由于18财年强劲的盈利增长并维持其新模式管道的需求而升级为``买入''

从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉上MPOP2017年8月28日华晨中国（1114.HK）由于18财年强劲的盈利增长并维持其新模式管道的需求而升级为``买入''财经摘要是/是12月31日201520162017年2018年2019年收入（人民币百万元）4,8635,1255,6385,7505,900同比增长（％）(11.8)5.410.02.02.6净利润（万元）3,4953,6824,9328,94812,201同比增长（％）(35.3)5.433.981.436.4每股收益（人民币）0.700.730.981.782.42BVPS（人民币）3.964.715.567.099.19市盈率（x）23.724.717.79.77.1市净率（x）4.23.83.12.41.9股息收益率（％）0.50.50.71.31.8资料来源：公司，交通银行国际估算 强劲的1H17盈利受销量同比增长30％的支撑。华晨中国（BCA）在8月25日市场收盘后宣布了其1H17业绩，并主持了分析师通报会。 1H17的收入/净利润分别同比增长14.1％/ 14.0％。扣除与华颂相关的3.5亿元人民币减值亏损的影响，净利润同比增长33％。华晨宝马的净利润同比增长39.9％至26.69亿元人民币，主要是由于销量同比增长30.1％。在1H17,5系的出货量同比下降14.7％，而3系/新X1 SUV的出货量分别同比增长27.7％/ 141.5％。管理层还提高了销量增长指导从2017财年的+ 20％提高到+ 25％。股票数据52w最高（HK $）22.30新5系列的贡献将于明年全面释放。根据我们最近的渠道检查显示，新宝马5系的市场反馈是积极的，平均等待时间约为2-3个月。鉴于需求强劲，新5系列今年不太可能有折扣，我们认为这将显着提高经销商和OEM的利润率。我们估计新5系列的毛利将增加30,000至5万元人民币。我们将2017/2018财年BCA的每股盈利预测上调了12.1％/ 55.2％，以反映强劲的销量增长和新5系列的利润率改善。 升级到购买。强劲的宝马模型周期应持续很长时间。根据我们的渠道检查和经销商的1H17业绩简报，我们认为升级（从中端汽车到高端汽车）和更换需求都非常强劲。我们认为，BCA在产量增加后将在18财年从5系列获得强劲的销量贡献。我们估计新5系列的平均每月销量为13-15k单位，高于旧5系列的1万单位。同时，我们不希望有任何折扣52w低（HK $）8.42市值（港币百万元）104,941.60已发行股份（百万）5,045.27平均每日体积（米）26.201个月变化（％）12.07年初至今变化（％）94.7650天MA（HK $）17.39200天MA（HK $）13.3814天RSI63.3资料来源：公司数据，彭博社1年表现图表150%100%50%0%-50%8月16日至12月16日4月17日至8月17日短期内的5个系列，因此利润率可能会提高显着。 资料来源：公司数据，彭博社我们将BCA从中性评级上调至买入，主要是因为2018财年和2016财年盈利增长强劲来年对其新型管道的持续需求。我们将目标价从12港币上调至28.5港币，对应18财年13.8倍市盈率，鉴于BCA在历史最高模型周期内的市盈率为13-16倍，我们认为这是合理的。最后收市价：HK $ 20.8汽车行业LT中性购买卖购买股票收入/净利润增长2017年上半年同比增长14.1％/ 14.0％。我们将BCA从中性评级上调至买入，主要是由于18财年强劲的盈利增长以及来年对其新车型的持续需求。我们将目标价从12港币上调至28.5港币，相当于18倍18财年市盈率，鉴于BCA的交易价格，我们认为这是合理的最高估值时为13-16倍。向上MPOP恒指 1114.HK目标价：HK $ 28.5↑上涨空间：+ 37.0％陈安格斯 华晨中国（1114.HK） 汽车行业2017年8月28日从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉2图1：1H17结果人民币百万元1H161H17同比％收入2,4862,83714.1销售成本(2,427)(2,720)12.1毛利5911799.6其他收入和收益净额3729(20.9)销售和分销费用(261)(290)11.0行政费用(160)(555)246.0经营利润(326)(699)114.4财务费用(46)(38)(16.7)分享合资企业和关联企业的业绩1,9062,66639.9分享asso的结果149125(15.8)除税前溢利1,6832,05522.1税(5)(4)(22.9)税后利润1,6782,05122.2少数群体利益1244(96.7)净利1,8022,05514.0利润率（％）毛利率2.44.1营业利润率(13.1)(24.6)净利润率72.572.4资料来源：交通银行国际公司图2：BCA每月销量资料来源：CAAM单位16年1月16年2月16年3月2016年4月16年5月16年6月2016年7月16年8月16年9月16年10月16年11月16年12月2017年1月2017年2月17年3月17年4月17年5月17年6月17年7月总27,67513,10325,43223,44925,40627,19926,14028,12430,70925,27631,12526,46131,58627,20832,27934,83531,50527,56630,050宝马100000000000008872,1452,5302,6813,3223,011宝马2201,1071,7131,2141,4761,3381,4961,6051,3401,5101,6051,0601,1141,2931,3031,9601,6981,285宝马39,2934,59310,7669,6628,2896,9776,7917,9567,7177,1589,5738,33711,4768,16110,89010,28913,0469,2109,910宝马510,8376,31512,44512,06213,42914,34512,19312,90314,90811,34412,9129,93312,22711,78311,31513,8964,6945,2758,393X17,5332,1951,113122,4744,3715,8185,7696,4795,4347,1306,5866,8235,26366366817912480617451 