公用事业与环保产业研究周报：环保税将带动先期环监、长期节能减排

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 18.58 市场优化平均市盈率 16.79 国金公用事业与环保产业指数 3823.87 沪深300指数 3310.08 上证指数 3103.64 深证成指 10177.14 中小板综指 11483.98 相关报告 1.《环保税看监测、减排，资产证券化之绿色 通 道 为 优 质 项 目-环 保 行 业...》，2016.12.27 2.《电力改革深化,地方公用平台有看点-公用 事 业 与 环 保 产 业 行 业 研 究...》，2016.12.27 3.《首推环评环卫龙头、关注电改混改-公用事 业 与 环 保 产 业 行 业 研 究 周...》，2016.12.25 4.《新生态、新环保，环境健康是永久驱动力-年度环保行业研究》，2016.12.19 5.《“河长制”加速水治理落地，公用环保机会多-电 力 、 煤 气 及 水 等 公...》，2016.12.18 环保税将带动先期环监、长期节能减排 市场回顾  大盘下跌，公用事业与环保板块微涨。上个交易周，沪深300上涨0.08%，上证指数下跌0.21%，创业板指数下跌0.13%。申万公用事业与环保板块上涨0.28%，各三级子版块涨幅前三为燃机发电（1.92%）、热电（1.73%）、环保工程与服务（1.71%），跌幅后三为火电（-0.63%）、水电（-0.42%）、新能源发电（-0.09%）。 本周行业点评  环境监测、节能减排一年准备，严阵以待18年环保税实施：上周日，《环保税法》通过并定于2018年1月1日起实施，税种增至19种，本质上是排污费制度向环境保护税制度平稳转移，两大改进：新增加了一档企业减排的税收减免档次（30%和50%）；同时进一步规范了环境保护税征收管理程序，将由税务机关按照本法和《税收征收管理法》的规定征收管理。一方面，这将有助于企业环境治理开支从忽视规避走向长期正常化，激发企业节能减排从而获得相应税负减少的动力，对环境污染防治真正起到重要作用。另一方面，征收的重要依据污染物定量将充分刺激环境监测设备与服务发展。重点关注环境监测优质标的：聚光科技、盈峰环境、中金环境等。以及提供污染治理、尤其是工业污染治理及增值服务的各类环境治理、生态修复、节能减排标的：雪浪环境、永清环保、高能环境、碧水源、清新环境、神雾节能等。  PPP资产证券化，环保优质项目快上加快：上周一，证监会与国家发改委联合发布了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，积极推进符合条件的PPP项目通过资产证券化方式实现市场化融资。我们认为这又是一次意义重大的PPP应用推进，虽尚未形成固有的基本模式，但已有时间节点建议并构建框架，将进一步激发PPP模式的创新应用。一方面，有效盘活优质项目资产、优化流动性；另一方面，以兼备运营条件和稳定现金流为前提，有望大大降低长周期项目融资成本，同时提高融资效率。最终结果将为优质项目的落地开辟一条绿色通道，愈优愈快。这是继明确PPP模式工作重点之一——鼓励社会资本广泛进入——之后，又一提高项目落地率的重点举措。关注两类“强制”试点，拥有更多订单的标的有望在创新形成一定证券化基本模式后，加快项目的落地，进一步提振业绩。重点关注：启迪桑德（上周定增过会，预计一季度有望完成，发力拓展环卫蓝海保业绩高增长）、云投生态、博世科、碧水源等。  电改如火如荼，重点园区增量电网及售电侧改革，关注调峰储能：截至目前，电力体制改革综合试点已达到21个省市自治区，全面落实9号文件。全国大部分地区都在积极探索，对输配电价、成本开展调查、摸底工作，为17年全面推开电力体制改革打基础。同时全国已挂牌成立33家电力交易中心，其中2家国家级，31家省级，股权结构上各有特色，电力交易市场取得巨大发展。另据不完全统计，全国各类售电公司超过600家，各家都在积极布局试水售点业务，抢占市场空间。2017年工作重点一直将是继续围绕电力交易中心，全面放开工业用电、积极开展园区增量电网建设及用电，深入推进电力市场化改革。重点关注兼具本地发电资源、园区资源及大客户以及配电网络的各电力上市平台，其中具备低成本的水电售电侧优势明显：桂东电力、文山电力、郴电国际等。  固、危废处理，垃圾围城困扰下可持续关注的细分蓝海：根据国家统计年3285349737083920413243444556151231160331160630160930国金行业 沪深300 2016年12月31日 公用事业与环保产业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang＠gjzq.com.cn 鉴，固废产生量稳定，危废年增长2%；固废以综合利用为主，危废处置占比逐渐上升、综合利用率下降。测算2016危废产生量可达4000万吨，占2014年一般固废1.2%，业内普遍认为偏低，合理区间2-2.5%，6500-8000万吨，2015年，危废核准处理规模5263万吨/年，因此可能存在处理产能不足。此外，2015年危废实际经营规模1536万吨（不含危废产生单位自行利用）产能利用率仅29%；2034份危废处置许可，平均2.6万吨/年·份许可，90%企业资质许可＜10种。危废行业集中度低，分散、弱小特征明显，亟需整合。重点推荐危废龙头东江环保（因香港《收购守则》关系非公开发行股票终止，但不影响实际控制人为广东省国资委实际控制人及广晟公司控股股东地位。