医药生物行业：对“医保支付标准”即将出台事件的点评：让听得见炮声的人呼唤炮火

HeaderTable_User 1197219667 HeaderTable_Industry 13022400 看好 investRatingChange.same 173833884 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 医保支付标准是在医保控费和药品价格改革的大背景下提出实施的，仿制药一致性评价的推行为医保支付标准的后续推行准备了先决条件。医保控费要求医保基金必须在不降低保障待遇和患者医疗福利的前提下，尽量减少开支，医保支付标准作为更有效的医保药品支付管理政策即将大力推行。药价市场化改革的趋势也加速了医保支付标准出台的节奏。而仿制药一致性评价作为医保支付标准的关键配套政策，为医保支付标准奠定执行基础，同时医保支付标准的推行也会加快一致性评价的实施落地。 医保支付标准的实施让医疗机构成为主动压低医保药品价格的主体，是对以往药价形成机制的重大变革，在降低药品的不合理高价方面将比以往的招标定价更有效率。医保支付标准原则上按通用名制定，主要依据药品实际市场的交易价和量来制定。由于医保支付标准允许定点医疗机构获取差额收益，医疗机构将会更积极去压低药品价格。由于医疗机构是最能掌握药品真实市场需求信息的一方，因此由医疗机构去主动压力药价，效率必然比招标办要更高，这是医保支付标准能够引导形成药品真实市场价的本质原因。 预计明后年会是医保支付标准扩大试点实施的大年，但短期内支付标准会以商品名为主制定，对现有厂家竞争格局影响不大；长期有利于进口替代和创新药加速放量。全国最低价将成为医保支付标准的最重要参考。所有药品品种将面临医疗机构主动的采购降价压力，但拥有独特竞争优势的创新药以及高质量仿制药面临的降价压力较小，其余可替代性较强的品种降价压力较大。 投资建议与投资标的 我们认为医保支付标准的实施主要利好两个方向，一是高质量仿制药厂商：全面受益进口替代利好，建议关注有制剂品种成功获欧美日仿制药生产批文的公司，包括华海药业(600521，未评级)、信立泰(002294，买入)、恒瑞医药(600276，未评级)、东阳光药、石药集团；二是拥有国内重磅专利新药或者重磅进口原研首仿品种的公司：支付标准加速医保准入进程，建议关注受益明确的首仿仿制药厂商或者是创新药厂商，包括广生堂(300436，买入)、贝达药业(300558，未评级)、恒瑞医药(600276，未评级)。 风险提示 医保支付标准出台时间和执行进度不达预期；仿制药一致性评价的推进进度不达预期；出口欧美日的制剂转回国内审批的优惠政策落地不达预期。 让听得见炮声的人呼唤炮火 ——对“医保支付标准”即将出台事件的点评 医药生物行业 证券 公司 股价 EPS PE 投资 代码 名称 15 16E 17E 15 16E 17E 评级 002294 信立泰 29.85 1.21 1.38 1.61 24.66 21.66 18.56 买入 300436 广生堂 62.33 0.74 0.60 0.93 84.32 104.63 67.16 买入 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 医药生物 报告发布日期 2016年11月29日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 季序我 010-66210109 jixuwo@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860516010001 相关报告 进口替代大有可为，本土企业谁执牛耳 ——医保目录调整点评之三 2016-10-18 变局拉开帷幕，试看谁是风云儿-医保目录调整方案点评 2016-10-09 医保目录调整在即，试看变化几许？ 2016-07-27 -32%-22%-11%0%11%15/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/10医药生物沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 医药生物动态跟踪 —— 让听得见炮声的人呼唤炮火 2 目 录 事件：医保支付标准即将出台 ........................................................................ 4 什么是“医保支付标准”？............................................................................ 4 医保支付标准和过去的按比例报销有何不同？ ................................................................... 4 实施背景：医保控费、药价市场化改革以及仿制药一致性评价 ...................... 4 医保支付标准是“医保控费”大政方针的一部分 ................................................................ 4 医保支付标准也是“药价市场化改革”的重要组成部分 ..................................................... 6 “仿制药一致性评价”是医保支付标准的关键配套政策 ..................................................... 6 政策关键词：支付标准、实际销售价、通用名和动态调整.............................. 7 目标精神：市场主导、主动降价 ......................................................................................... 7 基本原则：合理用药重要程度凸显，地方试点平稳衔接推进 .............................................. 7 出台时间：全国总规定预计16年底，各省细则可能延后 ................................................... 7 调整周期：两年一次，动态调整 ......................................................................................... 7 执行主体：省级统一标准 ................................................................................................... 8 制定原则：按通用名支付的趋势是不可逆的 ....................................................................... 8 参考因素：主要依据药品实际市场交易的价和量 ................................................................ 8 支付行为：基金和参保人分布以支付标准和实际销售价为基础 .......................................... 8 药品购销参与方的行为决策分析 .................................................................... 9 医保支付标准下，医疗机构如何决策？ .............................................................................. 9 医保自付标准下，参保人如何决策？.................................................................................. 9 医保支付标准下，厂家如何决策？ ................................................................................... 10 医保支付标准下，招标采购体系未来将如何演变？ .......................................................... 10 试点情况及预测：全国最低价和一致性评价是关键 ...................................... 11 试点地区的执行现状：全国最低价是关键指标 ................................................................. 11 进展预测：明后年扩大试点实施，进度和一致性评价紧密相关 ........................................ 11 投资建议与投资标的 .................................................................................... 11 风险提示 ...................................................................................................... 12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 医药生物动态跟踪 —— 让听得见炮声的人呼唤炮火 3 图表目录 图1：2008-2015年全国城镇基本医疗保险收支情况 ................................................................... 5 图2：城镇基本医保基金统筹累计结余可支付月份数逐年下降 ..................................................... 5 图3：城镇基本医保和新农合基金当年结余率逐年下滑 ................................................................ 5 图4：医保支出占总卫生费用比重逐年上升 .................................................................................. 6 表1：《推进药品价格改革的意见》中的药品分类价格管理规定整理 ............................................ 6