ICICI BANK（ICICIBC.IN）：OW：4QFY14-周转能见度增加

公司报告新永公园目标价（印度卢比）1498.00股价（印度卢比）1270.50预测股息收益率（％）2.1潜在回报率（％）20.0注意：潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差加上预测的股息收益率2013年3月至2014年Ë2015年相对^（％）0.913.5-6.2注：（V）=挥发性（请参阅披露附录）2014年4月26日Sachin Sheth *分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+91 22 2268 1224Tejas Mehta *分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+91 22 2268 1243托德·杜尼万特*香港上海汇丰银行有限公司亚太区银行研究主管+852 2996 6599在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证报告的发行人：汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读图商业银行股票–印度abc全球研究ICICI银行（ICICIBC IN）OW：2014年第四季度–周转能见度增加 ICICI银行兑现了其在2014财年通过保证金和信贷成本维持/改善盈利能力的承诺宏观环境有望改善，银行准备改善资产回报率和资产质量重估潜力：将银行的目标倍数提高至1.7倍汇丰每股收益72.2684.9999.21ABV将目标价提高至INR1,498（INR1,207）；维持OW评级汇丰控股18.015.313.1性能1M3M1200万2014年第4季度收益达到265.2亿印度卢比（同比增长15％），与我们的估算相符。喜欢绝对值（％）4.622.811.9在其他私人银行中，ICICI专注于盈利能力而不是增长，惊喜，因为大多数操作参数稳定。由于盈利预定，该股收盘下跌2％。4Q运营指标：贷款同比增长17％，主要受到零售贷款（同比增长23％）的驱动-主要是有担保的，而企业（同比增长8％）和中小型企业（-1％）的增长仍然低迷。在零售业中，除商用贷款外，所有领域均表现良好，而汽车贷款的增长仍然强劲，同比增长39％。经资本收益和汇回收益调整后的其他收入同比增长19％，而主要由零售推动的核心费用增长仅同比11％缓慢。资金成本现在已稳定在6.2％，这有助于总体利润率保持在3.35％的稳定水平，而国内业务的利润率则上升到3.7％，而CASA保持在43％的稳定水平。由于可变薪酬支出的准备金增加，营业费用同比增长20％，而高员工人数的增长可能会放缓。资产质量参差不齐–不良贷款总额稳定在3％，信贷成本略微令人惊讶，略低于预期，为86bps。但是，重组后的账目增加了216亿印度卢比的贷款，重组后的账目总额现在为1056亿印度卢比（占贷款账目的3.1％）。规定的150亿印度卢比的管道似乎处于下降趋势。 1层保持强劲，为12.8％，ROA为1.9％收益前景：我们微调我们的估计，将15-16财年的贷款增长率推高至19-20％，但信贷成本略微提高至90个基点，从而导致盈余的变化可忽略不计。我们预计利润率将保持稳定，资产质量将保持稳定，分别在15财年和16财年分别实现17、21％的净利润增长。估值和目标价：ICICI当前的市盈率为12个月P / AB 1.9倍，不包括子公司价值1.6倍。鉴于预期的经济好转以及增长和资产质量好转的明显迹象，我们基于戈登单阶段增长模型将母行的目标账面倍数从1.5倍提高到1.7倍，并将ABV推展至FY16e目标价为1498印度卢比，潜在回报率为20％。保留OW。 tdunivant@hsbc.com.hk约克双关语 索引^孟买SE敏感指数指数水平22,877RIC主权与金融机构彭博ICICIBC IN martin.williams@hsbcib.com juergen.werner@hsbc.de jonathan.weetman@hsbcib.com自由流通量（％）57市值（美元）24,553市值（INRm）1,500,857 martin.williams@hsbcib.com juergen.werner@hsbc.de jonathan.weetman@hsbcib.com abcICICI银行（ICICIBC IN）商业银行2014年4月26日2价格相对13871287118710879878877871387128711871087987887787财务与估值其他4,077 2,136 3,563 4,473其他营业外利润（亏损）比例（％）汇丰PBT113,967139,682163,695197,264NIM2.923.123.193.18超凡----总产量8.458.378.428.33税前利润113,967139,682163,695197,264资金成本6.296.005.985.87税收30,64241,57749,10959,179传播2.162.382.442.46其他披露83,32598,105114,587138,085少数派+优先股息----不良贷款/总贷款3.23.02.82.6应占利润83,32598,105114,587138,085信贷成本0.510.770.800.76汇丰应占溢利83,32598,105114,587138,085覆盖范围76.868.670.070.0 资本充足率 （％）杠杆率（x）7.9 8.1 8.4 8.9RWA（INRm）4,419,435 4,986,030 6,919,728 7,985,914估值数据核心一级12.8%12.2%11.7%11.4%PE（稀释的EPS）17.514.912.810.6总一级13.5%12.8%12.2%11.8%P / PPOP11.18.87.46.2总资本19.5%17.7%17.4%16.3%P / BVPS2.22.01.81.6P / NTE2.22.11.91.7每股数据（INR）股息收益率（％）1.61.82.12.4每股收益报告（完全稀释）72.2684.9999.21119.55P /存款P /资产0.50.30.40.20.40.20.30.2汇丰每股收益（全面摊薄）72.2684.9999.21119.55DPS20.0023.0027.0030.00资产净值578.18633.80701.55786.15调整资产净值565.23614.67681.28763.38ROAA解构净利息收入2.74 2.91 2.97 2.97总利息收入7.937.817.867.78总利息费用5.194.904.884.80净费用和佣金1.34 1.37 1.45 1.47其他收入0.31 0.47 0.42 0.38操作收入4.404.764.844.82营业费用1.781.821.811.75687687人事费0.770.750.700.65587587其他操作员经验1.011.081.101.112012201320142015PPOP 2.61 2.93 3.04 3.07规定0.36 0.46 0.51 0.50 martin.williams@hsbcib.com juergen.werner@hsbc.de jonathan.weetman@hsbcib.comICICI银行对BO的关系MBAY SE敏感指数非操作项---- 分析师，经济学家和策略师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。2.262.472.522.57注意：2014年4月25日收盘价税收0.610.730.760.77年到3 / 2013a3 / 2014e3 / 2015e3 / 2016e年到3 / 2013a3 / 2014e3 / 2015e3 / 2016e损益汇总（INRm）增长（同比）净利息收入138,664164,756192,718228,025截至2014年4月25日，发布的所有评分的分布情况如下：29.218.817.018.3非利息收入83,457104,279121,367141,995非利息收入11.224.916.417.0净费用/佣金67,94777,57493,835112,726（其中30％由投资银行服务提供）14.814.413.614.8交易利润5,65110,16010,16010,160持久性有机污染物27.125.718.719.6其他9,85916,54517,37219,109规定13.445.726.615.3营业总收入222,121269,034314,085370,020分析师，经济学家和策略师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。29.522.617.220.5（其中30％由投资银行服务提供）90,129103,089117,138134,427其他披露28.917.716.820.5人事费38,93342,20145,66249,532其他运营费用51,19660,88871,47684,895客户贷款（净额）14.416.719.120.2持久性有机污染物131,992165,946196,946235,593“ UAE”汇丰银行中东有限公司，迪拜； “ HK”香港上海汇丰银行有限公司； “ TW”汇丰证券（台湾）有限公司； 'CA'加拿大汇丰银行，多伦多；汇丰银行巴黎分行；法国汇丰银行；杜塞尔多夫的“ DE”汇丰银行Trinkaus＆Burkhardt AG； 000汇丰银行（RR），莫斯科；孟买的“ IN”汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司； “ JP”汇丰证券（日本）有限公司，东京； “ EG”汇丰银行埃及埃及SAE，开罗； “ CN”汇丰投资银行亚洲有限公司北京代表处；香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔分行；约翰内斯堡汇丰证券（南非）（私人）有限公司；汇丰银行，伦敦，马德里，米兰，斯德哥尔摩，特拉维夫；纽约的“美国”汇丰证券（美国）有限公司；伊斯坦布尔汇丰银行（HSBC）汇丰银行墨西哥分行，西班牙汇丰银行，Grupo Financiero汇丰银行；汇丰银行巴西有限公司–穆尔蒂波洛银行；澳大利亚汇丰银行有限公司；汇丰银行阿根廷有限公司；汇丰沙特阿拉伯有限公司；在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行13.310.818.218.3规定18,02526,26433,25138,329RWA10.912.838.815.4呆帐13,94824,12829,68833,857客户存款14.513.419.020.1资产负债表摘要（INRm）不良贷款/风险加权资产供应/ RWA2.21.72.11.41.71.21.61.1总资产5,367,947 5,946,416 7,030,301 8,316,174净注销/ RWA-客户贷款（净额）2,902,494 3,387,027 4,034,804 4,847,986不良贷款/ NTE14.414.414.414.4投资资产1,713,936 1,770,218 2,035,142 2,335,456贷款净额/总资产54.157.057.458.3其他资产751,516 789,171 960,355 1,132,732RWA /总资产82.383.898.496.0负债总额4,697,387 5,210,783 6,216,413 7,404,570贷款/存款99.2102.0102.2102.3客户存款2,926,136 3,319,137 3,949,096 4,741,268平均IEA /平均总资产93.893.393.393.3发行债务证券1,449,915 1,544,091 1,785,059 2,076,631平均IBL /平均总负债82.481.781.781.8其他负债321,336 347,556 482,258 58