融资融券和股指期货获批,推动市场上扬

策略分析师: 郭国栋 021-22169168 guogd@ebscn.com 寇文红 021-22169110 kouwh@ebscn.com 光大策略行业配置累积收益率 12.9%49.0%33.1%28.6%21.3%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2009-07 2009-08 2009-09 2009-10 2009-11 2009-12沪深300十大金股模拟组合（不考虑现金）模拟组合（考虑现金）行业配置相关报告： 2010.01.08 《市场继续向好，超配有色、化工和食品饮料》 2009.12.28《中期向好，择机买入》 2009.12.14《宏观政策和指标符合预期，大盘在震荡中积蓄力量》 2009.12.07《中期震荡上扬，风格转换需要时间》 2009.11.30《明年政策基调符合预期，迪拜危机无碍中期上涨》 2009.11.23《中期继续上涨，可能创出新高》 2009.11.16《宏观经济支持股市向上突破，继续跨年度行情》 2009.11.09《股市中期上涨趋势不改》 2009.11.02《中期看好大盘，短期关注美元贬值的影响》 2009.10.26《宏观指标略超预期，继续看好后市》 2009.10.19《宏观指标、政策和业绩等多重因素望提振股市》 每周一发出 《光大策略数据周报V3.0》 每月第一周发出 《行业比较、行业配置和投资组合》 策略研究策略动态报告 光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。 2010-01-11 策略动态报告 融资融券和股指期货获批，推动市场上扬 ◆ 融资融券和股指期货利好券商股和大盘股 1月7日3个月期央票利率提高对大盘造成了压力，但1月8日国务院批准融资融券和股指期货，使之前的各种传闻尘埃落定。在正式推出之前，券商板块和估值相对较低的大盘股（例如银行股）可能迎来一轮上涨。我们一季度的策略报告认为指数将再创新高，上证综指运行区间将在3050-3650之间，已经充分考虑了推出股指期货和融资融券会带来的影响。因此这两项业务获批并不影响我们的观点。另外，市场担忧的融资压力、宏观调控、流动性调控、二季度经济回落等因素毕竟客观存在，因此不调高目标点位。 ◆ 上周风格再次切换，中小盘股跑赢大盘股 上周大盘震荡下跌，行业分化严重。沪深300成份下跌3.25%，涨幅最大的行业是电子元器件（4.78%），跌幅最大的依次是家用电器（-6.08%）、交运设备（-5.48%）、化工（-3.87%）、食品饮料（-3.43%）、金融服务（-3.37%）和黑色金属（-3.3%）等。全周中小盘股跑赢大盘股。影响上周大盘和行业走向的因素有：国务院发布《关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》、央行2010年工作会议、1月7日央票利率上扬等。◆ 融资融券和股指期货带来的利好，大于央票利率上扬带来的利空 【1】1月4日，国务院发布《关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》，刺激海南旅游岛概念股上周继续上涨。光大旅游行业分析师推荐了中国国旅、首旅股份、三特索道、罗顿发展和ST东海。我们将就此专门发表一篇研究报告，敬请关注。【2】1月6日央行2010年工作会议延续了中央经济工作会议的精神，但是我们要关注放贷节奏和多种政策工具组合调控的问题。【3】1月7日发行的3个月期央票利率比之前上升4.04个基点。我们认为这是央行“增强政策的针对性和灵活性，综合运用多种货币政策工具，合理安排货币政策工具组合、期限结构和操作力度，加强流动性管理”的具体体现。预期央票利率将持续上扬，对大盘的压力有多大，还需进一步观察。【4】融资融券和股指期货获批：（1）对上市券商是重大利好。受益最大的可能是中信证券、海通证券、招商证券等。（2）短期内对大盘是利好。在正式实施之前，估值相对较低的大盘股可能迎来一轮上涨机会。【5】国务院办公厅《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》不能看作是新的利空，也不能看作是利空出尽。楼市如何表现还不明朗。中线建仓的时机还没到，对房地产股维持中性评级。【6】政治局强调促进西藏跨越式发展，推荐关注涉及西藏板块的股票，尤其是旅游股和矿产股。 ◆最近应关注的热点 【1】股指期货和融资融券对券商股、大盘股的影响； 【2】下周央票发行利率的动向； 【3】1月11-14日央行将发布12月份货币、信贷数据; 【4】1月22日统计局将发布12月、4季度和2009年全年宏观经济指标。 【5】最近一两周证监会和保监会将召开的2010年工作会议。 【6】关注西藏股票。 22010-01-11 策略动态报告 一、融资融券和股指期货利好券商股和大盘股 我们在1月4日发出的一季度策略报告《预期超调带来买入良机》中对2010年一季度的市场持乐观态度，认为指数必定将再创新高，上证综指运行区间将在3050-3650之间，对应2010年的估值水平为18-22倍。同时在《行业比较、行业配置、模拟组合和十大金股》中，提出一季度最看好的前三策略要点是有色、化工和食品饮料，次三策略要点是航空、信息服务和医药。 1月7日3个月期央票利率提高对大盘造成了压力。1月8日国务院已经原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。目前证监会正在统筹股指期货上市前的各项准备工作，预计需要三个月左右的时间。我们认为，在这两项业务正式推出之前，券商板块和估值相对较低的大盘股（比如银行股）可能迎来一轮上涨机会。 在我们一季度策略报告对市场的判断中，已经充分考虑了推出股指期货和融资融券会带来的影响。因此这两项业务获批并不影响我们对一季度的观点，不过可能需要提高券商行业和银行股的配置。