AIA警告：2014年第1季度-尽管逆风较大，但仍表现强劲

库存数据德意志银行市场研究评分购买亚洲香港银行/金融人寿保险2014年1季度-坚实公司友邦提示路透社彭博交易所代码1299.HK 1299 HK HSI 1299ADR股票代号AAGIY US0013172053击败尽管宏日期2014年4月11日结果售价2014年4月10日（港币）38.45目标价-12个月（港元）43.1052周范围（港元）40.05-31.65恒生指数22,843以斯帖·崔逆风VNB利润率强劲增长超出预期友邦保险公布2014年第一季度的VNB强劲，达到3.54亿美元（同比增长21.6％），比我们的预期高3.2％，该预测处于共识范围的高端。这是由于NB利润率增长5.4个百分点和ANP增长7.2％所致。若不计及汇率变动的影响，该增速本来会更强劲，达到28％。鉴于2014年第1季度VNB的强劲增长，我们对2014年VNB增长18.0％的预测保持满意，这意味着该年度剩余时间同比增长17.1％。我们维持友邦保险的买入评级。研究分析师（+852）2203 6200市值（港元）463,092市值（美元）59,721已发行股票（米）12,044.0自由流通量（％）671Q14 VNB驱动程序本季度的主要推动力包括中国（2014年第一季度最强劲的业务），香港，新加坡，泰国和马来西亚，其VNB均录得两位数增长。该公司将其在中国的强劲增长归因于其对保护的差异化，不断提高的利润率和每日平均交易价值（美元）115.3增加代理商活动和生产力水平。尽管存在政治不确定性和货币疲软，泰国的稳定表现令我们感到惊喜。另一方面，由于对电话销售的监管禁令，韩国表现疲弱。其他市场的开局也较慢，这是由于货币疲软和银保业务销售放缓，我们怀疑这可能是由于2013/11财政年度2014A 2014E 2015E集团EV（美元）33,822 36,386 40,578越南盾（百万美元）1,490 1,758 2,052净利润2,822 2,898 3,274P / EV（x）1.8 1.6 1.5投资市场疲软。NB利润率扩张新业务利润率增长5.4个百分点至43.8％，这主要是由于产品组合改善了3.5个百分点以及地理和渠道组合的整体正变化为1.2个百分点以及经济假设变动和其他项目贡献了0.7个百分点（约占2014年第一季度VNB的2％）是微不足道的）。估价我们维持友邦保险的买入评级和43.1港元的目标价，基于17.4倍的2014年预期市盈率。鉴于友邦保险强大的管理团队，往绩记录和雄厚的资本实力，我们将友邦保险视为投资者的长期核心控股。隐含NB多重（x）17.213.19.2百万美元13年1季度2014年1季度同比数据库估算差异VNB29135421.6%3433.2%ANP7457997.2%820-2.6%NB保证金报告38.40%43.80%5.4个百分点呐呐NB保证金-DB计算39.10%44.30%5.2个百分点41.40%2.9个百分点资料来源：公司数据，德意志银行德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。对于其他重要揭露请访问图1：AIA-1Q14结果摘要资料来源：德意志银行关键数据资料来源：德意志银行