国债期货晨报：稳增长措施出台,期债空单持有

敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2014-4-3 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y3.089203Y3.86410.115Y4.16480.297Y4.3639110Y4.4904-0.515Y4.7265-0.5 CFFEX国债期货合约 888990919293942013-122014-012014-022014-03当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn 稳增长措施出台，期债空单持有 关注度：★★★ 行情回顾 上一交易日，利率债收益率小幅走高，国债期货主力TF1406合约报收92.164，跌0.26%。日成交2082手，成交低迷，截至收盘，单边持仓4811手，增加113手，TF1406前二十主力净空228手，减少65手。截至上一交易日，三个合约总持仓5096手，增加133手。 现货市场 银行间固定利率国债到期收益率小幅走高，1Y跌0bps至3.0892%，3Y涨0.11bps至3.8641%，5Y涨0.29bps至4.1648%，7Y涨1bps至4.3639%，10Y跌0.5bps至4.4904%。 财政部周三招标发行七年期固息国债，中标利率为4.33%，预期4.35%，边际利率为4.36%，投标倍数为1.86倍。本次招标规模为280亿元。中长期货币政策不明朗，机构热情欠佳。利率债二级市场关键期限利率债成交利率略有走低，成交量有所放大，剩余期限6.5年的130020报收4.35%，前日报收4.4%，成交28.9亿元；剩余期限6.8年的140003报收4.36%，上日报收4.35%，成交22.7亿元。 公开市场操作，央行周二开展了两期正回购操作：14天500亿元，中标利率3.8%；28天220亿元，中标利率4%。本周公开市场有1000亿元正回购到期。4月2日，银行间回购加权利率涨跌不一， 1天期品种涨8.51bps至2.9507%，7天期品种跌1.16bps至4.1994%，14天期品种跌1.8bps至4.4625%,1M期品种跌0.31bps至4.5964%。 操作建议 经济数据不佳，国务院出台系列稳增长措施。国务院总理李克强4月2日主持召开国务院常务会议，研究扩大小微企业所得税优惠政策实施范围，部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施。其中，铁路发展基金的推出被认为是铁路投融资体制改革迈出了实质性步伐。据测算，今明两年铁路发展基金将吸引4000亿元社会资金进入铁路领域。 周三财政部七年期国债发行认购倍数较低，机构热情欠佳。央行货币政策中性立场并未改变，温和回笼，临近财税缴款和本季首次存准清算试点，资金利率表现平稳。保增长措施出台，债市承压，期债操作上空单持有。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 一 、国债期货及其CTD回顾 表1 上一交易日国债期货合约表现 合约名称开盘价最高价最低价结算价涨跌幅%成交(手）持仓(手）最后交易日当季合约92.36092.42692.16092.188-0.26208248112013.12.13下季合约92.85692.87092.65692.666-0.25582552014.3.14远季合约92.98892.98892.98892.988-0.122302014.6.13 数据来源：wind、安信期货研究所 图1 国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 86889092949613-1214-114-214-3TF当月连续合约130015收盘价/转换因子 -1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.8113-1214-114-3130015收盘基差 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 表2 国债期货各合约CTD列表 TF1406合约CTD列表 TF1409合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1100012.IB-0.073.42%20.482100024.IB0.003.47%19.903110008.IB0.783.83%8.784130015.IB9.913.05%25.915130008.IB13.552.79%33.23 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110019.IB-86.195.88%-73.642110015.IB-59.065.31%-49.313100024.IB-43.924.46%-1.094100012.IB-43.884.41%0.345100019.IB-37.804.41%-1.03 TF1412合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1060019.IB-181.333.74%-114.872110024.IB-162.523.48%-117.513110019.IB-102.585.47%-83.314100012.IB-71.852.08%-3.965100024.IB-71.024.52%-5.28 数据来源：安信期货研究所 备注：上述CTD列表中，蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。在计算最便宜可交割券时，采用中债上一交易日估值作为标准，与市场实际交易价格有一定差别。根据中金所规则，交割后，卖方于T+2日收到买方资金，并且卖方收取利息至T+2日，我们将这一规则反映在IRR计算中。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3 国债期货主力合约成交持仓 总成交量增减增减4164113113000名次期货公司会员简称成交量比上交易日增减名次期货公司会员简称持买单量比上交易日增减名次期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减1银河期货5671621上海东证578221海通期货796-192国泰君安439-542海通期货522-112和融期货57803中信建投3791873中信期货502333五矿期货53004海通期货28414民生期货334104国泰君安521-195中信期货206-195国泰君安333-465中信建投5001706北京中期1871116华泰长城316136长江期货311-417成都倍特1811147新湖期货30417上海东证213-208国金期货160768中钢期货21008招商期货196469永安期货144789永安期货174369东海期货1453110上海东证1365710北京首创1471710永安期货1143011华泰长城1031611中粮期货126-211中信期货92-1112申银万国915412财富期货112012冠通期货522713招商期货907413北京中期872213财富期货52-6714广发期货836414国海良时77-114成都倍特48-15915东海期货802915信达期货64015徽商期货473616财富期货676716五矿期货62016华安期货43-317光大期货62417申银万国54-417华泰长城371218冠通期货613918银河期货50-318国金期货363619长江期货562419中银国际505019中国国际36920中银国际505020国信期货49-320民生期货3214合计342611344151134437972合约:TF1403 交易日期:20140402期货公司结算会员非期货公司结算会员会员类别10500增减总持买单量48110总持卖单量48110成交量排名持买单量排名持卖单量排名 数据来源：CFFEX、安信期货研究所 备注：根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定，5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为： （一）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量； （二）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。 图3 主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 909192939495-5000500100013-913-1013-1113-1214-114-214-3前十净空主力合约（右轴） 909192939495-5000500100013-913-1013-1113-1214-114-214-3前二十净空主力合约（右轴） 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4 上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 债券代码债券简称剩余年限收盘净价收盘收益率成交量(万元)涨跌幅(%)130017.IB13附息国债172.3726100.31893.62496000-17.06%130020.IB13附息国债206.547998.4144.3528900028.24%140003.IB14附息国债036.7973100.44584.36227000-5.80%140001.IB14附息国债014.7699101.47044.122260006.26%130015.IB13附息国债156.279594.4364.49585000-16.22%140201.IB14国开012.789100.97495.3902000-2.63%140418.IB14农发184.947999.52715.472620004.25%140204.IB14国开040.8027100.14034.782550009.81%140311.IB14进出111.923399.4885.11722540005.91%140203.IB14国开036.7918100.63365.67225000-5.54% 数据来源：安信期货研究所 利率市场相关图表 图5 银行间国债利率期限结构走势 图6 关键期限国债收益率曲线 -0.6-0.4-0.200.20.40.60.811.233.544.551Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-04-022014-04-01 234513-713-913-1114-114-31Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图7 关键期限国债收益率利差 图8 央票收益率变动 -0.200.20.40.60.811.21.413-713-913-1114-114-37Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y -5050.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0 3.2 3.4 3.6 3.8 4.0 4.2 4.4 4.6 3M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2014-04-022014-04-01 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图9银行间金融债(国开行)收益率变动 图10 银行间金融债(国开行)收益率曲线 -4-202401234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-04-022014-04-01 2345672013-072013-092013-112014-012014-031Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 银行间质押式回购加权利率变动 图12 银行间质押式回购加权利率走势 -2002000.511.522.533.544.551D7D14D21D1M点差bp(右轴)2014-04-022014-04-01 02468101