新产品陆续投放，毛利率提升明显

WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031新产品陆续投放，毛利率提升明显 2013年10月28日 事件： 公司发布了2013年第三季度报告。13年前三季度公司实现营业收入2.87亿元，同比增长10.73%；实现归属于上市公司股东的净利润4360.85万元，同比增长42.16%。前三季度扣除非经常损益后归属母公司股东净利润同比增长39.05%，基本每股收益为0.24元。 点评：  收入稳定增长，毛利率提升明显。我们前期判断随着下半年进入施工、结算密集期，公司业绩增长有望提速，从目前情况看四季度行业景气度仍将处于高位。前三季度公司收入收入实现小幅增长，而净利润增幅较大。主要原因是公司主营业务毛利率达到52.56%（比去年同期上升3.34个百分点），我们认为主要受益于产品功能的提升和优化，同时出从去年开始增强了成本控制，其效果也逐渐体现。  智慧停车场综合解决方案、预付卡业务、安全管控平台是未来看点。公司凭借停车场领域的传统优势，有望在智慧停车场综合解决方案领域进一步争取客户。而金融IC卡小额支付及智能安防系统平台两项新技术相继植入公司产品解决方案中，大力提升公司产品竞争力。我们认为公司有庞大的客户规模和销售网络，预付卡业务将逐渐为公司贡献利润。在平安城市中的新一代智能安防系统平台应用，现在东莞已经有10个试点村，未来如果能够获得政府和公安部门的进一步推动，也有大规模推广的机会。  盈利预测及评级：我们预计2013-2015年归属于上市公司股东的净利润分别为0.71亿元、0.85亿元和1.05亿元，同比分别增长27.21%、20.03%、24.01%，对应每股收益分别为0. 38元（前期预测0.35元）、0.46元（前期预测0. 44元）和0.57元，目前股价对应的动态市盈率分别为36倍、30倍和24倍，维持“增持”评级。  风险因素：房地产调控政策加剧；新业务推广销售不及预期；恶性竞争导致毛利率大幅下滑。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——季报点评 捷顺科技（002609.sz） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2013.8.19 边铁城 行业分析师 执业编号：S1500510120018 联系电话：+86 10 63081253 邮 箱：biantiecheng@cindasc.com 肖金德 研究助理 联系电话：+86 10 63081096 邮 箱：xiaojinde@cindasc.com 相关研究 《业绩小幅增长，加强拓展预付卡业务》2013.8 《业绩符合预期 有望保持平稳增长》2013.4 《智能停车场龙头，布局预付卡业务》2013.3 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 会计年度 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 流动资产 663.15 688.75 895.10 1,182.34 1,528.47 营业收入 383.18 411.76 495.50 582.86 688.25 现金 484.45 519.74 679.35 926.54 1,224.12 营业成本 201.10 207.58 250.20 300.01 360.60 应收账款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金及附加 4.32 5.15 6.19 7.29 8.60 其它应收款 71.21 69.00 99.10 116.57 137.65 营业费用 74.73 82.57 88.81 97.70 107.46 预付账款 2.94 2.28 3.20 3.84 4.62 管理费用 52.48 66.42 76.38 87.84 101.02 存货 85.63 94.49 110.21 132.16 158.85 财务费用 -1.77 -11.79 -10.32 -13.49 -18.42 其他 18.92 3.23 3.23 3.23 3.23 资产减值损失 2.92 0.59 3.96 5.83 6.88 非流动资产 75.50 130.22 164.35 182.41 195.94 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.34 0.00 0.00 0.00 固定资产 37.42 101.28 119.02 137.45 156.64 营业利润 49.40 61.59 80.27 97.70 122.10 无形资产 17.84 16.86 16.65 14.37 11.64 营业外收入 1.33 4.16 3.65 3.15 3.15 其他 20.24 12.08 28.69 30.59 27.66 营业外支出 0.14 0.24 0.10 0.10 0.10 资产总计 738.65 818.97 1,059.46 1,364.75 1,724.41 利润总额 50.59 65.51 83.82 100.75 125.15 流动负债 115.94 145.62 328.75 548.92 802.82 所得税 7.98 9.91 12.99 15.62 19.40 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 42.61 55.60 70.82 85.13 105.75 应付账款 52.39 67.69 73.38 87.99 105.76 少数股东损益 0.00 0.00 0.14 0.29 0.54 其他 63.55 77.93 255.37 460.93 697.06 归属母公司净利润 42.61 55.60 70.69 84.84 105.21 非流动负债 4.00 11.38 11.38 11.38 11.38 EBITDA 56.89 74.86 96.72 117.66 144.66 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（摊薄） 0.23 0.30 0.38 0.46 0.57 其他 4.00 11.38 11.38 11.38 11.38 负债合计 119.94 157.00 340.13 560.30 814.20 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 0.00 0.96 1.10 1.39 1.93 会计年度 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 归属母公司股东权益 618.71 661.02 718.22 803.07 908.28 经营活动现金流 5.74 85.06 219.41 281.16 329.45 负债和股东权益 738.65 818.97 1059.46 1364.75 1724.41 净利润 42.61 55.60 70.82 85.13 105.75 折旧摊销 8.11 9.25 12.90 16.92 19.51 财务费用 -1.81 0.09 0.00 0.00 0.00 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 0.00 -0.34 0.00 0.00 0.00 主要财务指标 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营运资金变动 -45.30 20.05 132.43 174.29 198.48 营业收入 383.18 411.76 495.50 582.86 688.25 其它 2.14 0.40 3.25 4.83 5.72 同比 23.68% 7.46% 20.34% 17.63% 18.08% 投资活动现金流 -41.43 -35.59 -46.32 -33.97 -31.87 归属母公司净利润 42.61 55.60 70.69 84.84 105.21 资本支出 -28.37 -50.93 -46.32 -33.97 -31.87 同比 -17.09% 30.51% 27.12% 20.03% 24.01% 长期投资 0.00 15.34 0.00 0.00 0.00 毛利率 47.52% 49.59% 49.51% 48.53% 47.61% 其他 -13.06 0.00 0.00 0.00 0.00 ROE 10.60% 8.69% 10.25% 11.15% 12.30% 筹资活动现金流 398.55 -13.83 -13.48 0.00 0.00 每股收益(元) 0.23 0.30 0.38 0.46 0.57 吸收投资 396.35 21.76 0.00 0.00 0.00 P/E 60 46 36 30 24 借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 2.7 2.6 3.6 3.2 2.8 支付利息或股息 0.00 35.60 13.48 0.00 0.00 EV/EBITDA 28.95 22.72 26.37 21.68 17.63 现金净增加额 362.71 35.54 159.61 247.19 297.58 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 计算机研究小组简介 边铁城，工商管理硕士，曾从事软件开发、PC产品管理等工作，IT从业经验八年。2007年加入信达证券，从事计算机、电子元器件行业研究。 肖金德，南开大学经济学硕士，2012年7月加盟信达证券研发中心，从事计算机行业研究。 计算机行业重点覆盖公司 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 太极股份 002368 安 居 宝 300155 数字政通