“兵无常势”系列军工双周报：回首再看两会“精髓”

航天证券 证券研究报告 军工双周报 请阅读最后一页特别申明 1 。 行业评级：推荐  截止 3 月 14日沪深 300指数较年初下跌8.58% 。而军工行业表现整体略微优于大盘，年初至今下跌3.19% 。而航天证券军工精选指数年初至今下滑0.74%。近两周以来沪深300 指数跌幅达2.58%；航天证券军工指数表现逊于大盘，两周内跌幅达3.30% ；航天证券军工精选指数表现略好于大盘，整体下滑1.68%。  近从军工概念各细分题材来看，军工全部题材除航天外都出现了不同程度的下滑，首当其冲的是军工船舶题材，2周内我们统计的船舶题材跌幅达8.47%。军工材料题材的跌幅仅次于船舶题材，2 周内下滑4.55%。航空题材、兵器题材、电子题材跌幅分别达3.40%、2.21% 、1.57%。军工航天题材2 周内略微上涨0.90%，是唯一取得正收益的题材。  如何看待2014年国防预算12.2%的增长？ 我们对我国未来两年的国防预算基本判断主要有以下几点：1）未来几年内国防预算增速或受限；2）目前国防支出资源规模配置不灵活，实际反应相对滞后；3）防务负担或维持在合理区间内；4）军费结构调整是必行方向，政策、体制、编制改革影响资源配置结构。因此最终国防预算细微的变化或结构的调整将影响军工产业需求结构。我们分析认为未来两年防务负担或始终维持在1.3%至2%的水平。我们认为关注的重点并不在增速本身上，而应该在国防费用支出的方向上，在“有限”资源的下的优化“配置”才是市场关注的重点。  如何理解两会前后领导人常谈的“推进改革”与“推动军民融合”？ 我们梳理在两会前后国家领导人谈强军主要集中在“推进改革”与“推动军民融合”这两点上。1）建立系统化的资源配置制度是实现军事力变革的先决条件。我们判断国防支出结构调整势在必行，今年或初步体现出结构性效益。2）结构性效应体现在，或将适时加大海空军等高技术兵种的建设投入。3）结构性调整效应还会体现在，项目支出结构的改变上。4）我们认为“军民融合”思路更加强调军民两用特征。形成两用技术，两个目标，开拓两个市场。5）推动军民融合深入发展，需要引入市场机制，意味武器装备采购定价机制改革。6）军民融合深度发展需要资本层面的力量，军工资产证券化与重组有加速预期。  投资组合：海格通信（002465）、四创电子（600990）、中航电子（600372）、中航机电（002013）和海特高新（002023）  风险提示： 政策不确定性、资产注入不达预期、军民融合发展低于预期。 2014年3月17日 航天证券军工研究小组 研究员：于昊 电话：021-62443206 执业证书编号：S0910513070001 Email：yuhao@casstock.com “兵无常势”系列军工双周报： 回首再看两会“精髓” 近2周军工板块与沪深300市场表现 -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 沪深300 航天证券军工指数 航天证券军工精选 相关研究报告： 《哈飞股份（600038）：稳健增长，中长期看好》...............................13.8.22 《中航电子（600372）：航电系统整合平台，业绩伴随行业增长》...................13.8.21 《鹰击长空，L-15教练机渐入境》......13.7.31 《把握北斗导航产业爆发性增长下的投资机会》.................................13.5.3 《航天军工行业投资策略--短期蓄势待发、长期厚积薄发》..........................13.4.15 《四维图新（002405）：导航地图望回上升通道，其他业务成长迅速》..................13.3.05 航天证券 证券研究报告 军工双周报 请阅读最后一页特别申明 2 目录 一、 本期军工板块行情回顾 ................................................................................................................... 3 二、 如何看待2014年国防预算12.2%的增长 ...................................................................................... 6 三、 如何理解两会前后领导人常谈的“推进改革”与“推动军民融合” ............................................ 9 四、 航天证券军工精选个股重要公告摘要 ......................................................................................... 12 中航精机:关于公司名称、证券简称变更的公告 .................................................................................... 12 四创电子关于特别重大合同进展情况的公告 ......................................................................................... 12 卫士通:2013年年度报 告 ........................................................................................................................... 12 海格通信:对外投资进展公告 .................................................................................................................... 13 海特高新:2013年年度报告 ....................................................................................................................... 13 中国卫星：2013年年报 ............................................................................................................................ 13 五、 投资建议—关注年报披露，业绩是根本驱动力 ......................................................................... 13 图表目录 图表 1：2014年初至今军工板块与沪深300市场表现 .......................................................................... 3 图表 2：近2周军工板块与沪深300市场表现 ....................................................................................... 3 图表 3：近2周各行业板块涨跌幅排行（单位：%） ............................................................................ 4 图表 4：近2周军工板块各细分题材涨跌排行（单位：%） ................................................................ 5 图表 5：近2周军工精选个股涨跌情况（单位：%） ............................................................................ 5 图表 6：1个月以来军工板块及各细分概念PE水平 .............................................................................. 6 图表 7：1个月以来军工板块及各细分概念PB水平.............................................................................. 6 图表 8：近5年军工板块业绩变化 ........................................................................................................... 6 图表 9：近年来我国国防预算增速 ........................................................................................................... 7 图表 10：国防费用收入弹性系数较低 ..................................................................................................... 8 图表 11：国防费用收入弹性2年来略有回升.......................................................................................... 8 图表 12：近年来我国防务负担长期处于低位 ......................................................................................... 8 图表 13：三中全会决定对军工产业的可能影响路径分析 ................................................................... 11 图表 14：14年军工产线投资主线图第一部分 新产业环境发展方向判断汇总 ................................. 11 图表 15：航天证券军工精选个股主要指标（市场数据取自2014年3月17日） ............................ 15 航天证券 证券研究报告 军工双周报 请阅读最后一页特别申明 3 一、 本期军工板块行情回顾 图表 1：2014年初至今军工板块与沪深300市场表现 资料来源：wind，航天证券研发部 图表 2：近2周军工板块与沪深300市场表现 资料来源：wind，航天证券研发部 3月上旬是两会进行时，深化改革等两会热点成为市场的焦点，但或许是存在一定认识上的分歧或预期不同，加之新公布的经济数据远远低于预期，大盘出现一定幅度下滑。军工板块整体走势也经历了一轮短线向上而后下滑的行情。 截止3 月 14 日沪深 300 指数较年初下跌8.58%。而军工行业表现整体略微优于大盘，年初至今下跌3.19%。而航天证券