医药生物行业2010年2季度投资策略：行业增速有望加快,重点关注近期有新药获批的公司

请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业报告2010年4月5日 医药生物 余方升 0755-82026844 yufangsheng@cjis.cn 周锐 S0960207090141 0755-82026719 zhourui@cjis.cn 评级调整： 维持 行业基本资料 上市公司家数 140 总市值（亿元） 9781 占A股比例（%） 1.90% 平均市盈率（倍） 91.65 行业表现 （%） 1M 3M 6M 医药生物 0.10 7.25 34.89 上证综合指数 2.76 0.00 0.00 -15%0%15%30%45%60%75%90%2009/42009/72009/112010/2069401388020820277603470041640成交金额医药生物上证综合指数 相关报告 《2010年投资策略－行业变局，独特产品和独特盈利模式将获得超常发展》2010-01-07 《公立医院改革加速推进》2010-02-24 《发改委重新确立药品定价范围，安宫牛黄丸等获自主定价能力》2010-3-24 医药生物行业2010年2季度投资策略 看好行业增速有望加快，重点关注近期有新药获批的企业 医药行业1-2月开局良好，预计未来仍将保持增速加快的良好势头。近期我们建议重点关注未来有专利药或独家品种获批的企业。 投资要点： ¾ 2季度医药行业同比增速加快仍可期待。1-2月医药制造业同比增速有所加快，在消费升级和需求释放的推动下，行业长期增长动力仍然十分充足。近期医改进程开始加快，预计2季度将延续良好增长势头；¾ 近期医药行业重要事件：1.公立医院改革试点意见出台，医改进程加快，预计未来基本药物目录扩展板等配套政策将陆续公布；2.发改委重新确立药品定价范围，安宫牛黄丸等获自主定价权。预计未来以稀缺中药材做原料的产品，如最近价格持续暴涨的三七，有可能会陆续获得自主定价能力以抵抗原料价格上涨的压力；3.09年医药上市公司业绩同比增长情况良好，今年1季度增速预计有所加快； ¾ 近期来看，预计2季度将有专利药或独家品种获批，值得重点关注：1.专利药企业可提前布局：10年随着恒瑞、恩华、人福等公司专利药的上市，我国专利药时代来临，相关公司估值有可能先于业绩提升；2.独特品种值得看好：高端中药注射剂品种受益于行业回暖，未来将迈入良性发展轨道，如康缘、红日、益佰和凯宝。基层独家品种有定价优势，长期稳健成长有保障，如白药、阿胶、江中、众生、精华等；3.具有独特盈利模式的有可能实现超常规发展：如爱尔眼科、福瑞、国药、一致等可继续关注； ¾ 投资建议。作为成长性确定的行业，医药制造业10年增速将有所加快。目前板块估值仍处历史中位，建议可继续超配。在1月挖掘了中药注射剂行业性拐点带来的机会后，3月我们提示了创业板中的市场机会，推荐的红日、凯宝、爱尔眼科、福瑞等个股市场表现非常良好。2季度我们建议投资者重点关注未来有专利药或独家品种获批的企业，建议组合是恒瑞、华东、万东、康美和阿胶。 股票代码 股票名称 09EPS 10EPS 11EPS 12EPS 09PE 10PE 11PE 12PE 投资评级 600276 恒瑞医药 0.89 1.07 1.33 1.69 46.04 38.30 30.81 24.25 强烈推荐 000963 华东医药 0.87 0.82 1.04 1.29 26.70 28.33 22.34 18.01 强烈推荐 600055 万东医疗 0.32 0.31 0.41 0.50 44.78 46.23 34.95 28.66 推荐 600518 康美药业 0.28 0.38 0.48 — 43.64 32.16 25.46 — 推荐 000423 东阿阿胶 0.61 0.84 1.07 — 47.26 34.32 26.94 — 推荐 600511 国药股份 0.47 0.65 0.85 1.10 53.72 38.85 29.71 22.95 强烈推荐 000028 一致药业 0.67 0.88 1.23 1.66 44.03 33.52 23.98 17.77 强烈推荐002007 华兰生物 1.69 2.27 1.96 2.27 36.99 27.54 31.89 27.54 强烈推荐300015 爱尔眼科 0.69 1.05 1.61 2.58 96.93 63.70 41.54 25.92 推荐 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/16 目 录 一、1-2月医药行业保持快速平稳增长............................................ 3 二、近期医药行业重要事件 ..................................................... 4 三、2季度投资策略：重点关注未来有专利药或独特品种获批的企业.................. 7 3.1 医药行业2季度将延续1-2月增速加快的良好势头.......................... 7 3.2 具有专利药或独特品种的公司近期值得重点关注............................ 7 3.2.1 我国专利药时代即将来临 .......................................... 