银行行业:8月信贷数据和存款准备金率考核制度改革点评,企业投资需求仍低迷存准考核变革利好银行

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 银行 企业投资需求仍低迷 存准考核变革利好银行 ——8月信贷数据和存款准备金率考核制度改革点评 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 联系人 谢刚 何悦 S0740510120005 021-20315178 021-20315083 xiegang@r.qlzq.com.cn heyue@r.qlzq.com.cn 2015年09月11日 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 16 行业总市值(百万元) 7843408.41787471 行业流通市值(百万元) 7843408.41787471 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (3%)21%46%71%95%120%9/12/1410/9/1410/29/1411/18/1412/8/1412/26/141/20/152/9/153/9/154/22/155/13/156/2/156/23/157/16/158/5/158/26/15银行沪深300 [Table_Finance] 重点公司基本状况 重点公司 指标 2014A 2015E 2016E 南京银行 （暂未评级） 股价(元) 14.65 15.09 15.09 摊薄每股收益(元) 1.51 1.89 2.05 总股本(亿股) 29.69 33.66 33.66 总市值(亿元) 434.95 507.92 507.92 招商银行 （暂未评级） 股价(元) 16.59 17.12 17.12 摊薄每股收益(元) 2.06 2.22 2.44 总股本(亿股) 252.20 252.20 252.20 总市值(亿元) 4184.00 4317.66 4317.66 平安银行 （暂未评级） 股价(元) 15.84 10.96 10.96 摊薄每股收益(元) 1.60 1.73 1.57 总股本(亿股) 114.25 143.09 143.09 总市值(亿元) 1809.72 1568.24 1568.24 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 [Table_Summary] 投资要点  事件概览：1、8月份社会融资规模为1.08万亿，环比增3600多亿，同比多增1200多亿。人民币贷款增加8096亿元，新增人民币存款532亿。M2同比增长13.3%，M1增长9.3%。2、央行决定将存款准备金考核制度由现行的时点法改为平均法考核。并允许维持期内金融机构按法人存入的存款准备金日终余额与准备金考核基数之比低于法定存款准备金率，但幅度应不超过1%。  8月社会融资规模弱反弹，环比增3612多亿。直接融资和表内融资规模分别环比多增260和1379亿元，而表外融资规模继续小幅萎缩。其中，人民币贷款环比多增1866亿元，受汇率波动影响，外币贷款下降幅度扩大，8月减少620亿元，环比多减487亿元。  8月新增人民币贷款8096亿元,低于市场预期，但剔除掉非银贷款的人民币贷款新增额为8642亿元，环比多增2706亿元。从信贷结构看，居民信贷需求弱复苏，但企业信贷需求仍然不足。以居民按揭贷款为主的居民中长期贷款需求持续回暖，8月新增居民中长期贷款2855亿元，同比多增965亿元。新增企业贷款中58%为票据融资，企业中长期贷款增1217亿元，同比下降1191亿元，企业中长期贷款占人民币贷款比重为36.12%创近三年来新低，表明企业投资需求仍然低迷。  8月非银存款减少7956亿元，拖累8人民币存款仅增532亿元，但剔除非银存款后我们发现其他存款的脱媒现象边际好转。非银存款环比大幅减少主要原因可能在于救市资金入市，非银贷款对存款的派生作用减少。居民存款和企业存款当月新增1865和6673亿元，较去年同期多增4170和6332亿元，我们推测主要原因在于资本市场大幅波动，投资者情绪较为悲观,入市资金回归银行体系。  预期货币宽松仍将延续，预计下半年还有1~2次降息降准。7月银行间同业拆借和债券质押式回购月加权平均利率分别为1.79%和1.79%，较上月提升28bp和36pb，市场流动性小幅收紧。但实体经济仍然疲软，企业投资需求仍显不足，我们认为进一步的刺激措施将继续出台。  [Table_Industry] 证券研究报告 行业点评报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告  存款准备金率考核制度变革，整体利好银行。存款准备金考核从考核每日余额变为考核每旬日均余额，并允许单日1%向下浮动的空间，给了银行短期透支准备金率的可能，有利于银行间流动性的平滑和银行间利率的稳定。准备金考核制度改为平均法后，对银行资产端收益率提升有积极的作用。  投资观点：我们认为银行股流动性强、估值相对安全，是优质的防守标的。我们利用PB=（ROE-G）/(COE-G)公式在悲观、中观、乐观三种情景假设下（对应roe水平10%、13%、15%），推算出银行板块估值底部分别为0.88X、1.24X和1.47X。现价对应银行业2015年PB约1X的水平，估值仍然较为安全。个股选择上，我们推荐存在安全边际、基本面相对较优的银行。组合维持南京银行、招商银行、平安银行。  风险提示：经济增长严重失速，资产质量恶化程度超出市场预期。 