切入广西市场，PPP项目再下一城

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 公用事业 [Table_StockInfo] 聚光科技（300203） 买入 重大事件快评 （维持评级） 环保II 2017年05月23日 [Table_Title] 切入广西市场，PPP项目再下一城 证券分析师： 陈青青 0755-22940855 chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513050004 事项： [Table_Summary] 公司发布公告：公司近日收到广西壮族自治区政府采购中心关于广西区环境物联网（空气质量监测站）PPP项目的《成交通知书》，公司成为该项目B分标的成交供应商。项目运营期12年，成交金额共1.33亿，约占公司2016年营业收入的5.66%。 评论：  切入广西市场，PPP项目再下一城 广西区环境物联网（空气监测站）PPP项目包括：①南宁、钦州、崇左、防城港、北海、贵港、玉林、来宾、梧州10个市36个站点的新建与运营，其中新建及运营26个站点，运营10个存量站。②开发运营监管软件1套及升级维护。 2015年，环保部在《关于推动环境监测服务社会化的指导意见》中指出，凡适合社会力量承担的服务性社会监测业务，要创造条件，全面放开。此次中标广西区环境物联网PPP项目，是公司继黄山市黄山区蒲溪河综合治理工程PPP之后，在PPP领域的又一斩获；同时也是公司在环境监测领域发挥龙头优势、探索业务新模式的重要举措。目前广西区现有空气质量监测点主要分布在区内各主要城区，广大县（市）监测站点明显不足。同时，由于软硬件设施配套不足，现有监测水平无法满足环境空气质量监测系统建设需求。广西区物联网PPP项目从软硬件两方面解决地方政府的痛点，引入社会资本投资、建设、运营广西区环境空气质量监测设施，政府以绩效付费，可显著提高广西区环境空气质量监测服务供给水平和供给质量。聚光作为环境监测领域龙头企业，有望借助PPP模式快速切入环境监测基础薄弱的市场，打开新一轮成长空间。  定增重启，大股东全额认购彰显信心 2016年8月，公司发布新定增方案，拟发行不超过3000万股，发行价24.45元/股，募集资金7.33亿，主要用于补充流动资金，其中李凯（王健先生的母亲）、姚尧土（姚纳新先生的父亲）分别认购3.66亿。通过此次定增，公司的资金压力有望得到缓解，同时大股东全额认购，进一步与公司利益绑定，彰显大股东对公司未来发展的坚定信心。 公司作为监测领域龙头企业，不断通过收购完善产业链布局，在各项政策利好的推动下，业绩有望维持高增长。我们看好公司从监测龙头向PPP行业转型的拓展，PPP将成为公司未来利润的重要增长点；预计公司17-19年净利润分别为5.42/6.97/8.89亿元，对应PE为25X/21X/16X，维持“买入”评级。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 现金及现金等价物 918 500 7847 8282 营业收入 2349 3798 4869 6471 应收款项 1750 2601 3335 4432 营业成本 1220 1937 2532 3365 存货净额 614 1110 1376 1741 营业税金及附加 26 43 55 73 其他流动资产 156 266 341 453 销售费用 325 513 668 971 流动资产合计 3441 4481 12902 14911 管理费用 340 499 687 976 固定资产 745 762 785 818 财务费用 23 45 (36) (118) 无形资产及其他 138 133 127 122 投资收益 9 0 0 0 投资性房地产 1049 1049 1049 1049 资产减值及公允价值变动 (96) (50) (45) (45) 长期股权投资 40 40 40 40 其他收入 0 0 0 0 资产总计 5413 6465 14904 16940 营业利润 328 711 918 1159 短期借款及交易性金融负债 652 467 50 50 营业外净收支 187 0 0 0 应付款项 423 423 550 733 利润总额 515 711 918 1159 其他流动负债 716 1174 1544 2114 所得税费用 66 104 137 163 流动负债合计 1791 2064 2145 2897 少数股东损益 47 65 85 107 长期借款及应付债券 535 835 1235 1735 归属于母公司净利润 402 542 697 889 其他长期负债 50 40 30 20 长期负债合计 585 875 1265 1755 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 负债合计 2377 2940 3410 4652 净利润 402 542 697 889 少数股东权益 297 352 424 515 资产减值准备 41 82 56 27 股东权益 2740 3173 11069 11773 折旧摊销 42 56 81 100 负债和股东权益总计 5413 6465 14904 16940 公允价值变动损失 96 50 45 45 财务费用 23 45 (36) (118) 关键财务与估值指标 2016 2017E 2018E 2019E 营运资本变动 (977) (927) (531) (804) 每股收益 0.89 1.20 1.44 1.84 其它 (5) (27) 16 63 每股红利 0.21 0.24 0.27 0.38 经营活动现金流 (401) (224) 364 321 每股净资产 6.05 7.00 22.92 24.37 资本开支 (21) (200) (200) (200) ROIC 11% 15% 16% 16% 其它投资现金流 (4) 0 0 0 ROE 15% 17% 6% 8% 投资活动现金流 31 (200) (200) (200) 毛利率 48% 49% 48% 48% 权益性融资 7 0 7330 0 EBIT Margin 19% 21% 19% 17% 负债净变化 501 300 400 500 EBITDA Margin 20% 23% 21% 18% 支付股利、利息 (96) (109) (130) (186) 收入增长 28% 62% 28% 33% 其它融资现金流 (121) (185) (417) 0 净利润增长率 63% 35% 29% 28% 融资活动现金流 696 6 7183 314 资产负债率 49% 51% 26% 31% 现金净变动 325 (418) 7347 435 息率 0.7% 0.8% 1.0% 1.4% 货币资金的期初余额 592 918 500 7847 P/E 33.8 25.1 20.8 16.3 货币资金的期末余额 918 500 7847 8282 P/B 5.0 4.3 1.3 1.2 企业自由现金流 (573) (382) 139 29 EV/EBITDA 33.3 19.2 17.8 16.2 权益自由现金流 (193) (306) 153 630 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 相关研究报告 《聚光科技-300203-年报点评：内生外延齐发力，监测龙头再启航》 ——2017-04-26 《聚光科技-300203-季报点评：一季报符合预期，PPP项目后续拓展可期》 ——2017-04-11 《聚光科技-300203-2016年三季报点评：三季报业绩符合预期，关注后续PPP项目进展》 ——2016-10-20 《聚光科技-300203-2016年前三季度业绩预告点评：三季报业绩符合预期，PPP项目拓展加速》 ——2016-10-17 《聚光科技-300203-重大事件快评：非公开增发新方案出炉，大股东增持凸显公司信心》 ——2016-08-30 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是