7 3.2.2 中药独家品种值得看好 ............................................ 8 3.2.3 医药服务连锁整合加速 ............................................ 8 四、市场表现和投资建议 ....................................................... 9 4.1 近期市场表现......................................................... 9 4.2 估值水平............................................................ 10 4.3 投资建议............................................................ 10 附录1：中投证券医药行业小组覆盖公司2010年季度预测情况...................... 11 附录2：主要原料药产品06年9月来的价格走势及出口价量........................ 13 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/16 在 2010 年初我们判断医药行业既面临着消费升级和需求释放的巨大历史性机遇，政府对药品价格的调控趋于温和，行业增长速度将较 2009 年有所加快，增长速度将达到 25%左右。整个行业仍然可以作为成长性行业进行超配，其中具有独特产品和独特盈利模式的企业将超越行业呈现高速增长。 在2季度，我们建议重点关注未来有专利药或独家品种获批的企业。 一、1-2月医药行业保持平稳快速增长 从 1－2 月数据来看，医药制造业开局良好，继续保持了稳定增长。销售收入同比增长 28.35%，利润总额同比增长 45.71%，两项指标在各行业对比中并不占优。（详见我们前期报告《20100329_2010年开局良好－医药制造业1-2月数据分析》）。 但需要看到的是其他大部分工业企业还是属于恢复性增长，利润基数还很低，而医药行业属于持续快速增长，1-2 月份的数据还是非常不错的，我们预计全年的收入增长将在25-30%，利润增速会超过30%。 图1：医药制造业与其他行业2010年1-2月的利润增速比较 -80%-30%20%70%120%170%220%270%化学纤维制造业电力、热力的生产和废弃资源和废旧材料通信设备、计算机及石油和天然气开采业交通运输设备制造业橡胶制品业化学原料及化学制品造纸及纸制品业有色金属矿采选业黑色金属矿采选业煤炭开采和洗选业仪器仪表及文化、办非金属矿物制品业纺织业文教体育用品制造业电气机械及器材制造专用设备制造业非金属矿采选业金属制品业塑料制品业木材加工及木、竹、农副食品加工业通用设备制造业工艺品及其他制造业家具制造业其他采矿业燃气生产和供应业医药制造业皮革、毛皮、羽毛食品制造业饮料制造业印刷业和记录媒介的纺织服装、鞋、帽制石油加工、炼焦及核有色金属冶炼及压延黑色金属冶炼及压延资料来源：WIND 中投证券研究所 烟草业和水供应业没统计在内 从各子行业来看，每个子行业的收入增速表现都良好，中药饮片、中成药、生物生化制品的收入增长速度超过30%； 利润方面，化学原料药和中成药行业的利润增速较快，化学药制剂和中药饮片的利润增速也超过 30%、医疗器械行业虽然收入增速不错，但利润出现了负增长，结合08年同期的数据比较，我们认为该数据可能并未反映真实情况。 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/16 表1：医药及各子行业主要财务指标同比增长情况对比 销售收入 毛利率 营业利润率 利润总额 09年 1-11月 10年 1-2月 09年 1-11月 10年 1-2月 09年 1-11月 10年 1-2月 09年 1-11月 10年1-2月同比A10年1-2月同比B医药制造业 21.29% 28.35% -0.03%0.67%0.72%1.66%25.34% 45.71%70.50%化学药品原药 15.04% 28.17% 1.06%2.29%0.50%1.69%14.18% 62.84%54.50%化学药品制剂 20.66% 23.25% -1.81%0.07%0.59%1.25%23.22% 39.47%64.10%中药饮片 25.57% 31.60% -0.56%-1.81%-0.31%-0.38%39.38% 37.09%96.90%中成药 22.89% 30.12% -0.36%-1.86%6.78%1.20%25.44% 52.66%75.90%生物生化制品 26.93% 37.80% 2.46%4.00%2.41%5.52%44.10% 29.57%77.90%医疗器械 18.53% 29.07% 0.45%-0.30%0.67%1.62%31.87% -3.71%56.40%资料来源：WIND 中投证券研究所 注：营业利润系按销售收入减去销售成本、税金和三项费用推算获得；2010年1-2月利润同比A系根据公布的利润总额增加额倒推计算，2010年1-2月利润同比B系直接用2010年1-2月数据跟2009年1-2月数据计算而得 二、近期医药行业重要事件 2.1 发改委重新确立药品定价范围，安宫牛黄丸等获自主定价权 3月23日 “国家发展改革委关于调整《国家发展改革委定价药品目录》等有关问题的通知”在发改委网站上公布。 其中，规定标注使用“天然麝香”的安宫牛黄丸，以及以“天然麝香”、“天然牛黄”入药的