国债期货晨报：期债空单持有

敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2013-11-8 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y4.01183.663Y4.161795Y4.19943.017Y4.27837.4310Y4.29457.3915Y4.48936 CFFEX国债期货合约 91929394952013-092013-102013-11当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn 期债空单持有 关注度：★★★ 行情回顾 上一交易日，利率债收益率小幅上扬，国债期货TF1312合约报收92.828，下跌0.56%。TF1312合约日成交4139手，截至收盘，单边持仓3275手，增加439手，前二十净空401手，较前一交易日增加125手。三个合约总持仓3867手，增加486手。 现货市场 银行间中长期限国债到期收益率小幅上涨，1Y涨3.66bps，3Y涨9bps，5Y涨3bps,7Y涨7.43bps，10Y涨7.39bps。 二级市场银行间市场关键期限利率债成交利率大幅走高。剩余期限约6.7年的13附息国债15收益率报收4.32%，前日报收4.1734%。剩余期限约7.2年的11附息国债02收益率报收4.2046%，上日尾盘为4.1706%。金融债方面，剩余年限8.69年的120232报收5.3134%，上日5. 2899%。 货币市场，中国银行间货币市场回购利率小幅走高。银行间回购市场隔夜品种加权平均利率为3.7356%，涨6.8bps；7天期品种为3.9028%，涨2.57bps；14天期品种为4.5686%，涨1.5bps。 公开市场操作，央行周四暂停逆回购，体现了央行在公开市场继续维稳的意图。上周央行公开市场累计净投放291亿元。本周公开市场形成自然回笼50亿元。 操作建议 欧洲央行意外下调再融资利率欧元兑美元大幅大幅跳水200个基点，英债和德债价格双双走高。 周四央行暂停逆回购，央行释放紧缩信号，市场对正回购预期升温，本周公开市场净回笼50亿元，货币市场利率止跌企稳，预计年末市场流动性不会太宽松。一级市场利率债中标利率超预期，及央行偏紧货币政策，打击市场信心，国债期货跌破前低，成交量放大，二级市场成交利率继续攀升，国债期货空单继续持有，注意移仓换月风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 一 、国债期货及其CTD回顾 表1 上一交易日国债期货合约表现 合约名称开盘价最高价最低价结算价涨跌幅%成交(手）持仓(手）最后交易日当季合约93.31093.43892.81892.856-0.57413932752013.12.13下季合约93.69893.69893.26093.294-0.421524522014.3.14远季合约93.90893.90893.61093.644-0.34401402014.6.13 数据来源：wind、安信期货研究所 图1 国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 929394952013-09-062013-10-062013-11-06TF1312130015中债估值/转换因子130015收盘价/转换因子 -0 .6-0 .4-0 .200 .20 .40 .60 .82013-09-182013-10-18130015估值基差130015收盘基差 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 表2 国债期货各合约CTD列表 TF1312合约CTD列表 TF1403合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1050012.IB-37.176.97%-34.202100031.IB-33.716.44%-26.493100034.IB-31.206.47%-28.464100024.IB-26.085.68%-18.74活跃CTD130015.IB-10.284.43%-5.06 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110002.IB-72.475.93%-73.832100041.IB-72.285.83%-67.413050012.IB-70.615.74%-61.334100024.IB-65.025.26%-42.15活跃CTD130015.IB-46.864.85%-30.61 TF1406合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110008.IB-109.965.71%-105.472100031.IB-102.665.21%-64.883100024.IB-94.975.06%-56.584050012.IB-94.802.30%-79.22活跃CTD130015.IB-74.354.77%-47.05 数据来源：安信期货研究所 备注：上述CTD列表中，蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。在计算最便宜可交割券时，采用中债上一交易日估值作为标准，与市场实际交易价格有一定差别。根据中金所规则，交割后，卖方于T+2日收到买方资金，并且卖方收取利息至T+2日，我们将这一规则反映在IRR计算中。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3 国债期货主力合约成交持仓 总成交量增减增减8278439439000名次期货公司会员简称成交量比上交易日增减名次期货公司会员简称持买单量比上交易日增减名次期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减1国泰君安10085031国泰君安411751国泰君安870332中证期货5553912海通期货264112中粮期货832343银河期货4873523华泰长城232623海通期货419874海通期货4542474上海东证216-1344长江期货336565广发期货4261805中证期货189155华泰长城98-106华泰长城4182806鲁证期货181676招商期货82-237信达期货3641677南华期货179837浙商期货65538永安期货3501818银河期货148648广发期货63419浙商期货3212889永安期货117459永安期货433910光大期货28320110中投天琪108-4110东海期货412311东海期货27314311中国国际821911中信建投34412上海东证2693312光大期货803812申银万国342613申银万国25513913信达期货80-6913中证期货291414中信建投219-214申银万国771714金元期货29-315南华期货21414915招商期货732815鲁证期货27116浙江中大20116216东海期货71-1216宝城期货26117鲁证期货18214217广发期货552117金瑞期货242218北京中期14911718宏源期货53618光大期货221319中国国际1449519北京中期45-3319中投天琪17720新湖期货14010920上海浙石441920国投中谷1510合计6712387727052813106428合约:TF1312 交易日期:20131107期货公司结算会员非期货公司结算会员会员类别44140增减总持买单量32750总持卖单量32750成交量排名持买单量排名持卖单量排名 数据来源：CFFEX、安信期货研究所 备注：根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定，5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为： （一）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量； （二）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。 图3 主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 9292.59393.59494.595-600-400-200020040060080010002013-09-062013-10-15前十净空主力合约（右轴） 9292.59393.59494.595-400-300-200-10001002003004005002013-09-062013-09-242013-10-152013-10-29前二十净空主力合约（右轴） 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4 上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 债券代码债券简称剩余年限收盘净价收盘收益率成交量(万元)涨跌幅(%)130015.IB13附息国债156.679595.08994.32463000-84.69%130022.IB13附息国债220.9808100.01553.992280000.90%130017.IB13附息国债172.772698.98644.16181000-28.25%110002.IB11附息国债027.208298.36634.2046150000-21.01%110024.IB11附息国债248.032995.67834.2101150000-23.94%100236.IB10国开362.082298.75.403300500-28.16%130318.IB13进出186.769996.58084.95419300060.66%130203.IB13国开034.178195.99695.2507184000-9.04%120232.IB12国开328.67491.44895.3134152000-16.35%130235.IB13国开356.712398.18595.1507117000185.50% 数据来源：安信期货研究所 利率市场相关图表 图5 银行间国债利率期限结构走势 图6 关键期限国债收益率曲线 0123456789103.63.844.24.44.61Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2013-11-072013-11-06 23452013-022013-042013-062013-082013-101Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图7 关键期限国债收益率利差 图8 央票收益率变动 -0.200.20.40.60.812013-022013-042013-062013-082013-107Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y -10-5053 .6 3 .8 4 .0 4 .2 4 .4 3M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2013-11-072013-11-06 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图9银行间金融债(国开行)收益率变动 图10 银行间金融债(国开行)收益率曲线 024681001234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2013-11-072013-11-06 234562013-022013-042013-062013-082013-101Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 银行间质押式回购加权利率变动 图12 银行间质押式回购加权利率走势 -2002001234561D7D14D21D1M点差bp(右轴)2013-11-072013-11-06 024681012142013-022013-042013-062013-082013-101D7D14D 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图13 shibor变动 图14 shibor走势 02001234