INDUSIND BANK（IIB.IN）：OW（V）：4QFY14-稳定的船

图商业银行股票–印度印度工业银行（IIB IN）OW（V）：2014年第4季度–稳健的船舶拉丁美洲金融公司Carlos Gomez-Lopez全球研究在线第四季度的资产回报率达到1.9％，主要得益于季度利润率和成本效率的提高，资产质量保持稳定，包括简历我们预计，由于管理层专注于提高利润率和成本效率，同时将信贷成本保持在60bp以下，资产回报率在2016财年之前将可持续提高至1.9％保留OW（V），目标价为INR595（INR491）2014年第4季度收益营业额为39.6亿印度卢比（同比增长29％），主要是由于利润率环比小幅提高以及成本效益好于预期。商用车（CV）账簿中的资产质量保持稳定，这与Street的预期相反。主要亮点：贷款账面增速保持稳定，同比增长24％，尽管由于商用车和其他汽车细分市场增长乏力，汽车和财产抵押贷款（LAP）成为唯一例外，但零售业向企业细分市场的倾斜度进一步增加。结果，零售企业与企业的组合从51:49同比进一步倾斜至45:55。就负债状况而言，2014财年对债务的依赖增加了，尽管储蓄存款（SA）的增长仍然保持健康，同比增长41％。再加上一些PSU帐户的股息认股权证处理导致活期存款（CA）的增加，导致CASA组合比去年同期的29.3％改善到32.5％。加上第四季度较低的借贷成本，尽管抵消了一些年底流动性紧缩的影响，但仍足以抵消收益率下降的影响，导致利润率环比提高10个基点至3.75％。费用增长保持强劲，同比增长28％。显而易见，管理层对提高成本效率的重视程度是显而易见的，因为成本/收入比率降低至45％，成本/资产比率也下降了，比上一季度下降6个基点至2.77％。资产质量环比保持稳定，GNPL为1.12％（2014财年第三季度为1.18％），这部分得益于向资产重建公司出售了3.5亿印度卢比的不良资产。 IIB继续在CV领域提供强大的性能，这与行业趋势相反且与Street期望背道而驰。外表：我们继续预计，在保证金提高，成本效率提高和信贷成本稳定在60个基点的情况下，到2016财年，资产回报率将持续改善至1.9％以上。估值：IIB目前的交易价格为2。5倍P / AB 12个月远期，其3年平均值2。3倍P / AB。 我们继续将股票的价值定为2。6倍，同时根据单阶段Gordon增长模型滚动至FY16e调整后的账面，导致目标价格修订为INRINR 595（INR491），潜在回报为22。9％。 维持OW（V）评级。 关键的下行风险：1）持续的宏观逆风和（2）履历表中的滑移高于预期。索引^孟买SE IDX公司报告注意：潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差加上预测的股息收益率注：（V）=挥发性（请参阅披露附录）2014年4月16日Tejas Mehta *分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司 tejasmehta @ hsbc。公司在Sachin Sheth *分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司 sachinsheth @ hsbc。公司在托德·杜尼万特*香港上海汇丰银行有限公司亚太区银行研究主管 资料来源：汇丰银行目标价格（印度卢比）595.00股价（印度卢比）487.15预测股息收益率（％）0.7潜在回报（％）22.9三月2013年2014年2015年汇丰每股收益21.4326.8634.99汇丰控股22.718.113.9性能1M3M1200万绝对值（％）4.013.616.7相对^（％）1.88.4-1.8 资料来源：汇丰银行资料来源：汇丰银行自由流通量（％）83abc印度央行（IIB IN）商业银行2014年4月16日财务与估值年到+9122 22681243 页财务与估值年到+91 22 2268 12243 / 2014p3 / 2015e+852 2996 6599年到3 / 2013a3 / 2014p3 / 2015e3 / 2016e损益汇总（INR m）tdunivant @ hsbc。com。香港在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：// www。研究。汇丰银行com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证汇丰证券和资本报告发行人：Markets（India）Private有限免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读指数水平RICINBK。BO。（其中30％由投资银行服务提供）彭博社 IIB输入市值（INRm）增长（同比）净利息收入22,277规定净利息收入传真：+91 22 2263 1983非利息收入4,241净费用/佣金运营开支交易利润255,892本文件由汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司（“ HSBC”）发行，仅供客户参考。 汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司受印度证券交易委员会监管。 如果汇丰银行关联公司的客户收到了该产品，则向收款人提供的款项应受该收款人与该关联公司之间的业务条款约束。 本文档不是也不应解释为出售要约或征求购买或认购任何投资的要约。 汇丰银行已根据从其认为可靠的来源获得的信息建立了此文件，但尚未进行独立验证；汇丰银行不作任何保证，陈述或担保，并且对其准确性或完整性不承担任何责任。 观点仅是汇丰银行研究部的观点，如有变更，恕不另行通知。 汇丰银行及其关联公司和/或其管理人员，董事和雇员可能在本文件（或任何相关投资）中提及的任何证券中均拥有仓位，并可能不时添加或处置任何此类证券（或投资）。汇丰及其附属机构可以充当做市商或承担本文件中讨论的公司证券（或相关投资）的承销承诺，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，并且也可以执行或寻求为这些公司或与之有关的公司提供投资银行业务或承销服务，也可以在这些公司的监事会或任何其他委员会中代表。 