同时拟发行10亿绿色公司债券，已经获证监会核准，公司行业地位仍然稳固）；雪浪环境（主业垃圾焚烧烟气治理，长三角收购布局危废处理）；瀚蓝环境（固废处理标杆“瀚蓝模式”，本地、异地拓展危废产业链）。 投资建议  今年截止三季度，环保板块各细分龙头业绩均有较显著增加，但市场整体反应不够积极，上涨滞后，此外，现阶段环保板块整体回调也较为明显，未来有较强上涨预期，重点推荐环保细分龙头，订单充足，业绩有保障：启迪桑德、东江环保、聚光科技、雪浪环境、高能环境、碧水源等。 重点公司盈利预测与评级 公司 股价 EPS PE 评级 14A 15A 16E 17E 18E 16E 17E 18E 启迪桑德 32.98 0.96 1.10 1.27 1.57 1.96 26 21 17 买入 东江环保 17.60 0.74 0.39 0.52 0.64 0.79 34 28 22 买入 聚光科技 30.55 0.43 0.55 0.92 1.26 1.64 33 24 19 买入 雪浪环境 36.85 0.66 0.47 0.69 1.03 1.43 54 36 26 买入 清新环境 17.47 0.51 0.48 0.69 0.92 1.10 25 19 16 买入 神雾节能 28.90 0.01 0.04 0.48 0.97 1.58 61 30 18 买入 高能环境 31.30 0.95 0.66 0.49 0.97 1.43 64 32 22 买入 碧水源 17.52 0.88 1.21 0.67 0.94 1.28 26 19 14 买入 盈峰环境 13.98 0.22 0.32 0.38 0.56 0.81 37 25 17 买入 中金环境 26.10 0.76 1.08 0.76 1.06 1.36 34 25 19 买入 永清环保 12.32 0.27 0.55 0.26 0.35 0.45 48 35 28 增持 瀚蓝环境 14.36 0.49 0.53 0.69 0.85 1.06 21 17 14 买入 龙马环卫 33.12 1.30 0.60 0.76 1.04 1.40 44 32 24 买入 云投生态 23.42 0.03 0.06 0.35 0.55 0.83 67 43 28 买入 博世科 40.73 0.67 0.35 0.51 0.81 1.12 80 50 36 买入 桂东电力 9.10 -0.03 0.45 0.26 0.30 0.47 35 30 19 买入 文山电力 13.37 0.22 0.22 0.24 0.27 0.31 56 49 44 增持 郴电国际 19.06 0.78 0.40 0.44 0.52 0.62 43 37 31 增持 洪城水业 7.61 0.45 0.57 0.37 0.45 0.54 21 17 14 买入 武汉控股 10.46 0.46 0.47 0.57 0.65 0.70 18 16 15 买入 安徽水利 9.98 0.46 0.50 0.37 0.46 0.58 27 22 17 买入 来源：Wind、国金证券研究所 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一周行情回顾 ..................................................................................................... 4 大盘下跌，公用事业与环保板块上涨0.28% .................................................. 4 公用事业与环保个股方面，涨跌各半 ............................................................. 4 行业要闻 ............................................................................................................ 5 国家发改委正式印发《水利改革发展“十三五”规划》 ................................ 5 国家发展改革委、国家海洋局关于印发《全国海水利用“十三五”规划》的通知 ................................................................................................................ 5 国家发展改革委关于印发“十三五”节能环保产业发展规划的通知 ............. 5 全国人大常委会表决通过《环境保护税法》 二○一八年一月一日起施行 ..... 5 环境保护部、外交部等11部委发布公告 禁止六溴环十二烷生产使用 ........... 6 环境保护部发布两项技术政策 引导电池行业绿色循环低碳发展 .................... 6 环保部印发《关于落实<水污染防治行动计划>实施区域差别化环境准入的指导意见》 ......................................................................................................... 6 发改委、证监会联合推动PPP项目资产证券化工作 .............................