新股分析报告：西式小家电出口龙头，市场向内再进发

请务必阅读正文后的免责声明部分 发行价 2014年01月28日 证券研究报告·公司研究·家用电器 10.5元 新宝股份（002705）新股分析报告 西式小家电出口龙头 市场向内再进发 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师：潘红敏 执业证号：S1250511110001 电话：010-57631226 邮箱：phm@sw sc.com.cn 所属行业市场表现 数据来源：西南证券 本次发行情况 发行前总股本(万股) 36600 本次发行(万股) 7600 发行后总股本(万股) 44200 2013年每股收益(摊薄后) (元) 0.53 2013年扣除非经常性损益后的每股收益(摊薄后) (元) 0.43 主要指标（2013年） 每股净资产(元) 3.61 毛利率(%) 17.21 流动比率(倍) 0.94 速动比率(倍) 0.55 应收账款周转率 (次) 9.96 资产负债率(合并报表) (%) 61.03 净资产收益率（加权平均）(%) 15.35 相关研究  发行要点：公司本次公开发行股数为7600万股，全部为新股。发行价格为10.50 元/股，募集资金总额为79800 万元，发行费用总额为62843042.78 元，发行募集资金净额为735156957.22元。上市当日以涨幅45.24%报收。  西式小家电出口龙头。目前，小家电出口企业主要有新宝电器、美的、闽灿坤、松下、莱克、德豪润达等。海关统计数据显示2007～2012 年新宝股份连续6年为中国最大的电热水壶、电热咖啡机、搅拌机、多士炉四类产品的出口商，其他小家电产品如面包机、电熨斗、电烤箱、果汁机等出口量也位居前列。  公司有一定的技术质量优势及覆盖国内外的营销网络。截至2013 年11 月30 日，发行人拥有1,325 项专利。公司各项技术研发成果应用于新产品的研制和投产，实现产品向高档次、高附加值方向转变，有力地提高了公司产品的市场竞争力。公司还参与多项国家标准和行业标准的制定。目前，公司已与超过1000 家客户建立了业务关系，拥有覆盖全球的小家电销售渠道。主要客户包括JARDEN、APPLICA、HAMILTON BEACH、WALMART 和CARREFOUR 等国际知名企业。  募资项目提升公司盈利能力。此次募集资金投资项目均为公司现有优势产品或重点发展产品。重点发展公司已具有优势的咖啡机和电动类厨房电器，包括蒸汽压力型咖啡机、内销小家电（豆浆机、电压力锅、电磁炉、电热水壶）、压铸类小家电（烤板、电烫斗）和家用电动类厨房电器（搅拌机、打蛋机和食物处理器等）；同时，在安徽滁州建立小家电生产基地，利用当地较低的人力成本降低生产成本。  盈利预测与投资建议。我们预计2013～2015年EPS分别为0.43（摊薄后）元、0.52元和0.58元。暂不评级。  风险提示：出口汇率波动、出口退税政策变化、人力成本上升等风险。 指标/年度 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 4923.82 5041.50 5586.48 6164.69 增长率 0.15% 2.39% 10.81% 10.35% 归属母公司净利润（百万元） 179.77 192.12 230.34 256.62 增长率 10.66% 6.87% 19.89% 11.41% 每股收益EPS（元） 0.407 0.43 0.521 0.581 净资产收益率ROE 15.19% 14.17% 14.74% 14.31% PE 35.48 33.20 27.69 24.85 PB 5.39 4.70 4.08 3.56 数据来源：西南证券 -40% -20% 0% 20% 40% 13-1 13-3 13-5 13-7 13-9 13-11 沪深300 家用电器 新宝股份（002705）新股分析报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 目 录 一、公司概况：出口小家电行业领先者.................................................................................................................................................... 1 1.1公司控股股东与实际控制人 .......................................................................................................................................................... 1 1.2公司主营业务 ..................................................................................................................................................................................... 1 1.3公司业绩状况及盈利能力分析...................................................................................................................................................... 2 二、行业简况：市场扩大，产业集中度提升 ........................................................................................................................................... 4 2.1外销以西式小家电为主 ................................................................................................................................................................... 4 2.2内销市场主要以中式小家电为主 ................................................................................................................................................. 5 2.3主要竞争对手 ..................................................................................................................................................................................... 5 2.4行业地位：小家电出口额排名第一 ............................................................................................................................................. 6 三、募资项目分析 ............................................................................................................................................................................................ 6 3.1小家电生产基地项目........................................................................................................................................................................ 7 3.2蒸汽压力型咖啡机技术改造项目 ................................................................................................................................................. 8 3.3家用电动类厨房电器技术改造项目 ............................................................................................................................................. 8 3.4技术中心改造项目 ............................................................................................................................................................................ 9 四、盈利预测与投资建议.............................................................................................................................................................................10 五、风险提示 ...................................................................................................................................................................................................10 5.1汇率波动风险 ...................................................................................................................................................................................10 5.2出口退税率下降风险......................................................................................................................................................................10 5.3劳动力成本上升风险.............................................................................................