贸易专题系列一：中国出口失去竞争力了吗?

请务必阅读正文之后的重要声明部分 中国出口失去竞争力了吗？ 贸易专题系列一 分析师 研究助理 刘启元杨 超 S0740510120025021-20315165021-20315155yangchao@r.qlzq.com.cnliuqy@r.qlzq.com.cn 联系人 2014年3月1日罗文波 投资要点  外贸体制改革带有深刻的中国经济改革印记，WTO之前的外贸体制改革经历了从计划到市场的过程。从最开始的放权过渡到外贸承包责任制，以及为促进贸易而进行的配套制度改革，包括外汇体制改革、外贸政策法规体制改革等都为2001年后加入WTO对外贸易迅猛发展创造了良好条件。  较低的劳动力成本、成熟配套的外贸产业链和政策法规和加入WTO后的全球市场需求是2001年后出口市场份额迅猛上升的主要原因。出口地区中新兴市场国家逐渐开始成为中国外需的重要力量。中国出口产品结构中资本、技术密集型产品占比逐渐开始提升，而劳动密集型产品则开始减少。这两个原因能解释中国出口份额在金融危机之后也能稳步上升。 短期内我们认为中国出口份额不会开始下降，而且很有可能继续上升。有以下几点支持我们的结论：1.出口地区向新兴市场国家倾斜有助于提高中国出口份额。2.由于国内持续进行产业升级，而以工程机械、高铁、通讯设备等为代表的资本、技术密集型行业依靠较高的性价比优势逐渐打开新兴市场国家市场， 这将有助于提升中国出口份额。  长期来看，人民币汇率升值、刘易斯拐点造成劳动力成本继续上升，都将促使劳动密集型产业继续向外转移，中国出口竞争力在长期内将面临巨大挑战。长期来看我们不看好对劳动力成本敏感、容易遭到贸易壁垒的行业比如纺织服装、玩具、轻工、钢铁。我们相对看好产品具有高性价比优势，对劳动力成本相对不敏感的行业比如工程机械、通信设备、电子设备、高铁。  观察美国、德国、日本、韩国、台湾等经济体出口份额占比，有以下两个现象：（1）几乎所有国家出口份额都经历过出口份额先提升后相对稳定再下降的过程；（2）发达国家出口份额下降的期间基本都应对当时新兴市场国家出口份额的上升，反应的是后发国家出口竞争力不断提升。而后发新兴市场国家产业结构升级和其他先发出口导向型国家形成类似的产业结构是导致先发出口导向型国家出口份额不断下降的主要原因。由于中国已经在资本技术密集型行业形成自己有竞争力的行业，所以我们认为中国也不可能偏离这种规律。  全球经济复苏将引领出口增速回升。短期来看，中国出口增速和世界经济增长密切相关，中国出口增速基本和全球实际GDP增速变化方向一致。IMF和世界银行对2014年全球实际GDP增速预测分别为3.7%、3.16%，较2013年分别增加0.83、0.8个百分点，此外OECD综合领先指标也表明全球经济复苏态势显著。尽管近期新兴市场国家出现汇率贬值、资本外流和国内经济增长乏力等现象，但是这些地区占中国出口份额只有7.5%，对中国出口影响比较小，因而我们认为今年出口增速还是会著增加。  人民币实际有效汇率指数同比增速对出口增速有领先负作用。由于近期人民币显著贬值，央行采取相对消极态度表明人民币双向波动态势将较前期明朗，另一方面，人民币升值幅度已经处在历史相对高位，考虑到今年正处在美联储逐渐削减QE以及国内经济增速趋势性下台阶，因而人民币升值幅度恐将减弱，这将对出口增速反弹形成支撑，而纺织服装、电子、机械等行业将会显著受益于出口复苏。 证券研究报告 宏观策略专题报告此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -宏观策略专题报告 内容目录 中国出口竞争力短期难逆转 ............................................................................... - 3 - 加入WTO之前已经建立市场经济外贸体制 ............................................... - 3 - 加入WTO之后中国出口进入黄金年代 ...................................................... - 4 - 国际经验显示中国出口份额可能经历先上升后平稳再下降的过程 .............. - 7 - 全球经济继续复苏和人民币升值放缓支撑出口增速反弹 .................................... - 9 - 发达国家引领全球经济复苏，新兴经济体对中国出口影响偏小 .................. - 9 - 纺织服装、电子、机械行业将显著受益出口复苏 ..................................... - 10 - 人民币升值幅度减弱将有效支撑出口增速反弹 ......................................... - 11 - 图表1：中国外贸体制改革历程 ........................................................................ - 3 - 图表2：中国出口伴随着外贸体制改革而不断发展壮大 .................................... - 4 - 图表3：2001年后出口份额迅猛增长 ............................................................... - 4 - 图表4：人民币升值不改中国出口竞争力 .......................................................... - 4 - 图表5：出口发达国家份额不断下降 ................................................................. - 6 - 图表6：劳动密集型产品占比逐渐减少 ............................................................. - 6 - 图表7：承接中国产业转移国家出口份额上升 ................................................... - 6 - 图表8：2008年之后纺织品出口份额继续增加 ................................................. - 6 - 图表9：工程机械成为出口新兴力量 ................................................................. - 6 - 图表10：中国工程机械价格具有优势 ............................................................... - 6 - 图表11：日本、韩国、台湾出口份额走势类似 ................................................. - 8 - 图表12：德国、美国出口份额趋势相似 ........................................................... - 8 - 图表13：日本出口产品结构 ............................................................................. - 8 - 图表14： 韩国出口产品结构 ............................................................................ - 8 - 图表15：中国钢铁出口份额不断上升 ............................................................... - 8 - 图表16：中国电子、通讯设备出口份额不断上升 ............................................. - 8 - 图表17：中国出口增速与全球经济增速变化一致 ............................................. - 9 - 图表18：OECD领先指标显示全球经济继续复苏 ............................................. - 9 - 图表19：分国家和地区2014年GDP增长率预测 .......................................... - 10 - 图表20：中国出口地区分布 ........................................................................... - 10 - 图表21：个人消费成为美国经济复苏主要动力 ............................................... - 11 - 图表22：美国进口中国产品结构分布 ............................................................. - 11 - 图表23：行业境外收入占比 ........................................................................... - 11 - 图表24：人民币升值对出口有显著负作用 ...................................................... - 12 - 图表25：2月中旬开始人民币大幅贬值 .......................................................... - 12 - 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -宏观策略专题报告  1月出口增速高达10.6%，尽管存在春节因素，市场仍然对今年国内出口复苏抱有很大的希望，但是对复苏程度仍然存在分歧，到底是显著复苏还是轻微复苏？长期内中国出口竞争力怎么样？哪些行业会比较受益？本篇报告试图回答这些问题。 中国出口竞争力短期难逆转 加入WTO之前已经建立市场经济外贸体制  外贸体制改革带有深刻的中国经济改革印记，WTO之前的外贸体制改革经历了从计划到市场的过程。从最开始的放权过渡到外贸承包责任制，以及为促进贸易而进行的配套制度改革，包括外汇体制改革、外贸政策法规体制改革等都为2001年后加入WTO对外贸易迅猛发展创造了良好条件。  应该说加入WTO之前进行的改革在制度经济学范畴都属于供给学派，主要的作用也就是增加外贸产能以及去除外贸制度障碍来与世界接轨。除去因为1978年改革开放基数较低造成80年代初出口增速相对较高，整个80-90年代出口增速在历史上相对并不高，并且由于80年代的石油危机和97年的东亚金融危机出口增速一度只有个位数。出口份额方面，也只从1978年的0.64%增长到2000年的3.12%，年均增长份额0.113个百分点，而2001-2010年出口份额平均增长0.54个百分点。 图表1：中国外贸体制改革历程 阶段 时间 主要改革内容 放权过渡时期 1979-1987年 1.增加对外贸易口岸、下方外贸经营权、放宽贸易渠道；2.调整外贸管理体制、实行政企分开、改变原来指令性计划为计划和市场相结合的方式；3.探索促进工贸结合的方式，比如举办工贸农商结合的经营企业等。 外贸承包责任制时期 1988-1993年 1.适度放宽外汇管制、建立外汇调剂市场、实行出口退税政策；2.改革外汇留成制度，改为按大类商品统一比例外汇留成；3.在轻工、服装等几个