华晨中国（1114.HK） 汽车行业2017年8月28日从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉3华晨中国（1114.HK）：财务报表 损益（人民币）m）资产负债表（人民币百万元）截至12月31日止年度201520162017年2018年2019年截至12月31日止年度201520162017年2018年2019年总收入4,8635,1255,6385,7505,900固定资产2,0422,2502,3002,3432,378销售成本(4,655)(4,954)(5,412)(5,526)(5,671)无形资产2,0422,2502,3002,3432,378对asso /合资感兴趣15,58919,34823,71430,74240,088毛利208172226224229其他224186308452618其他净收入818291101112非流动资产19,89724,03428,62335,88045,461销售费用(547)(612)(673)(687)(704)行政费用(394)(383)(846)(431)(442)存货1,2111,104964908932贸易及其他应收款1,7571,8801,8531,8121,859营业利润(652)(741)(1,202)(792)(806)银行现金及现金等价物3,0722,4732,3352,9863,683财务费用净额(66)(80)(91)(94)(107)其他1,1341,5521,7071,8782,066应占联营公司/合资企业的利润4,0434,2466,1159,60012,741当前资产7,1757,0096,8607,5848,539除税前溢利3,3253,4254,8218,71411,829总资产27,07231,04335,48243,46354,001税收(45)(36)(51)(91)(124)银行贷款和透支1,5851,3251,4581,6031,764本年度利润3,2803,3894,7718,62211,705应付账款及应付票据5,2135,6755,7416,0146,172少数权益214293161326497其他1,0741,3231,4551,6011,761流动负债7,8728,3238,6539,2179,696净利3,4953,6824,9328,94812,201递延政府补助137122128134141每股收益（人民币）0.6950.7310.9791.7772.422非流动负债137122128134141DPS（港元）0.1100.1100.1470.2670.365负债总额8,0098,4448,7819,3529,837 现金流量（人民币百万元） 截至2015年12月31日止年度2016 2017E 2018E 2019E少数权益(832)(1,125)(1,286)(1,613)(2,109)获利前税项3,325 3,425 4,821 8,714 11,829股东权益19,89623,72427,98835,72446,273折旧和摊销136136150157165总负债和权益27,07231,04335,48243,46354,001营运资金零钱（524）54172303 14BPS（人民币元）3.9594.7105.5577.0939.187资料来源：公司数据，交银国际估计公司背景华晨中国汽车控股有限公司是一家投资控股公司，从事汽车的制造和销售。该公司通过以下领域开展业务：小巴和汽车零部件的生产和销售以及宝马汽车的生产和销售。其产品包括小巴，轿车和汽车零部件。该公司还生产柴油和汽油发动机。华晨中国汽车控股有限公司成立于1992年6月9日，总部位于香港。其他项目(3,969)(4,166)(6,024)(9,506)(12,634)已付利息和税款11178(27)(53)经营现金流量(1,021)(534)(873)(359)(680) 财务比率资本支出(560)(234)(335)(344)(355)截至12月31日止年度201520162017年2018年2019年其他9201,6351,5812,4913,311增长（％）：投资产生的现金流量3611,4011,2472,1462,956收入(11.8)5.410.02.02.6毛利(63.0)(17.5)31.4(0.5)2.1银行贷款增加220(260)133146160营业利润103.613.862.1(34.1)1.7其他333(647)(811)(1,363)(1,823)净利(35.3)5.433.981.436.4筹资活动产生的现金流量553(907)(679)(1,218)(1,663)利润率（％）：现金余额变更(108)(39)(305)570613毛利率4.33.34.03.93.9年初的现金余额1,1791,0711,0317271,296营业利润率(13.4)(14.5)(21.3)(13.8)(13.7)外汇变动的影响00000净利润71.971.887.5155.6206.8年末现金余额1,0711,0317271,2961,909资产回报率12.911.913.920.622.6鱼子19.016.919.128.129.8流动性与偿付能力流动比率（x）0.90.80.80.80.9速动比率（x）0.00.00.10.10.1净负债率（％）净现金净现金净现金净现金净现金 华晨中国（1114.HK）