图表1：16家上市银行盈利预测与估值对比表 2014A2015E2016E2014A2015E2016E601398.SH工商银行356,4064.434.334.825.330.780.790.79601939.SH建设银行250,0115.484.975.906.870.910.930.97601988.SH中国银行294,3883.933.954.324.690.590.580.57601288.SH农业银行324,7943.143.053.604.200.550.560.60601328.SH交通银行74,2636.276.347.017.680.890.900.94600036.SH招商银行25,22017.1212.4514.2216.212.222.442.72601166.SH兴业银行19,05214.5912.7414.8917.302.472.723.10600000.SH浦发银行18,65315.5613.9516.1217.862.522.663.07000001.SZ平安银行14,30910.9611.4611.2813.061.731.571.94600015.SH华夏银行10,68610.4011.3910.8712.362.021.811.93600016.SH民生银行36,4858.597.038.379.761.301.411.55601998.SH中信银行46,7876.175.556.477.200.870.921.00601818.SH光大银行46,6794.153.834.294.800.620.640.71601169.SH北京银行12,6728.669.088.789.971.481.351.54002142.SZ宁波银行3,90011.8110.499.9211.251.731.591.82601009.SH南京银行3,36615.0910.9311.7313.661.892.052.448.228.9110.141.411.431.612014A2015E2016E2014A2015E2016E601398.SH工商银行1.020.920.835.685.645.58601939.SH建设银行1.100.930.806.015.915.65601988.SH中国银行0.990.910.846.696.766.86601288.SH农业银行1.030.870.755.685.635.23601328.SH交通银行0.990.890.827.076.956.67600036.SH招商银行1.381.201.067.707.026.29601166.SH兴业银行1.150.980.845.905.374.71600000.SH浦发银行1.120.970.876.175.865.07000001.SZ平安银行0.960.970.846.326.975.64600015.SH华夏银行0.910.960.845.155.765.38600016.SH民生银行1.221.030.886.596.095.53601998.SH中信银行1.110.950.867.096.706.16601818.SH光大银行1.080.970.866.716.435.85601169.SH北京银行0.950.990.875.856.425.64002142.SZ宁波银行1.131.191.056.817.436.50601009.SH南京银行1.381.291.107.997.376.191.091.000.886.466.395.814.67%2.63%3.50%4.07%3.92%简单平均股息率2015E5.85%5.59%4.88%5.85%4.38%4.31%4.29%5.12%1.44%3.74%2.42%0.00%公司简单平均BVPSEPS前日收盘价总股本 （百万股）股票代码P/EP/B股票代码公司 来源：wind，齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 图表2：月度社会融资规模 图表3：单月新增人民币信贷 来源：中国人民银行，齐鲁证券研究所 来源：中国人民银行，齐鲁证券研究所 图表4：票据利率 图表5： 单月新增人民币信贷结构 来源：wind，齐鲁证券研究所 来源： 中国人民银行，齐鲁证券研究所 图表6：居民户贷款情况 图表7：当月新增外汇贷款 来源：中国人民银行，齐鲁证券研究所 来源：中国人民银行，齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 图表8：贷存比情况 图表9： 人民币存款增速 来源：中国人民银行，齐鲁证券研究所 来源：中国人民银行，齐鲁证券研究所 图表10：新增存款结构 图表11： M1、M2同比增速及M1和M2剪刀差 来源：中国人民银行，齐鲁证券研究所 来源：中国人民银行，齐鲁证券研究所 图表12：银行间1天、7天同业拆借加权平均利率 图表13：银行间月加权平均利率 来源：wind，齐鲁证券研究所 来源：中国人民银行，齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评报告 图表14： SHIBOR-3M、6M和1Y利率走势 图表15：近期公开市场操作 来源：wind，齐鲁证券研究所 来源：wind，齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业点评报告 投资评级说明 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 行业点评报告 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提