医药行业2009年报及2010年1季报综述：行业增速加快,关注龙头和特色企业

收盘 月涨幅（%） 天相医药指数 5307.63 4.30 天相流通指数 3460.16 -8.82 上证指数 2870.61 -7.67 100015002000250030003500400045005000550060002009-4-302009-5-302009-6-302009-7-302009-8-302009-9-302009-10-302009-11-302009-12-302010-1-302010-2-282010-3-30医药上证指数相关报告： 《行业超配比例增大–2010年1季度基金持有医药股变化分析》 2010年4月22日 《政策解读:《医药卫生体制五项重点改革2010年度主要工作安排》》 2010年4月23日 《医药行业：已披露年报速览》 2010年4月7日 联系人-天相医药组 010-66045760 liuyb@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 行业深度研究 报告日期：2010年5月6日 行业增速加快，关注龙头和特色企业--医药行业2009年报及2010年1季报综述增持（维持）医药行业 行业指数与相关市场指数比较 行业指数近一年走势图 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 本报告关注点： z 分析国家统计局的行业数据，行业增速加快； z 分析天相医药板块数据，利润增速快于收入增速； z 判断行业2010年仍较平稳快速增长，维持行业“增持”评级。投资要点： z 医药行业营业收入从2009年四季度开始增速明显见快。2009年全年实现共计实现营业收入2249.08亿元，同比增长15.09%，其中第二季度总收入增速为6.91%，第三季度收入增速为6.83%，第四季度收入增速为12.89%；2010年一季度实现营业收入为621.92亿元，同比增长26.62%。预计随着医改的实施，政府投入的增加，医药行业还将保持快速增长。z 受甲流疫情影响，生物制品行业2009年实现大幅增长。2009年全年共实现营业收入169.30亿元，同比增长26.62%，归属于母公司净利润21.24亿元，同比增长85.11%，利润大幅增长，表现最为突出。化学原料药子板块利润出现下滑，2009年共实现营业收入362.74亿元，同比增长7.73%，实现归属于母公司净利润34.33亿元，同比减少4.77%，主要原因为2008年基数较大，随着原料药价格的下行和新产能的达产，使得2009年收入利润出现下滑。随着经济的复苏和全球医药产业合作的加强，尤其是从2010年开始，大量专利药品到期导致价格下降，迫使原研药生产不得不向发展中国家转移以降低成本，原料药公司将享受产业转移带来的契机，原料药行业也有望走出低迷行情。 z 2010年行业仍将实现平稳快速增长。按我们对天相医药行业的统计，2009年四季度以来医药行业收入利润增速明显提升，考虑到医疗保障覆盖深度和广度的提高，和医改带来的药品市场扩容，尤其是完成基本药物覆盖基层医疗机构60%的目标，我们认为2010年行业仍将实现平稳快速的增长。预计2010年医药板块的收入增速将在15-20%左右，净利润增速由于生物制品行业受疫情刺激减少，利润增速下降，预计医药板块利润增速约在35-40%左右。 z 维持行业“增持”评级。我们认为在宏观经济震荡上行的大背景下，行业的防御性特征将会得到体现，并且整个行业将受益于新医改的逐步实施以及频发的公共卫生事件，医药行业还属于国家大力扶持的内需型行业，行业具有良好的成长性，我们维持医药行业“增持”的投资评级。 2诚信源于独立，专业创造价值 行业深度研究 www.txsec.com 正文目录 1. 医药行业总体运行状况分析........................................................4 1.1 行业增速加快，三大支柱产业比重提升................................................. 4 1.2 上市公司收入增速加快 ............................................................... 6 2. 各子行业经营状况................................................................8 2.1 化学药 ................................................................................. 8 2.1.1板块表现：盈利能力提升，投资收益大幅增长......................................... 8 2.1.2重点上市公司表现 ................................................................ 10 2.2 中药 .................................................................................. 11 2.2.1板块表现：毛利率上升，利润增速快于收入.......................................... 11 2.2.2品牌企业和龙头企业增速居前...................................................... 13 2.3 化学原料药 ............................................................................ 14 2.3.1板块表现：需求趋缓，行业进入下行通道............................................ 14 2.3.2 大宗原料药价格下行，VE 景气度恢复 ............................................... 16 2.4 生物制品 .............................................................................. 17 2.4.1板块表现：受甲流影响，收入利润大幅增加.......................................... 17 2.4.2 疫苗企业表现突出，科华即将受益于血筛市场........................................ 19 2.5 医疗器械 .............................................................................. 21 2.5.1板块表现：创业板公司上市拉动行业业绩............................................ 21 2.5.2 上市公司业绩表现：基层医疗机构建设带动上市公司业绩.............................. 22 2.5 医药流通 .............................................................................. 23 2.5.1板块表现：平稳增长，毛利率出现下滑.............................................. 23 2.5.2上市公司业绩表现 ................................................................ 25 2.6 小结 .................................................................................. 26 3. 行业投资策略...................................................................26 3.1 2010年业绩展望 ....................................................................... 26 3.2 医药行业估值水平绝对值较高............................................................ 27 3.3 维持行业“增持”投资评级 .............................................................. 27 3.4 投资策略：下半年投资机会好于上半年.................................................... 28 4. 风险提示.......................................................................29 3诚信源于独立，专业创造价值 行业深度研究 www.txsec.com 图表目录 图表 1：2009年1-11月医药工业运行情况 单位：（亿元）..............................................................................5 图表 2：2010年1-2月医药工业运行情况 单位：（亿元）..................................................................................5 图表 3：2009年1-12月医药板块主要运营指标比较（单位：亿元）................................................................6 图表 4：2010年1-3月医药板块主要运营指标比较（单位：亿元）..................................................................7 图表 5：医药上市公司主要财务指标变化情况.......................................................................................................8 图表 6：2009年1-12月化学制剂药行业业绩分析（单位：亿元）....................................................................8 图表 7：2010年1-3月化学制剂药行业业绩分析（单位：亿元）......................................................................9 图表 8：2009年1-12月化学药部分上市公司营收情况（单位：万元）..........................................................10 图表 9：2010年1-3月化学药部分上市公司营收情况（单位：万元）.....................................