再下一城，切入天然气输气管道余热利用领域
请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2014年9月29日 天壕节能（300332.SZ）临时公告点评 评级：维持“推荐” 事件：9月27日公司公告与自然人张英辰、郑硕果于2014年9月26日在北京签署了《股权转让协议》，各方约定由天壕节能以现金38,000万元收购张英辰和郑硕果合计持有的北京力拓节能工程技术有限公司（简称“北京力拓”）100%的股权，其中张英辰持有的70%股权的收购价格为26,600万元，郑硕果持有的30%股权的收购价格为11,400万元。本次收购资金来源于公司自有资金，本次股权转让完成后，北京力拓将成为天壕节能的全资子公司。 点评： 北京力拓在手订单充足，未来将大幅增厚公司业绩。北京力拓是国家发改委认定的节能企业，主要以合同能源管理模式从事石油钻机网电改造和天然气输气管道的余热利用业务。北京力拓开展的石油钻机网电改造业务在国内处于领先地位，其“电代油装臵”采用工业电网为钻机提供动力，替代柴油发电提供动力的工艺，降低钻井燃料成本。在天然气输气管道余热利用领域，北京力拓已与中石油西北联合管道有限责任公司等公司签署了17 座西气东输管道压气站余热利用项目合作协议，以及5座压气站余热利用项目排他意向性协议。目前北京力拓已有1 个压气站余热利用项目拟于2014 年底投产，其他项目处于在建或前期筹备阶段。本次收购完成后，北京力拓的天然气输气管道余热利用项目未来预计还将投入约9 亿元的建设资金，在各项经营管理目标能够如期有效完成的前提下，项目全部达产后预计年营业收入将超过3 亿元，预计年净利润将超过1.5 亿元，届时将大幅增厚公司业绩。 切入天然气输气管道余热利用领域，再次拓宽业务范围。公司收购北京力拓后将成功跨入天然气输气管道的余热利用和石油钻机网电改造领域，再一次实现了跨行业突破和发展。北京力拓丰富的项目储备及在该领域的先发优势将为公司今后的长远最近52周走势： -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%天壕节能上证指数 相关研究报告： 《天壕节能一季度业绩预告点评：受益水泥行业回暖，一季度业绩超预期》2014/04/04 《临时公告点评：风驰电掣，加速业务领域拓展进程》2014/04/17 《2013年年报点评：业绩稳健增长，新项目引领公司未来》 2014/04/25 报告作者： 分析师：马宝德 执业证书编号：S0590513090001 联系人： 李婧 电话： 0510-82832380 Email：jingli@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 环保节能 再下一城，切入天然气输气管道余热利用领域 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 发展奠定良好的基础。北京力拓的天然气输气管道余热利用项目大多数处于在建或前期筹备阶段，当前的收入和利润规模均较小，不会对公司本期财务业绩产生重大影响。但未来随着项目的陆续投产，将会对公司业绩的增长产生积极的推动作用。公司以合同能源管理余热利用为基础业务横向及纵向延伸，在保证了充足现金流的前提下，不断扩张业务范围，每一步都彰显了公司扩张与转型的决心。 维持“推荐”评级。我们维持之前的判断，给予公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.50元，0.68元和0.72元，对应当前股价PE分别为28、21和20倍，由于逐步向环保领域发展，并且计划开拓新能源等其他领域，建设起自己的环保大平台，此次收购也大幅提升了公司未来发展的想象空间，因此我们认为公司还可以享受更高的估值溢价，维持 “推荐”评级。 风险提示：受行业景气度影响，公司项目发电量大幅降低；政策影响导致环保项目不达预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 盈利预测表 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市滨湖区金融一街8号楼国联金融大厦9F 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 北京 国联证券股份有限公司 研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话：010-68790997 传真：010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福华一路卓越大厦16层 电话：0755-82878221 传真：0755-82878221 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 关注 不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的投资评级，提示包括但不限于可能的交易性投资机会和好公司可能变成好股票的机会 免责条款： 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会，还可能在将来寻求为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务的机会。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。
