新股报告：西式小家电出口龙头未来出口内销并重发展

WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 西式小家电出口龙头 未来出口内销并重发展 —— 新宝股份（002705.sz）新股报告 2014年01月20日 王镆 家电行业分析师 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031西式小家电出口龙头 未来出口内销并重发展 持续增长 2013年01月20日  发行要点：本次公开发行新股股数为7600万股，发行价格为10.50元/股，共募集资金总额为79800万元，发行费用总额为62843042.78元，发行募集资金净额为735156957.22元。  西式小家电龙头。公司是小家电行业出口龙头企业，产品销往全球100多个国家和地区，客户数量已超过1000个，与国际大型知名品牌商和零售商保持了长期合作伙伴关系，2012年公司小家电出口额位居行业第一，年销售量达到6100万台左右，出口额达到6.7亿美元。公司的工业设计能力、研发体系、质量水平在行业中领先，拥有1325项专利，参与多项国家、行业标准的制定和拥有多项国际标准认证。  加强内销市场拓展。公司的国内市场销售规模仍然较小，收入比例没有超过10%，随着国内市场对小家电需求的快速增长，加大力度开拓自有品牌，坚持以自主品牌“Donlim”开拓内销市场，坚持以渠道为核心的营销模式，内销收入平均增长率达到16.43%，毛利率达到30%以上。  欧美小家电市场稳定增长，国内市场潜力巨大。小家电在欧美国家已成为常用电器，市场受宏观经济波动的影响较小，我国西式家电出口近十年来保持稳定增长，年平均增长15.7%，占全球出口市场的42%。国内小家电行业还处起步阶段，但市场潜力巨大：近五年来小家电市场规模年平均增长6%，但大中城市每户平均小家电数仅有10台，相比欧美发达国家的平均37台差距还是比较大。  盈利预测与估值：我们预计公司2013-15年收入增长9.27%、12.31%、13.31%，净利润同比增长5.42%、15%、13.5%。2013-15 年对应发行后全面摊薄EPS 分别为0.43、0.49、0.56元。根据绝对估值和相对估值，我们认为公司未来6个月合理估值区间为9.8-12.55元。  风险因素：汇率波动对经营影响的风险、国内市场开拓不力的风险 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 主营业务收入(百万元) 4,916.43 4,923.82 5,380.30 6,042.53 6,847.06 增长率YoY % 10.17% 0.15% 9.27% 12.31% 13.31% 归属母公司净利润(百万元) 162.46 179.77 189.52 217.94 247.36 增长率YoY% -3.47% 10.66% 5.42% 15.00% 13.50% 毛利率% 14.60% 16.23% 16.51% 16.89% 17.14% 净资产收益率ROE% 16.19% 16.03% 14.82% 11.78% 10.09% 每股收益EPS(元) 0.37 0.41 0.43 0.49 0.56 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：EPS根据发行后股本摊薄证券研究报告 公司研究——新股报告 新宝股份（002705.sz） 未来6个月合理估值区间： 9.8-12.55元 发行主要数据 发行前总股本（百万股） 366 发行股本（百万股） 76 其中： 新股发行 76 发行后总股本(百万股) 442 发行价格 10.5 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 王镆 行业分析师 执业编号：S1500513100001 联系电话：+86 10 63081086 邮箱：wangmo@cindasc.com 本期内容提要: WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 公司概况及发行简介 .....................................................................................................................1 新宝股份：公司概况 .............................................................................................................1 发行简介及股本结构 .............................................................................................................3 募投项目、盈利预测及估值分析 ..................................................................................................4 募投项目分析 ........................................................................................................................4 盈利预测及假设 .....................................................................................................................8 估值 ..................................................................................................................................... 10 公司分析 ...................................................................................................................................... 11 公司主要优势 ...................................................................................................................... 12 公司发展目标：成为全球最大最具竞争力的小家电制造商之一，加强内销市场拓展 ...... 15 行业分析 ...................................................................................................................................... 17 小家电介绍 .......................................................................................................................... 17 欧美是小家电的主要出口市场 市场需求稳定增长 ............................................................ 18 国内小家电行业还处起步阶段，市场潜力巨大 .................................................................. 19 风险因素 ...................................................................................................................................... 20 表 目 录 表 1：募投项目计划 ......................................................................................................... 4 表 2：小家电生产基地项目产能 ........................................................................................ 5 表 3：小家电生产基地项目效益分析 ................................................................................. 5 表 4：蒸汽压力型咖啡机技术改造项目产能 ....................................................................... 6 表 5：蒸汽压力型咖啡机技术改造项目效益分析 ................................................................ 6 表 6：家用电动类厨房器技术改造项目产能 ....................................................................... 7 表 7：家用电动类厨房器技术改造项目效益分析 ................................................................ 7 表 8：公司2013-15年分产品销售收入预测 ....................................................................... 8 表 9：小家电行业上市公司估值比较 ................................................................