另外，融资压力、宏观调控、流动性调控、二季度经济回落等因素毕竟是客观存在的，因此不调高我们的目标点位。 二、上周风格再次轮动，中小盘股跑赢大盘股 【1】上周大盘震荡下跌。1月4日至6日，大盘震荡横盘。1月7日下午，受3个月央票发行利率上扬的影响，大盘突然下跌。1月10日上证综指收于3196点，全周下跌2.476%。沪深300指数下跌2.672%，上证50指数下跌3.431%，中小板综指则上涨0.09％，显著地跑赢沪深300和上证50指数。因此上周是大盘股在拖累指数，这与之前一周（12月28-31日）正好相反。总体上说，最近七周大盘股和中小盘股轮番领涨，切换频繁。 【2】港股方面，上周恒生指数上涨1.940%，中国企业指数上涨1.883%。 【3】随着指数的震荡，光大恐慌指数（波动率指数）EVX整体上也处于震荡状态，12月31日收于37.72点，4日收于37.87点，8日收于37.20点。总体上，投资者对后市进一步下跌的预期不强。 【4】从区间涨跌幅看，上周沪深300成份（按流通市值加权）下跌3.25%，日均换手率为2.0%。中小板综成份上涨0.16%，日均换手率5.2%。和之前一周（12月28-31日）相比，交易都更加活跃。 【5】上周各行业分化严重，其中涨幅最大的是电子元器件（4.78%）、餐饮旅游（1.67%）、信息服务（1.6%）、信息设备（1.46%）、综合（1.15%）、有色金属（1.06%）等，这6个行业跑赢中小板综指成份。跌幅最大的依次是家用电器（-6.08%）、交运设备（-5.48%）、化工（-3.87%）、食品饮料（-3.43%）、金融服务（-3.37%）和黑色金属（-3.3%）等，这6个行 32010-01-11 策略动态报告 业跑输沪深300指数成份。 图1 光大波动率指数EVX和上证综指 图2 各行业表现（1月4日-1月8日） 3000305031003150320032503300335034002009-11-102009-11-122009-11-142009-11-162009-11-182009-11-202009-11-222009-11-242009-11-262009-11-282009-11-302009-12-022009-12-042009-12-062009-12-082009-12-102009-12-122009-12-142009-12-162009-12-182009-12-202009-12-222009-12-242009-12-262009-12-282009-12-302010-01-012010-01-032010-01-052010-01-0734353637383940上证综指光大波动率指数EVX（右轴）申万一级行业区间涨跌幅和换手率（2010年1月4日-8日）-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.0家用电器交运设备化工食品饮料金融服务黑色金属沪深300成份房地产医药生物建筑建材商业贸易公用事业纺织服装农林牧渔交通运输采掘机械设备轻工制造中小板综成份有色金属综合信息设备信息服务餐饮旅游电子元器件0123456区间涨跌幅%（流通市值加权平均，左轴）日均换手率%（算术平均，右轴）数据来源：光大证券 数据来源：Wind，光大证券 【6】上周风格指数分化严重。涨幅最大的是活跃指数成份（1.48%）、亏损指数成分（0.81%）、微利股指数成分（0.44%）、高市盈率指数成份（0.25%），跌幅最大的是绩优股指数成分（-4.33%）、配股指数成份（-4.17%）、大盘指数成分（-3.54%）、低市盈率指数曾分（-3.36%）等。在上周之前，配股指数成份已经连续两周跑赢沪深300成份，绩优股指数成份则连续三周跑赢沪深300成份，因此它们在上周跌幅最大也在情理之中。上上周（12月28-31日）涨幅最小的活跃股指数成份上周则涨幅最大。 【7】上周概念板块分化严重。涨幅最大的是节能LED照明（10.56%）、海南旅游岛板块（4.72%）、绿色照明（4.62%）等。而节能LED照明和绿色照明在上上周（2009年12月28-31日）分别上涨2.6%和3.23%，跑输沪深300成份。在上上周之前，它们则连续三周表现较好。上周跌幅最大的依次是基金减持（-4.64%）、港珠澳大桥（-4.62%）、券商重仓（-4.22%）等。 图3 各风格指数表现（1月4日-1月8日） 图4 各概念板块表现（1月4日-1月8日） 申万风格指数区间涨跌幅和换手率（2010年1月4日-8日）-5-4-3-2-1012绩优股指数成份配股指数成份大盘指数成份低市盈率指数成份沪深300成份低价股指数成份高价股指数成份高市净率指数成份低市净率指数成份新股指数成份中市净率指数成份中价股指数成份中盘指数成份中市盈率指数成份小盘指数成份高市盈率指数成份微利股指数成份亏损股指数成份活跃指数成份012345678910区间涨跌幅%（流通市值加权平均，左轴）日均换手率%（算术平均，右轴）概念板块区间涨跌幅和换手率（2010年1月4日-8日）-6-4-2024681012基金减持港珠澳大桥券商重仓预盈预增大盘蓝筹海峡西岸外资并购基金重仓QFII重仓节能减排社保重仓世博板块CDM项目参股券商板块融券卖出亚运概念超涨融资买入核能核电*ST重组概念成渝特区ST基金增仓乙醇汽油环保概念黄河三角洲氢能3G生物育种高送转小盘绩优光通信新材料低碳经济预亏预减稀缺资源锂电池迪士尼概念太阳能发电IGCC风力发电新能源概念航天军工股指期货数字电视物联网智能电网垃圾发电煤化工绿色照明海南旅游岛节能LED照明01234567区间涨跌幅%（流通市值加权平均，左轴）日均换手率%（算术平均，右轴）数据来源：Wind，光大证券 数据来源：Wind，光大证券 42010-01-11 策略动态报告 影响上周大盘和行业走向的因素有：国务院发布《关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》、央行2010年工作会议决议、1月7