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上调存款准备金率点评:信贷劲增,引发调控

2010-01-13于立婷中泰证券变***
上调存款准备金率点评:信贷劲增,引发调控

重要声明:本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下,我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等相关服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 齐鲁证券研究所 策略与产品开发部 分析师: 于立婷 Tel: (8621) 58306843 Email: yult@qlzq.com.cn 二〇〇一 年一月十一日星期二 信贷劲增,引发调控 ——快速应对:上调存款准备金率点评 【投资要点】 ¾ 事件:中国人民银行决定,从2010年1月18日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。为增强支农资金实力,支持春耕备耕,农村信用社等小型金融机构暂不上调。 ¾ 1 月 12 日央行发行的1年期央票中标利率呈现 5 个月以来的首次上行,并且已经实现连续第十四周资金净回笼。这表明一方面为防止通胀风险,央行已经加大力度回收流动性,另一方面央行为了控制年初信贷过快增长,适度紧缩货币的调控意图不言而喻。 ¾ 央行为了更好的引导金融机构注重均衡平稳投放贷款;同时,加大对扩大内需重点领域的信贷支持,避免盲目投放信贷,切实提高信贷支持经济发展的质量。从08年9月25日开始,央行已经差别化调整大型和中小型存款类金融机构人民币存款准备金率。这说明我国货币政策采取灵活的调控手段更为多样和深入。 ¾ 从上调存款准备金利率07年至今调整后沪指数表现,结合前期分析,我们发现有以下几个规律: — 公布后首个交易日沪指九次上涨,比例达60%。六次下跌,比例达40%。上涨次数高于下跌次数,究其原因多数是因为在存款准备金上调之后,短期实施更严厉的调控手段如加息的预期有所淡化导致。 — 在市场上升趋势明显的时候,存款准备金率调整不会影响市场走势;但在调整过程中,会成为市场大幅下跌的动力因素之一,如08年6月10日。 — 从公布星期分析,50%在周五至周日公布。公布后首个交易日即周一上涨概率大。在周末调控措施出台之后,预示下一周交易暂时没有宏观政策出台,因此市场反应普遍较好。如果在周三至周四公布,则下跌概率大。周一至周二公布,公布后首个交易日上涨。 事件:中国人民银行决定,从2010年1月18日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力,支持春耕备耕,农村信用社等小型金融机构暂不上调。 1月12日,央行网站公布2010 年1月18日起重新开始上调存款准备金率。这是继08年9月25日历经4次下调存款准备金后,19个月来首次上调。 图1:存款准备金历次调整幅度示意图 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.001987年1998年3月21日2003年9月21日2006年7月5日2006年11月15日2007年2月25日2007年5月15日2007年8月15日2007年10月25日2007年12月25日2008年3月25日2008年5月20日2008年6月25日2008年10月15日2008年12月25日资料来源:央行网站,齐鲁证券研究所 从近期事件分析,1月12日央行发行的1年期央票中标利率呈现5个月以来的首次上行。 同一天央行同时开展了2000亿元28天期正回购操作,中标利率与上周持平。由于本周公开市场到期资金量为2080亿元,央行已经实现连续第十四周资金净回笼。这表明一方面为防止通胀风险,央行已经加大力度回收流动性,另一方面央行为了控制年初信贷过快增长,适度紧缩货币的调控意图不言而喻。 央行为了更好的引导金融机构注重均衡平稳投放贷款;同时,加大对扩大内需重点领域的信贷支持,避免盲目投放信贷,切实提高信贷支持经济发展的质量。从 08年 9 月 25 日开始,央行已经差别化调整大型和中小型存款类金融机构人民币存款准备金率。这说明我国货币政策采取灵活的调控手段更为多样和深入。 - 2 - - 3 - 表1 历次调整存款准备金率情况 次数 调整时间 调整前 调整后 调整幅度 调整内容 15.50%(大金融机构) 16% 0.50% 31 10年1月18日 13.50%(中小金融机构)14% 0.50% 大金融机构存款准备金率调至16% 中小金融机构调整到14% 16%(大金融机构) 15.5% -0.50% 30 08年12月25日 14%(中小金融机构) 13.5% -0.50% 大金融机构存款准备金率调至15.5% 中小金融机构调整到13.5% 17%(大金融机构) 16% -1% 29 08年12月5日 16%(中小金融机构) 14% -2% 大金融机构存款准备金率调至16% 中小金融机构调整到14% 17.50%(大金融机构) 17% -0.50% 28 08年10月15日 16%(中小金融机构) 16% - 大金融机构存款准备金率调至17% 17.50%(大金融机构) 17.50% - 27 08年9月25日 17.50%(中小金融机构)16% -1.5% 中小金融机构调整到16% 08年06月25日 17% 17.5% 0.5% 存款准备金率调至17.5% 26 08年06月15日 16.5% 17% 0.5% 存款准备金率调至17% 25 08年05月20日 16% 16.5% 0.5% 存款准备金率调至16.5% 24 08年04月25日 15.5% 16% 0.5% 存款准备金率调至16% 23 08年03月25日 15% 15.5% 0.5% 存款准备金率调至15.5% 22 08年01月25日 14.5% 15% 0.5% 存款准备金率调至15.0% 21 07年12月25日 13.5% 14.5% 1% 存款准备金率调至14.5% 20 07年11月26日 13% 13.5% 0.5% 存款准备金率调至13.5% 19 07年10月25日 12.5% 13% 0.5% 存款准备金率调至13.0% 18 07年09月25日 12% 12.5% 0.5% 存款准备金率调至12.5% 17 07年08月15日 11.5% 12% 0.5% 上调存款准备金率0.5个百分点至12% 16 07年06月5日 11% 11.5% 0.5% 上调存款准备金率0.5个百分点至11.5% 15 07年05月15日 10.5% 11% 0.5% 上调存款准备金率0.5个百分点至11% 14 07年04月16日 10% 10.5% 0.5% 上调存款准备金率0.5个百分点至10.5% 13 07年02月25日 9.5% 10% 0.5% 存款准备金率调至10% 12 07年01月15日 9% 9.5% 0.5% 存款准备金率调至9.5% 11 06年11月15日 8.5% 9% 0.5% 存款准备金率调至9% 10 06年08月15日 8% 8.5% 0.5% 存款准备金率调至8.5% 9 06年07月05日 7.5% 8% 0.5% 存款准备金率调至8% 8 04年04月25日 7% 7.5% 0.5% 实行差别存款准备金率制度