AIA警告：2014年1月1日预览–预计VNB会强劲增长

库存数据德意志银行市场研究评分购买亚洲香港银行/金融人寿保险1H14预览公司友邦提示路透社彭博交易所代码1299.HK 1299 HK HSI 1299ADR股票代号AAGIY US0013172053–期待强大的VNB日期2014年6月25日结果售价2014年6月25日（港元）38.65目标价-12个月（港元）43.1052周范围（港元）40.05-32.10恒生指数22,881以斯帖·崔成长预计VNB强劲增长20.8％，表现可观友邦保险将于2014年7月25日公布1H14业绩。我们预测1H14E EV为346.43亿美元（同比增长7.4％，HoH +2.4％），VNB为7.79亿美元（同比增长20.8％，意味着2014年第二季度增长20.1％（同比），营业收入14.20亿美元（同比+ 12.0％）和净利润14亿美元（同比2.76％）。我们预计强劲的VNB增长将受到NB利润率增长（+ 3.5ppt至45.1％）和ANP增长（同比增长11.6％）的推动。我们注意到，净利润的下降主要是由于强劲的投资收益导致1H13的基数较高，因此不应担心。研究分析师（+852）2203 6200市值（港元）465,501市值（美元）60,049已发行股份（百万）12,044.0大股东美国国际集团（32.89％）自由流通量（％）67缓解宏观逆风2014财年（自2013年11月30日起）的投资市场表现好于我们的预期。除中国，香港和韩国外，大多数亚洲股市都产生了正收益。货币兑美元汇率略微走弱，但与2H13的急剧下跌相比已趋于稳定。每日平均交易价值（美元）92.4如果这种情况持续下去，则2H14E中对VNB的货币压力应有所缓解。2013/11年度2013A 2014E 2015E维持买入组33,82236,38640,578我们维持友邦保险的买入评级，目标价为43.1港元/股。我们继续喜欢友邦保险，因为它在亚洲人寿保险市场中具有独特的竞争地位，雄厚的资本实力和管理素质。EV（USDm）越南盾（百万美元）1,490 1,758 2,052净利润2,822 2,898 3,274百万美元1H132H131H14E电动车32,24233,82234,6437.4%2.4%VNB64584577920.8%-7.8%NB边距41.6%44.1%*45.1%3.5个百分点1.0点ANP1,5271,8141,70411.6%-6.1%营业利润（税后）1,2681,2361,42012.0%14.9%净利1,9348881,400-27.6%57.7%注意：这里我们使用2013年全年报告的NB利润率是为了确保准确性来源：公司数据，德意志银行德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为进行投资的唯一因素决定。对于他人重要揭露请访问图1：1H14E预测资料来源：德意志银行关键数据P / EV（x）1.61.71.5暗示的NB17.613.5–倍数（x）成长性收益率（净值）（％）1.21.21.4同比资料来源：德意志银行