研究报告中包含的信息和观点是基于可公开获得的信息和出版时适用的税率，它们可能会不时发生变化。 过去的表现并不一定是未来表现的指南。 任何投资或收入的价值可能会上升也可能下降，您可能无法收回全部投资金额。 如果一项投资以研究报告接受者的当地货币以外的其他货币计价，则汇率变动可能对该投资的价值，价格或收入产生不利影响。 对于没有公认市场的投资，投资者可能难以出售其投资或获得有关其价值或所承受风险程度的可靠信息。本文件由汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司（“ HSBC”）发行，仅供客户参考。 汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司受印度证券交易委员会监管。 如果汇丰银行关联公司的客户收到了该产品，则向收款人提供的款项应受该收款人与该关联公司之间的业务条款约束。 本文档不是也不应解释为出售要约或征求购买或认购任何投资的要约。 汇丰银行已根据从其认为可靠的来源获得的信息建立了此文件，但尚未进行独立验证；汇丰银行不作任何保证，陈述或担保，并且对其准确性或完整性不承担任何责任。 观点仅是汇丰银行研究部的观点，如有变更，恕不另行通知。 汇丰银行及其关联公司和/或其管理人员，董事和雇员可能在本文件（或任何相关投资）中提及的任何证券中均拥有仓位，并可能不时添加或处置任何此类证券（或投资）。汇丰及其附属机构可以充当做市商或承担本文件中讨论的公司证券（或相关投资）的承销承诺，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，并且也可以执行或寻求为这些公司或与之有关的公司提供投资银行业务或承销服务，也可以在这些公司的监事会或任何其他委员会中代表。 研究报告中包含的信息和观点是基于可公开获得的信息和出版时适用的税率，它们可能会不时发生变化。 过去的表现并不一定是未来表现的指南。 任何投资或收入的价值可能会上升也可能下降，您可能无法收回全部投资金额。 如果一项投资以研究报告接受者的当地货币以外的其他货币计价，则汇率变动可能对该投资的价值，价格或收入产生不利影响。 对于没有公认市场的投资，投资者可能难以出售其投资或获得有关其价值或所承受风险程度的可靠信息。 拉丁美洲金融公司Carlos Gomez-Lopez拍2客户贷款（净额）负债总额贷款/存款客户存款平均IEA /平均总资产15,76421,28427,65636,323借贷3.553.753.783.80平均IBL /平均总负债----其他负债11.1010.7110.5310.43总资本15,76421,28427,65636,323成本/收入8.297.737.457.29汽车5,1527,2039,26512,168非整数收入/总收入2.812.993.083.14我们继续将该股估值为2.6倍，同时结转至FY16e调整后的账面价值，因此将目标价格修订为INR595（INR491）。在我们的研究模型下，对于具有波动性指标的股票，中性区间高于或低于我们对11％（即当前股价的6-16％）印度股票的收益率的10个百分点。我们的595卢比目标价格表明，包括股息收益率在内的潜在回报为22.9％，高于中性（V）区间。因此，我们重申对该股的“增持”评级。波动率评级是指历史波动率（定义为过去365天每日平均移动价格波动率的上个月平均值）超过40％的股票。截至4月16日，IIB在这一指标上的得分为44.20％。潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差，加上预测的0.7％的股息收益率。10,61214,08118,39124,155广告支出回报率（包括商誉）----国际能源署（平均）1.01.11.21.2广告支出回报率（包括商誉）10,61214,08118,39124,155IBL（平均）0.550.530.560.59返回平均1级10,61214,08118,39124,155资本充足率 （％）70.170.472.072.0 净利息收入总利息收入总利息支出消费贷款y / y％公司贷款y / y％总贷款y / y％3W21.426.935.046.0资料来源：公司数据，汇丰银行贷款同比增长：零售部门，CV和3Wheelers增长放缓0.50.30.40.30.30.20.30.2资料来源：公司数据，汇丰银行21.426.935.046.0卡萨3.03.55.47.0活期存款储蓄存款538538储蓄存款增长快于总存款增长，改善了负债结构488488客户存款其他435 2,066 1,015 857其他营业外利润（亏损）比例（％）汇丰PBT客户存款其他435 2,066 1,015 857其他营业外利润（亏损）比例（％）汇丰PBTNIM超凡总产量22,32928,90835,84345,635净不良贷款31.029.524.027.3资金成本13,63018,90523,19229,547税收34.738.722.727.4传播12,75115,98021,30027,458百分比30.824.423.024.1少数派+优先股息6442,6631,5981,758客户贷款（净额）34.041.123.830.1应占利润235263295331投资资产45.977.7(4.0)22.5汇丰应占溢利35,95847,81359,03675,182增长率32.235.029.931.3百分比17,56421,85326,88833,357我们继续将该股估值为2.6倍，同时结转至FY16e调整后的账面价值，因此将目标价格修订为INR595（INR491）。在我们的研究模型下，对于具有波动性指标的股票，中性区间高于或低于我们对11％（即当前股价的6-16％）印度股票的收益率的10个百分点。我们的595卢比目标价格表明，包括股息收益率在内的潜在回报为22.9％，高于中性（V）区间。因此，我们重申对该股的“增持”评级。波动率评级是指历史波动率（定义为过去365天每日平均移动价格波动率的上个月平均值）超过40％的股票。截至4月16日，IIB在这一指标上的得分为44.20％。潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差，加上预测的0.7％的股息收益率。32.232.730.631.3供应/ RWA6,6158,0939,93112,195总资产10,94913,76016,9