ICICI BANK（ICICIBC.IN）：买入：2016年第3季度NPLS的积压并非负面

2016年1月29日ICICI报告不良贷款和拨备大幅增加，但鉴于披露有所改善，我们认为这是积极的尽管我们将FY17-18e的收益下调了12-14％，但我们仍认为该股票具有价值，因为我们认为，大部分压力是我们将目标价下调16％至341印度卢比，潜在上升空间为46％，目标银行的目标市盈率为1.7倍ICICI银行公布了2016财年第三季度的PAT的302亿卢比，同比增长4％，与Street的预期相符，得益于寿险业务股权出售的其他收入，为加速确认压力资产而增加拨备的缓冲。3Q评论：在零售业的持续关注（同比增长24％）和公司贷款（包括PSU和部分中小型企业在内的质量更好的公司）的回升的推动下，贷款同比增长了16％。随着CASA的改善，利润率保持稳定，部分原因是税收返还。鉴于寿险业务4％的股权出售产生了124亿印度卢比的资本收益，其他收入同比增长了两倍多；第四季度可能还会有200亿卢比的资本收益。核心服务费收入环比持平，反映出经济和贸易活动疲弱。资产质量恶化，不良贷款总额上升至4.7％（第二季度为3.8％）。总差额为650亿印度卢比，大大高于第二季度，约有三分之二是在印度储备银行对各银行进行的资产质量评估的背景下进行的，这需要积极的不良贷款确认和拨备。积极的一面是，世行除了强调外，还认识到压力大，知名的钢铁风险敞口。积极的指导，以期在未来的其他压力资产中获得类似认可 目标价（印度卢比）上一个目标（INR）341.00404.00分享价格（印度卢比）上/下233.25+46.1%（截至2016年1月28日）市场数据市值（INRm）1,379,264市值（美元）20,250BBGICICIBC IN3m ADTV（美元）49.0RIC乔纳森·布兰特财务和比率（INR）一年至03 / 2015a 03 / 2016e 03 / 2017e03 / 2018e汇丰每股收益19.3121.8922.5426.01汇丰EPS（上）-21.4425.5230.22变化（％）-2.1-11.7-13.9共识每股收益20.6422.3525.6230.46PE（x）12.310.810.59.1股息收益率（％）2.12.52.92.9资产净值1.71.51.41.3ROE公司意志力（％）14.515.014.014.752-周价格（INR）400.00300.00200.001月15日7月15日1月16日季度，电力行业尤为如此。压力总资产（GNPL + Str重组 目标价：341.00最高：380.30最低：223.10当前：237.30+ 5-25）为8.1％。复苏的关键在于世行应对钢铁行业的压力敞口以及电力和基础设施敞口。在消除压力之后，投资者的关注重点将可能转移到整个公司和零售业务的增长恢复上。评估压力的另一种方法是对压力较大的行业敞口和大型压力较大的公司的冲销情景进行敏感性分析，由此得出c。总计1800亿卢比。我们预计这将在FY16-18e期间提供，从而将FY17e的收益削减12％，并将FY18e的收益削减13％，导致FY18e的收益复合年增长率为10％，届时ROA仍相当健康，为1.7％。估值：该独立银行目前的市盈率为12个月，市净率仅为0.8倍，并且在一段时间内一直是Nifty银行指数中表现最差的私人银行。随着知名度的提高和主动配置的提高，我们预计该股票将开始表现出色。现在，我们以1.7倍P / ABV（较早的2.1倍）对银行进行估值，对子公司的估值为INR82，目标价为INR341，意味着潜在上行空间为46％。重申买入。风险：资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计Sachin Sheth *分析师汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+91 22 2268 1224Tejas Mehta *分析师汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司tejasmehta@hsbc.co.in+91 22 2268 1243Aseem Pant *分析师汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司aseem.pant@hsbc.co.in+91 22 33960688贷款增长动力低于预期，不良贷款和信贷成本激增. *由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司通过以下网址查看汇丰银行全球研究部：https：//www.research.hsbc.com印度股本商业银行买入：16年三季度不良贷款的增加并非不利ICICI银行（ICICIBC IN）买进自由浮动57% 股本 商业银行2016年1月29日2财务与估值核心盈利能力（％RWA）和杠杆年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e卖3.63.53.43.3交易利润0.30.70.30.3其他的收入0.30.30.30.31月12日-2.2-2.1-2.1-2.1拨备前利润3.84.13.53.4坏账费用-0.6-1.3-0.8-0.7汇丰应占溢利2.12.11.91.9杠杆率[x]6.87.07.57.9平均回报率1级16.016.215.115.5估值数据年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018ePE *12.310.810.59.1预先配置多个7.05.75.65.0资产净值1.71.51.41.3股息收益率（％）2.12.52.92.9*基于汇丰每股收益（摊薄）价格相对410.00360.00310.00260.00210.00160.00410.00360.00310.00260.00210.00160.00比率，增长和每股分析2014201520162017联合会银行相对于BOMBAY