃行业毛利率、期间费用率和两率剪刀差变化图................................................................... 11 图表 12：全国平板玻璃累计产量和增速图........................................................................................................... 11 图表 13：重点跟踪企业浮法玻璃价格走势图................