医药行业2014年中期投资策略：聚焦医药招标、并购、新药获批

请务必阅读正文后的免责声明部分 2014年07月11日 强于大市（维持） 证券研究报告·行业研究·医药生物 医药行业2014年中期投资策略 聚焦医药招标、并购、新药获批 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师：朱国广 执业证号：S1250513070001 电话：023-63812537 邮箱：zhugg@sw sc.com.cn 研究助理：何治力 电话：023-67898264 邮箱：hzl@sw sc.com.cn 行业相对指数表现 数据来源：西南证券 基础数据 股票家数 180 行业总市值（亿元） 16107.75 流通市值（亿元） 12589.19 行业市盈率TTM 26.81 沪深300市盈率TTM 7.45 相关研究 1. 医药行业周报(6.30-7.4)：整体行情向好，继续关注招标进展 (2014-07-08) 2. 医药行业7月策略：中报行情渐至，寻找优质投资标的 (2014-07-03) 3. 医药行业周报(6.23-6.27)：招标进展顺利，建议战略性建仓 (2014-07-01) 4. 医药行业周报(6.16-6.20)：关注中报超预期标的 (2014-06-23) 5. 医药行业周报(6.9-6.13)：关注中报业绩预增标的 (2014-06-16) 6. 医药行业周报(6.2-6.6)：低价药采购方案落地，整体行情或启动 (2014-06-10)  14年下半年医药工业收入增速估计回升至15%以上。政府对医药领域大规模投入已经阶段性结束，基药及医保增量红利政策已不复存在，因此医药工业增速向下换挡（即降至20%以下）。但医药行业增长仍持续受益于人口结构及疾病谱变化等，我们判断随着新版GMP认证的推进，主流企业生产线已通过其认证转入正常运行；部分省份药品招标4月份开始启动、反商业贿赂的影响也在逐渐减弱，因此医药工业增速或回升至15%以上。  国家医改进入“公立医院改革”时期；全国大范围的药品招标有望在7-9月展开。卫计委深化医改并部署重点任务表对公立医院改革有序推进。国退民进使民营医院迎来璀璨春天，高端化、专科化医院将是民营医院发展方向。建议关注恒康医疗（002219）；预计7-9月份基药招标有较大进展的省份是四川、福建、浙江等，非基药集中采购招标的有青海、宁夏、广东，其余像辽宁、黑龙江、云南等可能会视整体的动向而动。我们认为：从目前的趋势来看，14年总的招标工作量较13年大，部分药企新药在14年下半年将大幅放量，如海思科（002653）、莱美药业（300006）、福安药业（300194）。  “并购+新药”仍将是未来2年核心主题投资。受政府投资力度放缓、医药招标模式改变、医药行业门槛提高及降价等各种不确定因素的影响，内生性增长受到影响（医药工业增速约15%-18%）；但随着医药行业门槛提高，行业集中度提升将是必然、强弱分化逐渐明晰，财务实力强且外延式增长战略明确的药企将通过外延式增长，寻找新的增长点。关注誉衡药业（002437）、沃华医药（002107）、益佰制药（600594）、福安药业（300194）等并购预期强烈的标的；由于专利期逼近，国内医药行业仿制药、仿创药大量上市，将给相关企业带来实质性快速发展机会，建议关注福安药业（300194）、海思科（002653）、誉衡药业（002437）、莱美药业（300006）。  投资策略及股票组合。我们预计第3季度医药工收入增速将回升至15%以上、同时有招标大幅进展、估值切换等，因此3季度医药行情将展开。股票组合：（1）市值100亿-200亿范围内的，重点推荐誉衡药业（业绩高增长+高纯度银杏内酯新药催化+较确定性外延式增长）、益佰制药（业绩加速增长+较确定性外延式增长）、海思科（业绩稳定增长+新药获批概念）、恒康医疗（社会资本办医的领先者、民营资本参与公立医院改革试水者）；（2）市值约50亿,，重点推荐福安药业（业绩高增长+新药获批+较为确定性并购）、莱美药业（重磅产品新药上市+较为确定性并购）；（3）市值约30亿，重点推荐沃华医药（业绩确定增长+较为确定性并购）。 重点公司盈利预测与评级 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 13A 14E 15E 13A 14E 15E 002437 誉衡药业 54.39 买入 0.81 1.51 2.04 67 36 27 600594 益佰制药 41.45 买入 1.19 1.44 1.86 35 29 22 002653 海 思 科 19.47 买入 0.48 0.61 0.76 41 32 26 300194 福安药业 20.28 买入 0.14 0.23 0.38 145 88 53 002107 沃华医药 14.01 买入 0.07 0.08 0.10 200 175 140 002219 恒康医疗 21.97 增持 0.39 0.50 0.74 56 44 30 300006 莱美药业 31.00 增持 0.30 0.64 0.94 103 48 33 数据来源：西南证券 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 13-7 13-9 13-11 14-1 14-3 14-5 沪深300 医药生物 医药行业2014年中期投资策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 目 录 一、预计14年7-12月医药工业增速略有回升 ....................................................................................................................................... 1 （一）近2年医药工业增速向下换挡 ............................................................................................................................................... 1 （二）14年下半年医药工业增速预测 .............................................................................................................................................. 3 （三）14年医药子行业内部呈现分化 .............................................................................................................................................. 4 （四）14年第一季度药品终端消费依旧强劲................................................................................................................................. 5 二、借国企改革之风，医改进入“公立医院改革”时期..................................................................................................................... 6 （一）政策频繁触及“公立医院改革”领域 .................................................................................................................................... 6 （二）医疗“服务”是赢得市场的关键 ................................................................................................................................................ 7 （三）高端、专科化将是民营医院发展方向 .................................................................................................................................. 9 （四）重点推荐医疗服务标的...........................................................................................................................................................10 恒康医疗（002219）：立足健康产业、做强服务 ...........................................................................................................10 三、全国大范围的药品招标有望在7-9月开始 .....................................................................................................................................10 （一）中药降价悬而未决阻碍招标加快.........................................................................................................................................10 （二）部分省份基药招标进展较为顺利.........................................................................................................................................11 （三）各省药品（非基药）集中采购启动 ....................................................................................................................................12 （四）招标对质量及价格的控制仍是根本目的 ...........................................................................................................................14 （五）受益于招标进展的个股...........................................................................................................................................................15 1、海思科（002653）：已上市及储备产品梯队丰富， 保障其稳定增长 ..........