2010年2月货币信贷数据点评：存款准备金率可能再次上调

第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 宏观研究/数据点评 2010年3月11日 宏观研究 数据点评 存款准备金率可能再次上调 --2010年2月货币信贷数据点评 点评事件 主要货币及信贷数据 数据来源：wind, 国都证券研究所 相关报告 《货币：基数下的高增信贷：博弈后的双赢-2010 年 1 月货币信贷数据点评》 2010-02-11 《CPI低于预期，2月份将快速上行-2010年1月物价数据点评》 2010-02-11 指标 10年2月 10年1月09年12月M1 34.9% 38.9% 32.4% M2 25.5% 25.9% 27.7% 新增信贷 （亿元） 7665 14600 3798 人民银行于2010年3月11日公布了2010年2月份的金融统计数据，数据显示：2月末， M2余额为63.6万亿元，同比增长25.52%，M1余额为22.43万亿元，同比增长34.99%，M0余额为4.29万亿元，同比增长21.98%。 本外币贷款增加7665亿元，其中，人民币贷款增加7001亿元，外币贷款增加97亿美元。居民户贷款增加1994亿元，同比多增1554亿元，其中，短期贷款增加464亿元，中长期贷款增加1530亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加5074亿元，同比少增5200亿元，其中，短期贷款增加1960亿元，中长期贷款增加5088亿元，票据融资减少1744亿元。 本外币存款增加9758亿元，其中，人民币存款增加9589亿元，外币存款增加25亿美元。金融机构人民币各项存款余额为62.25万亿元，同比增长24.97%，增幅比上月末低2.29个百分点。 核心观点 1．季节性因素渐退 M1、M2增速双双回落 总体来说，2月的货币增速合乎预期。2月M1同比增长34.99%，增速较上月回落3.97个百分点。我们在1月的货币数据点评中指出，1月的M1的增长主要来自于季节性因素，去年春节在1月，节前资金活化，而春节当月M1回落，导致去年同期的基数较低。同样，今年的春节在2月，节后对现金的需求减退，M1增速开始回落。 在货币政策调控下，M2增速自去年4季度开始回落。信贷的压缩导致M2增速继续回落至25.52%。货币政策正常化是今年的主线，政府工作报告中也明确提出，今年M2增长目标为17%左右，预计未来M2将继续呈现下降的趋势。 受春节因素影响，上月M1 和M2 的“倒剪刀差”达到历史高点，本月M1和M2的剪刀差回落到9.47，仍然维持在较高的水平。 2．新增信贷显著降低 调控仍将继续 2月新增贷款7001亿，略高于此前市场传闻的6000亿。2010年1月份和2月份央行2次上调准备金率，明显收缩了金融机构的超额准备金率，银监会也出台了贷款监管措施，商业银行系统的放贷能力已受研究员：陈薇 电 话： 010-84183269 Email： chenwei@guodu.com 执业证书编号： S0940208080105 联系人：吴昊、周红军 电 话： 010- 84183380 E mail： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 宏观经济数据点评 第 2 页 研究创造价值到很大限制。1到2月新增贷款共2.1万亿，显著小于去年同期的2.7万亿。政府工作报告中明确2010年新增人民币贷款7.5万亿，根据银监会主席刘明康预计的2010年季度间的投放仍然是一季度略高，二、三季度逐步减少，按1季度信贷投放占全年的35%来计算，1季度新增贷款可能在2.6万亿元，显然前两月的新增贷款仍高于调控目标。而从历史上看，1季度3月放款一般高于2月，因此为了完成全年目标，信贷仍会加大调控的力度。 从贷款结构来看，中长期贷款占比上升，短期贷款和票据贴现占比下降，调整新增信贷的结构。在新增中长期贷款中，企业新增贷款72.6%，显著高于2月的54.1%，表明银行在信贷额度降低的情况下，通过信贷结构的调整保证对投资的支持力度。 3．存款准备金率可能再次上调 加息最早在二季度 如何从过于宽松的货币环境中退出是今年面临的艰巨任务，而中国人民银行副行长苏宁此前也表示，上调存款准备金率并不意味收紧流动性，因为当货币供应量过多的时候，只是把过多部分收回来。3月份到期央票高达6860亿元，本月央行不得不加大公开市场操作，近期可能继续上调存款准备金率以收回部分流动性。由于前两月数据受到春节因素的影响过大，货币政策的实质性退出仍处于观望阶段，3月份的各项数据将成为关键的指标，加息的时间窗口最早在二季度。 