国债期货晨报：资金大幅回笼,期债空单持有

敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2014-3-28 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y3.0995-0.383Y3.82601.175Y4.14810.147Y4.33500.1210Y4.51091.1715Y4.74700 CFFEX国债期货合约 888990919293942013-112013-122014-012014-03当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn 资金大幅回笼，期债空单持有 关注度：★★★ 行情回顾 上一交易日，利率债收益率小幅走高，国债期货主力TF1406合约报收92.536，跌0.04%。日成交942手，成交量缩窄，截至收盘，单边持仓4783手，减少68手，TF1406前二十主力净空519手，减少18手。截至上一交易日，三个合约总持仓5057手，减少73手。 现货市场 银行间固定利率国债到期收益率小幅走高，1Y跌0.38bps至3.0995%，3Y涨1.17bps至3.8260%，5Y涨0.14bps至4.1482%，7Y涨0.12bps至4.3350%，10Y涨1.17bps至4.5109%。 利率债二级市场关键期限利率债成交利率小幅走高，剩余期限6.5年的130020报收4.39%，前日报收4.36%，成交18亿元；剩余期限6.8年的140003报收4.31%，上日报收4.32%，成交8.8亿元。 公开市场操作，中国央行公开市场开展200亿28天期正回购，320亿14天期正回购，本周净回笼980亿元人民币，资金利率大幅走高。 3月27日，银行间回购加权利率普遍上涨， 1天期品种涨13.69bps至2.6490%，7天期品种涨96.22bps至4.8383%，14天期品种涨57.55bps至5.2550%,21天期品种涨33.8bps至5.3852%。 操作建议 1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长9.4%，增速比上年全年回落2.8个百分点。利润增速回落的主要原因。一是工业产品销售增速回落, 二是单位成本和费用上升。 本周央行公开市场再度大幅回笼，资金利率水涨船高，显示央行继续保持偏紧货币政策。季末集中揽存，将上缴大量存款准备金，流动性趋紧。二季度，货币市场仍不乐观，人民币汇率双向波动幅度加剧，外资流出、外汇占款双向波动的影响进一步放大。此外，经济增速趋缓使房地产、地方融资平台、产能过剩行业的风险进一步凸显，信贷展期、可能频繁出现。 季末资金面的波动使得利率债市场表现平淡，一季度的宽松局面难以延续，资金面日渐趋紧，期债调整持续，操作上空单持有。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 一 、国债期货及其CTD回顾 表1 上一交易日国债期货合约表现 合约名称开盘价最高价最低价结算价涨跌幅%成交(手）持仓(手）最后交易日当季合约92.56692.57092.45092.516-0.0494247832013.12.13下季合约92.95693.01492.91092.976-0.05232412014.3.14远季合约93.19693.19693.08893.106-0.0519332014.6.13 数据来源：wind、安信期货研究所 图1 国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 86889092949613-1113-1214-114-3TF当月连续合约130015收盘价/转换因子 -0.9-0.6-0.300.30.60.91.21.513-1214-114-214-3130015收盘基差 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 表2 国债期货各合约CTD列表 TF1406合约CTD列表 TF1409合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110008.IB-17.424.62%6.062100024.IB-12.764.03%23.533100012.IB-11.123.91%25.864130015.IB-2.253.61%29.855130008.IB1.913.34%37.96 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110019.IB-108.796.29%-64.992110015.IB-78.415.66%-37.503100024.IB-54.834.65%20.314100012.IB-53.094.57%23.495100019.IB-47.374.58%21.50 TF1412合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1060019.IB-189.413.85%-74.692110024.IB-170.543.60%-77.763110019.IB-104.855.47%-38.414100024.IB-62.444.36%51.555100012.IB-61.601.96%54.58 数据来源：安信期货研究所 备注：上述CTD列表中，蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。在计算最便宜可交割券时，采用中债上一交易日估值作为标准，与市场实际交易价格有一定差别。根据中金所规则，交割后，卖方于T+2日收到买方资金，并且卖方收取利息至T+2日，我们将这一规则反映在IRR计算中。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3 国债期货主力合约成交持仓 总成交量增减增减1884-68-68000名次期货公司会员简称成交量比上交易日增减名次期货公司会员简称持买单量比上交易日增减名次期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减1国泰君安327-281海通期货596-41海通期货870-222银河期货283-452上海东证51622和融期货62003海通期货104-653中信期货37803五矿期货52904永安期货100634国泰君安359-34国泰君安437-85华泰长城8215新湖期货31205长江期货35006中信期货76-626民生期货290106中信建投331-37安信期货58567华泰长城278-17广发期货249-158民生期货52528中钢期货21108上海东证230109上海东证52-189申银万国172-99中粮期货201-2410广发期货46-1310永安期货132-310中信期货167211兴证期货46-1111中粮期货122-811招商期货149012国信期货461312北京首创114012东海期货121013申银万国42713财富期货112013财富期货119014宝城期货371914北京中期102014永安期货46715中粮期货363615国海良时78015民生期货464216国金期货36-1716银河期货73616华安期货45117金瑞期货29-8917信达期货64117光大期货26418中国国际291518金瑞期货62-2618华泰长城25919北京首创28819五矿期货61019中国国际22020中信建投26-7220招商期货53020海证期货21-1合计1535-1504085-3546042合约:TF1403 交易日期:20140327期货公司结算会员非期货公司结算会员会员类别-2420增减总持买单量47830总持卖单量47830成交量排名持买单量排名持卖单量排名 数据来源：CFFEX、安信期货研究所 备注：根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定，5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为： （一）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量； （二）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。 图3 主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 909192939495-5000500100013-913-1013-1113-1214-114-214-3前十净空主力合约（右轴） 909192939495-5000500100013-913-1013-1113-1214-114-214-3前二十净空主力合约（右轴） 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4 上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 债券代码债券简称剩余年限收盘净价收盘收益率成交量(万元)涨跌幅(%)130017.IB13附息国债172.389100.25333.65497000-11.33%130020.IB13附息国债206.564498.1894.39180000-16.85%130008.IB13附息国债086.065893.82624.475315000013.46%140003.IB14附息国债036.8137100.73834.31880005.74%130015.IB13附息国债156.295994.73494.43587000-2.53%140410.IB14农发100.920599.96824.778466000-2.48%140201.IB14国开012.8055101.13575.24358000-3.93%140311.IB14进出111.939799.56965.0702248000-0.03%140206.IB14国开061.939799.5055.14122220003.05%140204.IB14国开040.8192100.13034.8216000-3.27% 数据来源：安信期货研究所 利率市场相关图表 图5 银行间国债利率期限结构走势 图6 关键期限国债收益率曲线 -0.6-0.4-0.200.20.40.60.811.21.433.544.551Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-03-272014-03-26 234513-713-913-1114-114-31Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图7 关键期限国债收益率利差 图8 央票收益率变动 -0.200.20.40.60.811.21.413-713-913-1114-114-37Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y -10-5050.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0 3.2 3.4 3.6 3.8 4.0 4.2 4.4 3M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2014-03-272014-03-26 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图9银行间金融债(国开行)收益率变动 图10 银行间金融债(国开行)收益率曲线 -4-2024601234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-03-272014-03-26 2345672013-072013-092013-112014-012014-031Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 银行间质押式回购加权利率变动 图12 银行间质押式回购加权利率走势 02040608010001234561D7D14D21D1M点差bp(右轴)2014-03-272014-03-26 024681013-713-913-1114-114-31D7D14D 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图13 shibor变动 图14 shib