E-HOUSE ALERT（EJ.N）：2013财年电子商务强劲增长18％的利润率

库存数据德意志银行市场研究评分购买亚洲中国属性属性公司电子房屋警报路透社彭博交易所代号EJ.N EJ美国NYS EJ日期2014年3月11日结果售价2014年3月10日（美元）15.74由于电子商务的强劲增长，FY13的利润超过了18％CFA Jason Ching研究分析师（+852）2203 6205曾荫权研究分析师（+852）2203 62562013财年非美国通用会计准则利润为8,540万美元，超出我们预期的18％E-House公布13财年收入同比增长58％至7.31亿美元（超出我们预期4％），这得益于房地产在线服务和主要代理业务的强劲表现。随着运营杠杆的显着改善和更好的成本控制，2013年非美国通用会计准则的净收入为8,540万美元（2012年亏损840万美元），比我们的预期高18％。同时，易居宣布与腾讯达成战略合作协议，共同开发软件，以便利与房地产项目相关的微信公众号，并在电子商务交易中采用微信支付解决方案。这为E-开启了移动电子商务的新渠道市值（美元）1,280市值（美元）1,280已发行股份（百万）81.3大股东–自由流通量（％）69众议院，这将推动未来更快的收益/市场份额增长。一级代理商：总销售/总价值创历史新高主要代理商部门的业绩持续强劲，收入同比增长40％至2.7亿美元，符合我们的预期。特别是总建筑面积每日平均交易价值（美元）30.72013财年销售同比增长26％至2150万平方米，总销售额同比增长41％至317.47亿美元，均创公司新高。2012年12月31日2013年 2014E销售（美元）462705906同时，2013年的平均佣金率基本稳定在0.8％净利-8.472.397.1自2011年第二季度以来基本保持不变。房地产在线服务：电子商务同比增长530％；环比增长53.5％电子商务同比增长530％；房地产在线服务收入比上一季度增长51％在2013财年，由于电子商务的强劲贡献（其中1.7亿美元来自电子商务，同比增长530％；环比增长51％，比我们的预测高15％），同比增长98％至3.35亿美元。关于易居与腾讯在3月10日建立战略合作伙伴关系的公告，E-House计划利用腾讯的微信和新浪微博领先的移动平台在不久的将来推出房地产移动电子商务1.0产品，预计这将进一步增强E -house在房地产电子商务领域的竞争优势。基于21倍2015年预期收益的目标价我们的目标价基于21倍2014年预期市盈率。随着在线业务的贡献日益显着，我们的目标市盈率包括混合市盈率，涉及开发商和中国互联网公司的估值。我们认为，考虑到业务构成的变化，这种倍数是合理的。主要风险：市场动荡和外包趋势放缓。（美元） 每股收益（美元）-0.08 0.56 0.76市盈率（x）– 27.9 20.8产量（净额）2.9 1.3 1.3德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为进行投资的唯一因素决定。对于他人重要揭露请访问资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行关键数据目标价格-12个月（美元）15.9052周范围（美元）15.74 - 3.96恒生指数22,265