AXIS BANK LTD（AXSB.IN）：升级至OW（V）：2014年第4季度；视野中的周转

公司报告超重（V）目标价（INR）股价（INR）1838.001532.70预测股息收益率（％）1.5潜在回报率（％）21.4注意：潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差加上预测的股息收益率注：（V）=挥发性（请参阅披露附录）（平均）Sachin Sheth *分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+91 22 2268 1224Tejas Mehta *分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+91 22 2268 1243托德·杜尼万特*香港上海汇丰银行有限公司亚太区银行研究主管+852 2996 6599在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证汇丰证券及资本报告发行人：Markets（India）Private Limited免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读指数水平RICAXBK。BO彭博AXSB IN资料来源：汇丰银行自由流通量（％）70市值（美元）11,789市值（印度卢比）720,645资料来源：汇丰银行abcAxis Bank Ltd（AXSB IN）商业银行2014年4月28日abcAxis Bank Ltd（AXSB IN）商业银行2014年4月28日 页 页财务与估值年到3 / 2013a3 / 2014e3 / 2015e3 / 2016e年到3 / 2013a3 / 2014e3 / 2015e3 / 2016e损益汇总（INR m）增长（同比）净利息收入净利息收入非利息收入非利息收入净费用/佣金运营开支交易利润持久性有机污染物其他规定营业总收入PBT运营开支拍人事费其他运营费用客户贷款（净额）持久性有机污染物总资产规定RWA呆帐客户存款资产负债表摘要（INRm）其他其他非营业利润（亏损）汇丰PBT超凡税前利润税收拍少数派+优先股息应占利润汇丰应占溢利比例（％）NIM总产量资金成本传播不良贷款/总贷款信贷成本覆盖范围不良贷款/风险加权资产拨备/ RWA净核销/ RWA资产总额3,405,607 3,832,449 4,434,894 5,187,814客户贷款（净额）NPL / NTE。投资资产贷款净额/总资产其他资产图商业银行股票–印度托马斯·马丁全球研究Axis Bank Ltd（AXSB IN）升级至OW（V）：4QFY14；转机可见我们对Axis保持高位状态的能力感到满意放慢贷款增长三年后的风险调整收益率水平压力峰值的迹象显而易见，并且已经建立了预配置缓冲区；我们看到增长和盈利能力的回升推动了股票的重新估值使用1.7x的目标P / ABV倍数，将等级从N升级到OW（V），并添加V标志。将目标价提高至INR1838（INR 1227）2014年第4季度收益：收入为184亿印度卢比（同比增长18％），比我们的估计高3％，比街道估计高10％。总体而言，我们发现利润率，库存收益和成本效率均好于预期，从而抵消了由于意外准备金而产生的高于预期的准备金的影响。该股比前一交易日上涨了约1％。运营审查：零售势头持续，零售账簿同比增长38％，所有部门均对增长做出了贡献-抵消了公司账簿5％的缓慢增长，导致整体贷款同比增长了合理的17％。中小企业板块继续保持增长势头。 CASA比率环比大幅上升，在SA组件强劲增长的推动下，2014财年第四季增长至45％，因此利润率环比增长18bps至3.89％。其他收入（未计入国库利润，返国收益）较去年同期增长9％，表现疲软。在资产质量方面，第四季度信贷成本环比大幅下降（下降了31个基点），降至26个基点，这主要是由于滑点下降至0.56％（2014财年第三季度为1.16％）。但是，重组后的贷款增加了110亿卢比，目前账面金额占总贷款的2.6％，没有PSU银行不利。尽管信贷成本降低，但总准备金却高于预期，因为该银行在本季度计提了25.5亿印度卢比的应急准备金，导致净利润同比增长合理的18％。外表：我们微调盈利水平，并预计15财年和16财年净利润分别增长17％和21％，届时资产回报率将攀升至c1.8％，净资产回报率将达到18％。估值：Axis目前12个月的市盈率为1.6倍P / AB，而其3年平均市盈率为1.9x P / AB。我们认为，Axis在过去三年中放慢的贷款增长预示着资产质量和盈利能力的好转，因此将我们的目标倍数从基于单阶段戈登增长模型（基于2016年3月）的1.3倍ABV上调至1.7倍ABV，因此将目标价格调整为1838印度卢比（1227印度卢比），潜在回报率为21％。我们将库存升级到OW（V）。我们注意到，由于国外限制的提高，当前从MSCI指数中排除和潜在的重入可能会成为股票催化剂。价钱13包括慢于预期的经济增长和高于预期的滑点。 索引^孟买SE IDXRWA /总资产负债总额22,688贷款/存款 alicezli@hsbc.com.hk平均IEA /平均总资产 sinyoungpark@kr.hsbc.com平均IBL /平均总负债其他负债总资本 sinyoungpark@kr.hsbc.com三月2013年2014年2015年汇丰每股收益117.56132.60154.91汇丰控股13.011.69.9性能1M3M1200万绝对值（％）9.427.21.9相对^（％）6.418.5-12.8 托马斯·马丁国际能源署（平均）2广告支出回报率（包括资本充足率 （％）RWA（INRm）核心一级总一级总资本充足率 （％）RWA（INRm）核心一级总一级总资本17.2％16.1％18.6％每股数据（INR）每股收益报告（完全稀释）96,663119,516137,810160,726总资产20.623.615.316.6DPS65,51174,05284,250100,106资产净值20.913.013.818.8资产净值（包括商誉）56,89268,31576,57891,667净利息保证金15.114.314.515.5净利息收入5,8636,9607,6568,4212014年2季度25.223.114.918.8P / BVPS2,756(1,223)17172014年第3季度53.120.45.38.1其他的收入162,174193,569222,061260,832超重20.123.817.120.9净利息保证金69,14279,00790,428104,4732012年6月28日22.120.017.120.913年4季度23,77027,71731,93236,906持久性有机污染物45,37351,28958,49567,567NIM％16.016.817.117.92014年2季度93,031114,562131,633156,358超重19.212.515.717.02014年第3季度17,50421,07522,18723,991拍11.519.016.022.8估值数据11,79212,00014,49416,764中小企业414.811.215.817.4P / PPOP预付款收益率％非利息收入/平均资产（％）资料来源：公司数据，汇丰银行----3月08日9月8日3月9日9月9日3月10日10月3日11月11日11月3月12日12月12日3月13日9月13日09年2季度3,036,221 3,509,668 4,005,8862008年第4季度09年2季度2,753,703 3,139,001 3,581,12709年4季度2011年第二季度1.651.721.761.832010年第4季度2011年第二季度18.517.417.618.32011年第4季度 2012年第二季度2012年第4季度2014年第4季度2010年1季度17.4% 2010年第二季度2010年第4季度13.011.69.98.22011年第二季度7.76.35.54.62011年第4季度2.21.91.61.42012年第二季度2.21.91.61.42012年第4季度1.21.31.51.613年2季度0.30.30.20.213年4季度0.20.20.20.12014年2季度1557155713571357115711579579577577575575572012201320142015 sinyoungpark@kr.hsbc.com2008年第4季度NIM％1,969,660 2,300,667 2,693,262 3,175,166轴：收益，成本，利润7.28.29.49.9资料来源：公司数据，汇丰银行1,137,376 1,135,484 1,326,341 1,551,814中小企业357.860.060.761.2中小企业1 + 2（RHS）298,572 396,297 415,291 460,834中小企业275.980.280.484.5中小企业5-83,074,528 3,450,144 3,992,364 4,670,909中小企业178.081.982.883.1中小企业42,526,136 2,809,446 3,254,195 3,820,459Axis：中小企业图书评级趋势97.097.096.997.0资料来源：公司数据，汇丰银行439,511 502,909 595,704 685,060AA BBB88.086.786.686.8A及以上（RHS）108,881 137,789 142,465 165,390AAA级331,079 382,305 442,529 516,905<BBB或未分级42.640.840.740.1Axis：大中型公司书籍，评级趋势331,079 382,305 442,529 516,905轴：非利息收入/平均资产40.438.337.938.42010年第二季度2010年第三季度117.6132.6154.9187.42010年第4季度117.6132.6154.9187.41Q1118.020.023.025.02011年第二季度707.5813.7941.91,100.22011年第三季度707.5813.7941.91,100.22011年第4季度总资产3.093.303.333.342012年第二季度8.688.478.428.372012年第三季度5.595.165.095.032012年第4季度1.821.891.851.9113年1季度0.280.160.190.18y-o-y％pnts5.185.355.375.422013年第3季度2.212.182.192.1713年4季度0.760.770.770.772014年1季度1.451.421.421.402014年2季度2.973.173.183.252014年第3季度0.560.580.540.502014年第4季度----超重2.412.582.652.7509年2季度0.760.870.890.922012年6月28日1.651.721.761.83P / BVPS5,7129,0757,6947,226P / NTE75,52793,487109,446132,368股息收益率（％）----P /存款75,52793,487109,446132,36809年2季度23,73331,31036,66444,3432012年6月28日51,79462,17772,78188,025资料来源：汇丰银行----注意：2014年4月25日收盘价51,79462,17772,78188,025资料来源：公司数据，汇丰银行51,79462,17772,78188,025大中型农业公司零售中小企业3.183.413.443.44净预付款8.958.738.698.63Axis：贷款增长趋势6.365.955.875.80CASA混合2.592.782.822.83同比增长NIM（RHS）1.21.41.51.6资料来