图1：M1、M2增速双双回落 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0003-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01M1同比M2同比 数据来源：wind, 国都证券 图2：信贷带动M2向下 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0005-0105-0706-0106-0707-0107-0708-0108-0709-0109-0710-01贷款余额同比M2同比 数据来源：wind, 国都证券 宏观经济数据点评 第 3 页 研究创造价值图3：中长期贷款占比显著增加 -5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0009-0109-0409-0709-1010-01新增票据融资：当月值新增短期贷款：当月值新增中长期贷款：当月值新增人民币贷款：当月值数据来源：wind, 国都证券 图4：新增居民贷款中长期贷款占比持续下滑 0.001,000.002,000.003,000.004,000.0009-01 09-04 09-07 09-10 10-0100.10.20.30.40.50.6新增居民中长期贷款新增居民中长期贷款/中长期贷款数据来源：wind, 国都证券 图5：存贷增速双双下行 10.0015.0020.0025.0030.0035.0005-0105-0706-0106-0707-0107-0708-0108-0709-0109-0710-01贷款余额同比增速存款余额同比增速 数据来源：wind, 国都证券 宏观经济数据点评 第 4 页 研究创造价值 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 推荐 行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数 短期 评级 回避 行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数 A 预计未来三年内，该行业竞争力高于所有行业平均水平 B 预计未来三年内，该行业竞争力等于所有行业平均水平 长期 评级 C 预计未来三年内，该行业竞争力低于所有行业平均水平 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 强烈推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在15%以上 推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在5-15%之间 中性 预计未来6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 短期 评级 回避 预计未来6 个月内，股价跌幅在5%以上 A 预计未来三年内，公司竞争力高于行业平均水平 B 预计未来三年内，公司竞争力与行业平均水平一致 长期 评级 C 预计未来三年内，公司竞争力低于行业平均水平 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，投资者据此操作，风险自负。 国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员研究领域 E-mail 许维鸿 研究管理 宏观领域 xuweihong@guodu.com 王明德研究管理、农业、食品饮料 wangmingde@guodu.com 李元 机械、电力设备 liyuan@guodu.com 巩俊杰交通运输 gongjunjie@guodu.com 张翔 首席策略分析师 zhangxiang@guodu.com夏茂胜商业、纺织服装 xiamaosheng@guodu.com 徐文峰 基础化工 xuwenfeng@guodu.com 马琳娜建材 malinna@guodu.com 邹文军 房地产 zouwenjun@guodu.com 邓婷 金融 dengting@guodu.com 徐才华 机械-汽车及零部件 xucaihua@guodu.com 徐昊 农业、食品饮料 xuhao@guodu.com 姜瑛 IT jiangying@guodu.com 伍颖 石化、化工 wuying@guodu.com 曹源 策略研究、传媒 caoyuan@guodu.com 潘蕾 医药行业 panlei@guodu.com 蔡建军 医药行业 caijianjun@guodu.com 王招华钢铁行业 wangzhaohua@guodu.com 王京乐 家电、旅游 wangjingle@guodu.com 刘斐 煤炭电力 liufei@guodu.com 汪立 造纸 wangli@guodu.com 鲁儒敏电力 lurumin@guodu.com 肖世俊 有色、新能源 xiaoshijun@guodu.com 傅浩 建材 fuhao@guodu.com 刘芬 机械 liufen@guodu.com 陈薇 衍生产品、金融工程和 券商发展战略研究 chenwei@guodu.com 苏昌景 基金研究、债券研究 suchangjing@guodu.com冯翔 宏观研究、债券研究 fengxiang@guodu.com 李春燕 基金联络 lichunyan@guodu.com