SE敏感指数拉丁美洲注意：价格于2016年1月28日收盘财务报表年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e损益汇总（INRm）卖190,396211,220234,916267,506净费用/佣金90,22096,351117,023130,667交易利润15,50342,63219,18521,103其他的收入16,03917,84120,46023,472总收入312,157368,044391,584442,7481月12日-114,958-126,397-145,967-167,542坏账费用-31,413-74,817-55,673-56,424其他-7,637-1,983-3,268-3,345汇丰PBT158,149164,847186,675215,438超凡0000下158,149164,847186,675215,438税收-46,396-37,915-56,003-64,631少数民族+偏好0000应占利润111,754126,932130,673150,807汇丰应占溢利111,754126,932130,673150,807资产负债表摘要（INRm）普通股804,219890,621974,0091,077,530汇丰普通股804,219890,621974,0091,077,530客户贷款3,875,2214,441,9655,197,7156,140,763债务证券持有2,033,6502,247,1992,560,2932,923,480客户存款3,615,6284,180,2695,071,1626,214,494生息资产5,834,2546,488,8677,356,9148,508,887价格56,461,2937,242,3618,332,7509,674,832首都 （％）RWA（INRm）5,448,9606,476,3437,445,2538,733,873核心一级12.812.111.611.1总一级12.812.111.611.1总资本17.016.315.615.1年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e同比变化总收入16.017.96.413.11月12日11.510.015.514.8拨备前利润18.822.51.612.0欧洲13.613.42.915.4汇丰每股收益13.613.42.915.4DPS8.720.016.70.0资产净值（包括商誉）9.410.79.410.6价钱6成本/收入比36.834.337.337.8坏账费用0.91.81.21.0客户贷款/存款107.2106.3102.598.8不良贷款/贷款3.85.65.44.9不良贷款/风险加权资产2.84.03.93.5风险资产准备金/ RWA1.62.12.12.1净注销/ RWA0.00.00.00.0覆盖范围58.653.055.058.0净资产收益率（包括商誉）14.515.014.014.7每股数据（INR）每股收益报告（摊薄）19.3121.8922.5426.01汇丰每股收益（摊薄）19.3121.8922.5426.01DPS5.006.007.007.00资产净值138.70153.60167.98185.84资产净值（包括商誉）138.70153.60167.98185.84 股本 商业银行2016年1月29日3资金成本-报告（LHS）ICICI银行：CASA组合，利润率ICICI银行：按部门划分的贷款增长（同比）50%45%40%35%30%25%20%3.7%3.4%3.1%2.8%2.5%2.2%1.9%60%40%20%0%-20%-40%同比增长内销零售低成本存款混合净利息保证金（RHS） 带销售国际的ICICI贷款增长股票代号股票代号ICICI银行：保证金演变ICICI银行：国内外NIM15%13%11%9%7%5%4.0%5%3.5%4%3.0%2.5%3%2.0%1.5%2%1.0%1%0.5%0.0%0% 收益资产收益-报告（LHS） 报告的NIM-总体国际NIM点差（RHS）NIM（报告）（RHS）国内NIM股票代号股票代号ICICI银行：核心费用/核心收入ICICI银行：不良贷款趋势10.0%55%50%45%40%35%30%25%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%其他零售的不良贷款总额比率核心费用占核心收入的比例股票代号股票代号 2014年1季度2007年第三季度2006年第三季度2007年第三季度2008年第三季度09年3季度2010年第三季度2011年第三季度2012年第三季度2013年第3季度2014年第3季度2015年第3季度16年3季度 2008年第三季度2014年第3季度09年3季度2010年第三季度2015年1季度2011年第三季度2015年第3季度2012年第三季度2013年第3季度2016年1季度2014年第3季度2015年第3季度16年3季度16年3季度2010年1季度2010年第三季度1Q112011年第三季度1Q122012年第三季度13年1季度2013年第3季度2014年1季度2014年第3季度2015年1季度2015年第3季度2016年1季度16年3季度2006年第三季度2007年第三季度2008年第三季度09年3季度2010年第三季度2011年第三季度2012年第三季度2013年第3季度2014年第3季度2015年第3季度16年3季度09年3季度2010年1季度2010年第三季度1Q112011年第三季度1Q122012年第三季度13年1季度2013年第3季度2014年1季度2014年第3季度2015年1季度2015年第3季度2016年1季度16年3季度 股本 商业银行2016年1月29日4ICICI银行：资产质量–滑点和回收ICICI银行：减值贷款增加（10亿印度卢比）7.0%6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2.0%1.5%1.0%0.5