策略快评：股指期货、融资融券获批,不改市场看法

◆股指期货、融资融券获批，推出时间临近： 8日证监会公布，国务院已经原则批准股指期货和融资融券，并表示融资融券会采取“试点先行、逐步推开”的方式进行，而股指期货的准备工作已经基本就绪，证监会将统筹股指期货上市前的各项准备工作，包括发布股指期货投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策、审批股指期货合约以及培训证券公司中间介绍业务和中国金融期货交易所接受投资者开户等工作。上述工作预计需3个月左右。 根据证监会的新闻稿来看，股指期货和融资融券等创新业务在今年推出是大概率的。实际上证监会近年来一直在努力推进证券市场的各种制度性的创新，预计未来还会有进一步的制度创新。 ◆股指期货、融资融券会获国务院批准对市场影响中性偏多： 我们认为股指期货和融资融券的获批对市场影响中性偏多。一方面，市场对相关业务获批已经有非常明确的预期，此次获批既在预期之中，又在意料之外。相关业务的推出时间逐渐临近，会引起投资者短期乐观情绪。另一方面，此次国务院原则批准相关业务，但业务的推出时间仍然是不确定的。至少我们认为相关业务的推出不会超出我们先前的预期，我们先前预期相关业务会在二季度逐步开始推出。 ◆我们坚持认为一季度上证指数运行区间为（3050，3650）： 我们坚持认为一季度市场会创新高，高点在3650点左右。看好市场的主要理由有四。第一，一季度流动性会显著超越四季度，且实际利率的下降也会提升股票需求。第二，一季度的股票发行和大小非解禁都会环比下降。第三，宏观经济政策依然宽松，房地产和银行等产业政策会以不损害实体经济为底线。第四，融资融券和股指期货等政策预期强烈。 近期，央票发行利率上升引发了市场的担忧，我们认为央行发出回收流动性的信号是因为一季度的流动性非常充裕。流动性充裕是因，收缩流动性只是果，因而不会影响市场的上升。 ◆市场风格无法转换，大盘股难以持续跑赢小盘股： 我们认为股指期货和融资融券的推出会在短期推动大盘股的上涨，但大盘股难以持续跑赢小盘股，因此市场所期待的风格转换在目前来看仍然无法发生。 目前，部分投资者认为风格转换会发生的因素主要是基于大盘股相对于小盘股的估值优势，但我们认为资金面、宏观经济确定性还不足以支持大盘股持续跑赢小盘股。由于我们对一季度的资金和宏观的看法，我们判断上证指数高点在3650左右，在这种环境下，大盘股要持续跑赢小盘股比较困难。 ◆我们暂时维持对行业配置和十大金股的看法： 我们一季度最为看好的六个行业中，前三策略要点分别是有色、化工和食品饮料，次三策略要点分别是航空、信息服务和医药。我们一季度自上而下最看好的是中金岭南、江西铜业、云铝股份、中国石化、湖北宜化、五粮液、中国国航、远光软件；自下而上最看好的是潍柴动力、华天科技。 我们暂时维持对行业配置和十大金股的看法，但我们对券商出现了误判，我们先前认为大盘涨幅有限，会对券商的涨幅形成牵制，不足以进入前六。在本月的配置中，我们暂时不将券商调入前六，因为月中调整配置令我们缺乏预判性，而对投资者而言也缺乏可操作性。 实际上，我们目前认为券商有进入前六的条件。业绩增长确定、估值合理偏低、融资融券和股指期货可带来利润增长和估值提升。创新业务对行业估值的提升将是目前股价上涨的主要因素。如果在下个月决定行业配置的时候，这些因素没有发生根本改变，我们会将其调入前六板块之中。 策略研究策略快评 2010-01-10 策略快评 股指期货、融资融券获批，不改市场看法 郭国栋、开文明、肖超虎021-22169166guogd@ebscn.com◇事件：股指期货、融资融券获国务院原则批准 22010-01-10 策略快评 分析师介绍 郭国栋，北京大学中国经济研究中心经济学硕士，2005 年加盟光大任煤炭行业分析师，目前任策略分析师。 开文明，2007 年11 月加盟光大证券研究所。2007 年复旦大学经济学院硕士毕业，2001 年获得上海交通大学国际航业专业学士学位。曾担任毕马威华振会计事务所风险咨询部顾问和IT 行业咨询顾问等职。2008 年新财富交通运输行业共同入围。 寇文红，北京大学经济学院2008 届金融学博士，曾翻译出版美联储主席Ben S. Bernanke 的《大萧条》，经济学人的《经济指标指南》等书，2008 年9 月加盟光大证券研究所。 刘名斌，中国科技大学届2004届数学学士，2007届数学硕士，2007-2009年先后从事股指期货套利、商品期货交易、金融工程研究，2009年9月加盟光大证券研究所。 肖超虎，复旦大学经济学硕士，2007年加入光大证券，曾任保险行业分析师，目前任策略分析师。 范 敏，上海财经大学经济学硕士，曾供职于中诚信证券评估有限公司，曾于光大证券研究所负责传媒行业研究工作，现为助理策略研究员。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 在法律允许的情况下，光大证券及其附属机构可能持有报告中提到公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。因此，投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 32010-01-10 策略快评 www.ebscn.com上海市新闸路15 0 8号静安国际广场 邮编：20 0 0 40 总机：02 1- 2 2 16 9 9 99 上海市新闸路15 0 8号静安国际广场3楼 邮编：200040 总机：021- 2 2169 999 传真：021-22169114 销售小组 姓名 办公电话 手机 电子邮件 北京 李大志(主管) 010-68561122-1717 13810794466 lidz@ebscn.com 郝辉 010-68561722 13511017986 haohui@ebscn.com 孙威 010-68561122-1779 13701026120 sunwei@ebscn.com 吴江 010-68561122-1732 13718402651 wujiang@ebscn.com 黄怡 010-68567231 13699271001 huangyi@ebscn.com 吴朝阳 010-68561722 15811098222 wuzy@ebscn.com 上海 杨日昕(主管) 021-22169999-9082 13817003122 yangrx@ebscn.com 王莉本 021-22169999-9083 13641659577 wanglb@ebscn.com 周薇薇 021-22169087 13671735383 zhouww1@ebscn.com 深圳 王汗青(主管) 0755-83024403 13501136670 wanghq@ebscn.com 黎晓宇 0755-83024434 13823771340 lixy1@ebscn.com 黄鹂华 0755-83024396 13802266623 huanglh@ebscn.com QFII 濮维娜 021-62152373 13301619955 puwn@ebscn.com 陶奕 021-62152393 13788947019 taoyi@ebscn.com 满国强 021-62152393 15821755866 mangq@ebscn.com 免责声明 本研究报告仅供光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，光大证券股份有限公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员，交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经